⊙山東神光金融研究所 劉海杰

　　7個(gè)交易日，大盤(pán)跌去1000點(diǎn)，時(shí)間之短，跌幅之大，比2007年5.30有過(guò)之而無(wú)不及，但這一次A股的下跌，外部因素卻成為導(dǎo)火線(xiàn)。美股、歐洲股市、日本股市、香港股市連續(xù)大跌，跌破了被市場(chǎng)稱(chēng)為牛熊分界線(xiàn)的位置，市場(chǎng)為之震蕩。與香港股市息息相關(guān)的A股也在大盤(pán)股的下跌中破位。而正當(dāng)大家都在討論A股市場(chǎng)是否走到牛熊分水嶺的時(shí)候，全球股市則受美國(guó)降息利好而止跌，周三A股市場(chǎng)近100家個(gè)股漲停，這與前一個(gè)交易日870多家個(gè)股跌停相比，真是兩個(gè)極端。

　　筆者認(rèn)為，對(duì)這一次外部因素反應(yīng)最快的一定是外資。比如QFII資金，美國(guó)遭遇到的金融風(fēng)險(xiǎn)一定對(duì)這些資金大本營(yíng)構(gòu)成沖擊，國(guó)際資本的收縮自然會(huì)給各國(guó)股市帶來(lái)影響。目前QFII的額度是100億美元，折合750億人民幣，考慮到外資并未滿(mǎn)倉(cāng)，這段時(shí)間日成交2000億的空方主導(dǎo)恐怕就是這一群體，在他們的帶動(dòng)下，部分國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。另外，就是對(duì)沖基金。我們知道目前在香港地區(qū)及新加坡、美國(guó)等地有不少關(guān)于滬深成份股的對(duì)沖基金，他們利用衍生品的杠桿作用在A股上大做文章，雖然影響的個(gè)股數(shù)量不多，但在部分個(gè)股關(guān)鍵位置的打壓成為助跌的不穩(wěn)定因素。

　　然而，隨著A股陣痛的結(jié)束，這些外部破壞性因素引發(fā)的外部資金行為將趨于緩和，我國(guó)股市還將回到自身運(yùn)行軌道當(dāng)中。

　　剛剛經(jīng)歷的下跌，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)就像是噩夢(mèng)，其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而傳導(dǎo)的外因不至于讓中國(guó)股市栽這么大的跟頭，顯然我們的股市內(nèi)部也出了問(wèn)題，比如中國(guó)平安1600億元的融資意向引發(fā)市場(chǎng)嘩然、大盤(pán)新股的密集發(fā)行、基金2007年年報(bào)中第4季度大面積虧損、創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)資金潛在分流作用，以及投資者對(duì)國(guó)有企業(yè)大非劃轉(zhuǎn)方式減持等預(yù)期，成為大盤(pán)下跌的助跌因素。筆者認(rèn)為，在這一波下跌過(guò)后，很多潛在的不利因素有所緩解了。

　　2008年年初大盤(pán)上演的這次“過(guò)山車(chē)”，讓很多人意識(shí)到牛市行情沒(méi)有過(guò)去2年那樣一馬平川，扶搖直上。筆者以為，今年牛市不同往年，行情將出現(xiàn)一波三折，結(jié)構(gòu)性牛市出現(xiàn)將加大投資難度，那種連續(xù)上漲帶來(lái)的財(cái)富累積效應(yīng)將大為減少，如果不能把握好個(gè)股的階段性機(jī)會(huì)，那么到了年末恐怕難有成績(jī)。換句話(huà)說(shuō)，大跌過(guò)后，可能遍地黃金，就看你有沒(méi)有資金去置換，大漲之后盲目追高可能要站在高高的山崗上的，買(mǎi)了藍(lán)籌股倒有解放乃至賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，買(mǎi)了沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的題材股，可能就是提前買(mǎi)了個(gè)熊股。

　　至于機(jī)會(huì)，筆者依然堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，資源價(jià)格改革將給石油天然氣、煤炭、電力、水等領(lǐng)域帶來(lái)巨大機(jī)會(huì)，那些在各領(lǐng)域處于絕對(duì)上游的公司在下跌過(guò)后可能就是戰(zhàn)略性建倉(cāng)機(jī)會(huì)，比如石油股、公用事業(yè)股。那些因成本推動(dòng)而向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力的領(lǐng)域，龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力才最強(qiáng)。那些處于行業(yè)景氣初期，或者能夠穿透行業(yè)周期的公司在目前A股市場(chǎng)中，相對(duì)投資價(jià)值顯現(xiàn)一定是在大跌之后。所以，這一次下跌是好事，他讓每一位投資者及早的面對(duì)困難并有糾錯(cuò)機(jī)會(huì)，更是好事。