■財經述評■張煒

　　中國石油28日再創新低。就該股24．02元收盤價而言，已較之去年11月5日Ａ股上市首日的開盤價下跌了50．58％。同日，上證指數再度下跌并創出本輪調整的新低，跌幅達7．19％。雖然這次大盤下跌不是因為中國石油的緣故，但中國石油已多次成為拖累大盤的“禍害”，且在反彈中表現不積極。投資者不禁要問，中國石油跌到何時才能見底并恢復“元氣”？

　　中國石油再創新低的原因有兩個，一是大盤受美股1月25日下跌的影響，引發進一步向下探底；二是中國石油向機構網下配售的10億Ａ股將于下月“解禁”。下跌到現在的位置，中國石油已被“腰斬”半截。這樣的“悲劇”發生在牛市，夠讓投資者痛苦的。對于中國石油的下跌，套牢者仍忙于“自救”。有評論戲稱，“中國石油的散戶幾乎可稱為中國股市中最牛的散戶了”。數據顯示，在連續發生虧損的情況下，中國石油的散戶非但沒有減倉，相反選擇了持續增倉，截至1月18日，中國石油的散戶持倉比例達60．3％，增加0．31％。

　　其實，這是無奈的選擇。中國石油幾個月前的身價何等高貴，11月1日，其Ｈ股在香港市場上創出20．25港元的新高。Ａ股上市之前，機構雖對該股的價格定位存在分歧，有的看高40元，有的認為20元左右，但很少有人料到如今的慘狀。國都證券當時認為，中國石油每股收益的三年復合增長率有望達到14．8％左右，合理的動態市盈率應為15至20倍，其合理估值區間在16至21元范圍。對于此類較為理性的定價分析，投資者沒聽進去，因為中國石油Ａ股上市前的Ｈ股已攀上20港元，難道Ａ股與Ｈ股間不該存在溢價嗎？

　　“機會是跌出來的”，散戶投資者在中國石油下跌中一次又一次尋找抄底的機會，到目前為止仍沒有成功。香港市場上的中國石油Ｈ股，28日收盤跌至11．2港元，也差不多“腰斬”半截，回到了一年多前橫盤的位置。不過，對中國石油看好的機構和個人仍不少，例如，海通證券給與中國石油增持評級，目標價為35元；中銀國際將中國石油Ａ股設定在較Ｈ股溢價122％的水平，目標價格27．29元。著名股民楊百萬前不久說，“中國石油可以買了，現在價格在30多元，你可以賭一點，放在那里，收益一定會大于銀行，而且我負責任地告訴你，我也買了，但我買的數量很有限”。

　　對于中國石油的下跌悲劇，有很多種議論，甚至可以據此“拷問”新股發行制度。其中暴露的問題是，投資者在牛市中喪失了風險意識。面對“亞洲最賺錢的公司”，牛市行情的火爆，以及“第一權重股”的形象，投資者全然忘了風險為何物，把新股上市的炒作泡沫越吹越大，一心只想“高舉高打”。事實上，從機構的分析報告來看，盡管原油是稀缺的，中國石油系國內擁有最多油氣資源的公司，但其凈利潤增長預期未必能配合股價“高舉高打”。例如，廣發證券的研究報告預測，中國石油2007年至2009年的每股收益分別為0．84元、0．86元、0．90元。與目前業績“高歌猛進”的銀行股相比，中國石油缺乏增長的想象空間。

　　就對大盤的“禍害”而言，中國石油不會沒有盡頭，因為其畢竟有業績作為支撐。不少分析人士也認為，考慮到中國石油是真正一體化的石油企業，在目前國際原油供求相對緊張，油價呈現大幅波動，而國內遲遲不推出新的成品油定價機制的背景下，可以認為該股可獲得比中國石化更高的估值。在那些勇于補倉的投資者看來，股指期貨早晚要推出，中國石油終究會成為“香餑餑”，只要耐心持股，長期投資并補倉降低持股成本，就不怕沒有“咸魚翻身”的機會。

　　投資者面對的現實是，恐怕將經歷慘烈的“持久戰”，才能取得投資的碩果。中國石化2001年8月上市之時，也以下墜式形態出現過大跌，上市首日開盤價4．60元，到2002年1月底最低跌至2．96元，跌穿了該股4．22元的發行價。相比之下，中國石油反轉可能更加艱難，因為其股價泡沫不同于當初的中國石化。即便股價跌去一半，又具有權重股的特殊價值，機構投資者目前仍對其態度“冷淡”。可見，中國石油不再“禍害”大盤之后，仍可能讓持有者備受煎熬。