杜志鑫

　　全球市場從來沒有像現(xiàn)在這樣聯(lián)系得如此緊密，A股市場投資者看著海外市場，海外市場亦看A股市場的臉色。

　　去年“2·27”A股大跌，美國、歐洲等市場紛紛打噴嚏，事后發(fā)現(xiàn)，原來A股亦可影響全球其他市場。而現(xiàn)在，美國次級債事件引發(fā)的投資者對美國經(jīng)濟衰退的擔憂亦作用于A股，近期滬深兩市大幅縮水即是明證，A股市場難再獨善其身。

　　當美國次級債危機剛剛爆發(fā)時，大部分國內(nèi)國外賣方分析師都認為，危機很快就會過去，意識危機嚴重性并采取果斷措施的僅高盛一家，于是美林、摩根士丹利等紛紛爆出四季度巨額虧損，而高盛所受影響甚小。現(xiàn)在回過頭來看，次級債事件的影響比當初預想的更加糟糕。即使美聯(lián)儲宣布降息75個基點，但美股仍繼續(xù)下挫，投資者對于美國經(jīng)濟衰退的擔心變得更加嚴重。

　　而近期A股市場再也坐不住了，國內(nèi)投資者和基金經(jīng)理們也開始變得更加擔心。一方面美國經(jīng)濟衰退將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。一旦美國經(jīng)濟衰退，作為三駕馬車之一的出口將受到影響，根據(jù)海外投行計算，美國GDP增長每下降1個百分點，中國GDP將下降0.5-0.7個百分點。另一方面，國內(nèi)部分看空的基金經(jīng)理更加擔心的是國內(nèi)從緊的貨幣政策將逐漸發(fā)揮作用，受去年CPI連續(xù)走高影響，為抑制通脹，央行今年又上調(diào)存款準備金0.5個百分點，為2008年從緊貨幣政策打響了第一槍。

　　從估值的角度看，A股市場也面臨很大壓力。海外市場估值本來就較A股低很多，隨著海外市場大幅下挫，香港等市場的估值更加便宜，很多質(zhì)地不錯的股票市盈率不到10倍，而A股滬深300成分股的市盈率則在30倍左右，一旦香港等市場繼續(xù)下跌，海外市場的估值更有優(yōu)勢，如果A股不調(diào)整，吸引力會大大下降，而今年從緊的貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響還是一個未知數(shù)。從去年四季度開始，上市公司的盈利增速就開始放緩。

　　況且，目前獲得QDII資格的基金公司已達到15家，中金、中信證券等4家證券公司也獲得了QDII資格，一旦從政策層面放開QDII的投資，A股的高估值將使其投資價值大打折扣。而香港等市場一旦企穩(wěn)，其價值顯露無疑。

　　從資金面的供給和需求看，A股正處于微妙的平衡之中，新發(fā)基金大門仍然緊閉，是否還有更多中國平安此類上千億的再融資計劃，大量紅籌股等待回歸，下半年還將有洶涌的大小非解禁潮，這對于市場來說是非常嚴峻的考驗。

　　目前，市場很大程度上是情緒的渲染。股市永遠都是羊群效應。也許，以前的A股可以不用理會海外市場的影響，但是在其他市場大幅下挫以及其市盈率大幅下降的背景下，目前A股的高估值能否一枝獨秀，還是個未知數(shù)。