作者:王春

　　絕大多數中小投資者——甚至包括機構投資者，其最大的投資損失往往出現在牛市中后期，而非熊市。越是在市場鼎沸之時，越是要把回避風險放在第一位

　　A股市場的牛市行情已經演繹了兩年。在2008年到來之際，投資者對新一年的投資機會又開始了新的美好憧憬。不過憧憬歸憧憬，開年之際，股市也引來了大范圍寒流。先是近期一只在熊市之中都頗有斬獲的私募基金宣告清盤，讓人們在狂熱之中感受到一絲清涼，接著就是切切實實遭遇寒流了。A股市場這一周以來的大跌，提醒著投資者，規避投資風險在任何時候都是一個不應被忽略的重大問題。

　　投資的真諦是什么？國內外諸多成功投資人士早已做出了回答：“規避風險”永遠排第一。在大牛市的市場氛圍下，由于投機機會層出不窮、賺錢機會唾手可得，投資者往往失去獨立判斷能力和該有的理智。也正因為如此，絕大多數中小投資者——甚至包括機構投資者，其最大的投資損失往往出現在牛市中后期，而非熊市。

　　由于在牛市中后期，市場情緒更加趨向于狂熱，企業盈利增長已經難以支撐過高的估值水平，股價開始無限度地向未來透支業績，如果在此刻失去了價值判斷標準，跟隨市場漲跌而隨波逐流，則很可能成為大牛市的犧牲品。因此，許多成功的投資者，尤其是那些具備嚴格的操作紀律和清晰的投資理念的投資者，往往會在尋找不到理想的投資標的時，寧愿退出市場也不愿意降低選股標準。

　　對今年的A股市場，盡管我們認為企業盈利繼續超預期增長的可能性仍然很大，但是，在整體高估值的背景下，由諸多外生性因素推動的盈利高增長將會使2008年的A股股價具備更大的波動性——上周來的股市大波動就是個最新例子，企業贏利增長的不確定因素在增加，市場氛圍很可能階段性地偏向于題材和概念炒作。

　　盡管作為一個理性的投資者，我們堅信企業的股價將最終反映企業的中長期贏利增長前景。因此，與其追逐不斷升溫的題材概念，不如潛心尋找那些估值合理、企業盈利持續增長的確定性投資機會。盡管作為不同的投資個體，由于其風險偏好和知識信息結構的差異，對個股投資的“確定性”理解也必然存在差異，但作為一種投資理念，對“確定性”的追求卻是共同的。在牛市之中，投資者可以選擇諸多方法來提高投資的確定性：比如通過追求估值的安全邊際，尋找價值低估的品種；比如通過追求可持續的高增長，尋找成長低估的品種；再比如通過踏遍青山的“草根”調研，尋找未被市場充分理解的沙石中的明珠。

　　A股牛市來之不易，投資需要一步一個腳印。我們相信只要投資者遵循既定的投資理念和方法，不管市場如何波動，必將迎來長期的豐厚回報。

　　(作者為匯豐晉信動態策略基金基金經理）