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等待創投股在破曉后瞬間的價值裂變http://www.sina.com.cn 2008年01月28日 04:11 理財周報
曙光初現 理財周報記者 姜欣蔚/文 在日前召開的全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席尚福林明確表示，爭取在今年上半年推出創業板。籌劃醞釀近10年之久的創業板，終于有了一個比較明確的時間表。國金證券策略分析師陳東認為，尚福林的表態意味著之前困擾創業板推出的“發行審核、投資主體以及企業準入門檻如何確定”這一難題已經得到解決。“我們非常期待”，深圳一家知名創投公司高層興奮地告訴理財周報記者。 國際創業板三種模式 他山之石，可以攻玉。據了解，目前國際上創業板模式主要有三種。第一種是“獨立運作模式”，也是我國擬采用的模式。該模式以美國的納斯達克為代表，有獨立于主板的交易系統和上市標準。納斯達克分為全國市場和小型資本市場，較具規模的在全國市場進行交易，規模較小的在小型資本市場交易。兩者的管理標準相同，但后者上市標準相對較低。納斯達克實行做市商制度，由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，向公眾投資者進行雙向報價。按照規定，每只股票必須至少有兩家做市商。 第二種是以香港創業板為代表的“附屬市場模式”——創業板附屬于主板，和主板擁有相同的交易系統，不同之處主要在上市門檻。香港創業板不設最低盈利要求，但公司須有24個月從事活躍業務的記錄；最低公眾持股量不低于3000萬港幣或者已發行股本的25%；管理層持股量不少于35%等。香港創業板實行保薦人制度，保薦人擔負上市保薦和輔導責任，是上市公司與聯交所溝通的主要渠道。 第三種是“新市場模式”，以倫敦證券交易所的替代投資市場(AIM)為代表，在現有證券交易場所內設立一個獨立的為中小企業服務的交易市場。上市公司只需有健全的會計制度、顧問以及保薦人，AIM對上市公司資金實力、業務規模、企業業績及投資者持股比例均沒有要求。但是，上市公司必須委派和確定進行證券交易的經紀人，該經紀人要求必須是倫敦證券交易所的成員。 內地創業板上市標準高出香港 按照東方證券的理解，所謂創投是指投資者不僅投入資金，還運用長期積累的經驗、知識和各種資源幫助企業進行更好的經營與管理。創業投資領域一般側重于高科技行業，傳統行業相對較少。去年8月份獲批的《創業板發行上市管理辦法》(草案)規定，創業板企業上市需滿足最近兩個會計年度凈利潤為正且累計不低于1000萬，或者最近一期末凈資產不少于1500萬元等條件。 正大世紀國際投資集團執行總裁孫學冬對理財周報記者表示，“這一門檻看上去并不高，但絕對不是說所有達到這一門檻的企業都可登陸創業板”。因為這只是遞交上市申請表的最低門檻，最終能不能上市還要看監管部門的審核。東方證券研究員鄧宏光表示，這一標準與香港創業板相比“略顯嚴格”。這主要是因為香港證券市場相對比較成熟，中介機構誠信度比較高，作假者很難逃脫嚴懲，所以標準可以定得更低一些。 創業板推出后基本不影響A股 市場普遍認為，創業板融資規摸與主板相比無異于螞蟻與大象，所以推出后基本不會對大盤產生影響。創業板推出的影響力，不過令創投概念股在短期內變為市場熱點——近期的相關股票表現已經有所反應。東方證券預測，創業板上市公司融資規模一般不會超過1個億，2008年創業板上市公司數量有望達到300-500家左右。按此推算，整個創業板1年融資總額不過500億，在流動性過剩的背景下，確實難以對股市產生大的影響。“整個創業板融資規模甚至不及主板一家上市公司，怎么可能會對大盤產生影響呢？”鄧宏光對此觀點明確。 但創業板短期內會給中小板帶來一定程度影響。東方證券認為，創業板推出將對中小企業板的高估值構成一定壓力：一方面，推出創業板后，A股市場中小市值股票的供需關系將發生改變；另一方面，創業板上市公司相對中小板上市公司更具成長性，后者相對較高的成長性優勢將得到一定的削弱。孫學冬表示，創業板推出后還有可能對中小企業板上市資源形成一種分流。“因為本來一些準備上中小企業板的公司，可以轉而選擇去創業板上市。” 一家創新類券商的保薦代表人則透露，“券商同時掌握中小板和創業板上市資源，但在中小板供不應求的情況下，沒有太多精力關注創業板。”深圳達晨創投公司總裁助理邵紅霞對理財周報記者表示，多數企業上市會就高不就低，能上中小板就不會上創業板。“但是，也不排除一些企業擔心在中小板落后眾人，轉投創業板尋找一枝獨秀感覺的可能。” 創投企業退出方式增多直接受益 創投與私募研究機構清科研究中心統計顯示，2007年中國大陸地區中外創投機構募資和投資額均出現驚人增長。2007年共募集資金54.85億美元，同比增長38.1%；投資總額達32.47億美元，同比增長82.7%。2007年創投市場共發生142筆退出交易。退出方式上，有100筆交易采取IPO方式，其中深圳中小企業板42筆，上海證券交易所1筆。清科認為，國內資本市場正逐漸成為創投退出的主要渠道。 “創業板推出，對創投企業來說是直接利好，因為增加了一種更為便捷的退出渠道。”東方證券研究員鄧宏光表示。深圳達晨創投公司總裁助理邵紅霞也認為，創業板推出是對創業投資企業的最大利好，“對創投來說，所有退出方式中，上市退出是最好和最理想的方式。”據介紹，創業板推出后，達晨創投的投資策略也將隨之調整。近兩年資本市場火熱，創投比較熱衷于短期項目，早上市早退出，更多是扮演了PE的角色。創業板的上市門檻低，創投退出時間將明顯縮短。“為此，公司設立了創業投資部，專門尋找一些中長期項目，真正把VC的角色也承擔起來。”正大世紀國際投資集團執行總裁孫學冬亦表示，創業板推出后，正大世紀將盡快推動兩到三個項目上市。 相關報道： 歡迎訂閱《理財周報》！訂閱電話：020-87385997（廣州）， 各地郵局訂閱電話：11185，郵發代號：45-138 新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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