徐紹峰

　　從1月15日最高點5505.04點算起，到1月28日，僅僅10個交易日時間，上證指數便大跌了1096點，跌幅高達20%。

　　而同樣的幅度，此前從2007年8月2日的4400點附近漲到9月24日的5506點附近，耗時多達37個交易日。在那牛蹄碎步奔騰的37個交易日中，我們聽到了關于股市“泡沫”的爭論，耳聞了有關方面對“瘋牛”的擔憂、對風險的揭示和投資者教育力度的加強，也聽到了樂觀派對大盤會沖上萬點的豪邁預測。但與那時的熱鬧相比，面對目前大盤的急速下跌，有關方面的反應卻是出奇的平靜。

　　我們曾經對滬指一天大漲200多點而深感不安，卻對如今屢屢出現的300多點大跌、數百家股票跌停的市況而熟視無睹。難道中國上市公司的資產質量支撐不了5000點，以至市場一定要重新尋找價值平衡點？難道中國股市泡沫如此之多，以至有關方面默認必須以急風暴雨式的下跌方式才能擠除？難道中國宏觀經濟真的出了問題，以至投資者必須割肉清倉，徹底遠離股市？

　　答案顯然是否定的。問題是，如果沒有這輪牛市對中國上市資產的價值重估，我們怎會知道蘇泊爾原來可以值這個價。推而廣之，當我們把代表著中國精華的資產拿到資本市場上來，我們除了是想讓投資者有機會分享中國經濟快速成長帶來的投資機會，讓民眾增加更多的財產性收入外，也是希望通過市場來給這些優質資產定價，讓外資收購這些資產時能給出一個相對合理的價格。顯然，隨著中國資本市場日益開放和股市全流通時代的到來，面對海外虎視眈眈的收購資金，我們沒有任何理由讓中國資本市場重回舊路，也沒有任何理由將中國優質上市公司資產擠成干貨供人收購，甚至跌回那滿地廉價資產的1000點，使中國財富白白流入他人腰包。蘇泊爾沒有以18元/股的價格將控股權拱手相讓，更沒有以熊市時的四五元地板價低價出售，一切要歸功于我國資本市場借助本輪牛市強大了起來。蘇泊爾的例子告訴我們，中國上市公司的資產缺少的不是質量，而是價值發現。而2005年來的大牛市，補的恰恰是"發現"的課。因為如此，在市場大跌、投資者信心動搖，資本市場的前景變得撲朔迷離，市場需要一個清晰而有力的權威聲音時，有關方面不應當總是保持沉默。挽救金融市場的機會總是稍縱即逝，錯過了挽救的最好時機，未來可能會付出更大成本。

　　至于股市泡沫，這其實是一個股市與生俱來、無法回避的問題。用成思危的話來說，就是"股市是虛擬經濟，它內在就存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅，造成了股市的波動。沒有投機就沒有股市，因此泡沫是股市內在的屬性。"問題是，對于股市泡沫，我們究竟該采取怎樣的處理方式。是暴風驟雨式的硬著陸，還是和緩的軟著陸？我國資本市場發展任重道遠，還有許多深層次問題需要認真研究解決。在這樣的背景下，適度活躍的資本市場不僅是當前所需要的，也是對市場各方有利的。我們對房地產市場的泡沫一直小心翼翼，不輕易捅破，對嚴重依賴信心支撐的資本市場，我們也應當采取類似態度。目前，港股的大幅下跌，已經讓一些公司暫緩發行新股。如果股市繼續大幅下挫，內地股市的融資功能將會受到影響。這還不是最重要的。近期開始放量的基金贖回潮以及由此可能帶來的惡性循環甚至股市雪崩效應，才是最值得有關方面未雨綢繆、高度警惕的。

　　盡管受美國次貸危機、全球金融市場動蕩等的影響，今年全球經濟增長會有所放緩，中國經濟增長速度也將較去年的增速有所回落，但這并不意味著中國經濟本身出了問題。權威預測顯示，中國經濟今年仍有望保持兩位數的增速。因此，在這樣的背景下，放大恐懼，盲目割肉，甚至清倉遠離股市顯然是不理性的。

　　不過，市場行為背后總有其內在邏輯。美國次級債危機引發的投資者對以美國為代表的部分國家未來經濟增速面臨放緩壓力的擔憂、平安巨額融資、大小非解禁……投資者看空股市有很多理由，但有一個理由不應是理由，那就是在股市暴跌時我們無動于衷的失語和無所作為的等待。事實上，當市場出現連續小型股災時，及時調整調控思路，適當采取救市之舉，已經不是是否違背市場規律的問題，而是做強中國資本市場的必要甚至是必須之舉。