□ 本報(bào)記者 張志偉

　　持續(xù)半年的美國次貸危機(jī)因花旗、美林的巨虧，引發(fā)對美國經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼，美國股市在顫栗中持續(xù)暴跌。正如最近中國南方遭遇多年不遇的暴風(fēng)雪，中國股市也遭受美國次貸危機(jī)帶來的風(fēng)雪侵襲，從1月15日到1月22日，短短六個(gè)交易日時(shí)間，上證指數(shù)暴跌1000點(diǎn)，跌幅近20%，刷新中國股市跌幅紀(jì)錄。

　　經(jīng)歷了2006年和2007年兩年波瀾壯闊的大牛市后，藍(lán)籌股的高估值是困擾市場向上拓展空間的或明或暗的擔(dān)憂。A股市場受席卷全球的美國次貸影響已難獨(dú)善其身，創(chuàng)出新高A-H的溢價(jià)同時(shí)成為市場暴跌的外生力量，中國平安1600億的天量再融資則成了壓死駱駝的最后一根稻草，在市場的“跌跌不休”中，不少信心備受打擊的投資者出于對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對牛市的基本面產(chǎn)生了空前的懷疑。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪調(diào)整仍是牛市架構(gòu)內(nèi)的調(diào)整，本輪調(diào)整仍是擇股“買跌”的機(jī)會(huì)。

　　從美國股市發(fā)展歷史看，1987年出現(xiàn)股災(zāi)之后，接下來是燦爛的持續(xù)二十年的牛市，這得益于美國經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，中國經(jīng)過30年的改革開放，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展，國務(wù)院總理溫家寶，前不久在會(huì)見外賓時(shí)表示，中國經(jīng)濟(jì)還會(huì)有10到20年的穩(wěn)健發(fā)展。如果美國經(jīng)濟(jì)速度放緩并導(dǎo)致歐洲和日本出現(xiàn)增長停滯，那么對于中國的外需來說，中國是大國經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)同時(shí)擁有巨額財(cái)政盈余和外匯儲(chǔ)備的國家，這將是提升內(nèi)需，進(jìn)而抵消外需放緩對總需求造成的影響的重要力量。可以預(yù)見，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好的中國，A股也會(huì)有一個(gè)持續(xù)向好的未來。

　　從資金流動(dòng)性來觀察，美國經(jīng)濟(jì)衰退且美元進(jìn)一步貶值必然會(huì)促使人民幣加速升值，而人民幣升值正是A股牛市的重要根基之一。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)低75個(gè)基點(diǎn)后，將在月底的公開市場委員會(huì)召開之后，再將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)低50個(gè)基點(diǎn)，并且有望在3月18日的會(huì)議上降息至少25個(gè)基點(diǎn)。美元大幅降息后已經(jīng)與人民幣形成息差倒掛，人民幣愈加堅(jiān)挺的態(tài)勢下，必然會(huì)有更多的外資進(jìn)入中國尋求投資機(jī)會(huì)。

　　從業(yè)績和估值角度來看，本輪暴跌行情是對市場高估值風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步釋放，而外部因素和市場環(huán)境僅僅起到了加速估值回歸的作用。目前上海市場靜態(tài)市盈率水平下降到53倍左右，滬深300市盈率水平下降到30倍左右，如果考慮未來業(yè)績增長情況，當(dāng)前市場整體估值水平已經(jīng)回到合理區(qū)間并具備一定的吸引力，H股和B股估值已明顯進(jìn)入投資價(jià)值區(qū)域，部分A+H的上市公司2008年的市盈率已經(jīng)跌到10倍或者10倍以下，而在中國經(jīng)濟(jì)高速增長的情況下，上市公司盈利通常可達(dá)到25%，這些股票至少被低估了50%。

　　市場出現(xiàn)恐慌性暴跌但考慮到國際市場在近期都出臺了穩(wěn)定市場的舉措，A股市場也同時(shí)存在印花稅調(diào)整、股票型基金重新開閘等可以期待的利好措施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場應(yīng)在4500到5000點(diǎn)附近修復(fù)技術(shù)指標(biāo)，以時(shí)間換空間走上攀升之路，本輪急跌行情具有“腳踏實(shí)地”的功效，本次全球性股市暴跌對A股市場來說只是一個(gè)階段性事件，不構(gòu)成趨勢性影響。投資者可乘大盤暴跌之際逢低關(guān)注一些低估值板塊和去年四季度基金增持的潛力板塊。由于2007年年報(bào)已開始公布，重點(diǎn)關(guān)注年報(bào)中業(yè)績與分配超預(yù)期的股票。