在擔(dān)心歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的憂(yōu)慮情緒沖擊下，全球股災(zāi)愈演愈烈，周二香港、臺(tái)灣地區(qū)及日本等地股市集體加速跳水，引發(fā)A股市場(chǎng)跟隨恐慌性?huà)伿郏�上證指數(shù)跌幅達(dá)7.22%，重挫354.69點(diǎn)，以點(diǎn)數(shù)計(jì)算創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。隨著全球資本市場(chǎng)雪崩，恐慌心理四處蔓延。

　　應(yīng)對(duì)恐慌有兩種心態(tài)：一是走向開(kāi)放，以競(jìng)爭(zhēng)促實(shí)力；二是走向封閉，以關(guān)門(mén)減少感染的機(jī)會(huì)。目前我國(guó)輿論有走向封閉的危險(xiǎn)，對(duì)于金融衍生品與海外投資的質(zhì)疑就是例證。

　　要得出正確結(jié)論，我們要認(rèn)識(shí)清楚如下前提。

　　第一，毀滅性的金融危機(jī)是否已經(jīng)到來(lái)？

　　對(duì)這一點(diǎn)，不僅在其他國(guó)家，在美國(guó)本土也引起了激烈的爭(zhēng)議。華爾街在顫抖，仿佛空氣在燃燒。但諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者盧卡斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為只是“結(jié)構(gòu)性危機(jī)”，絕非全盤(pán)危機(jī)。

　　應(yīng)該說(shuō)，這并不是一個(gè)席卷全球的毀滅性金融危機(jī)，而是長(zhǎng)牛市場(chǎng)的一次風(fēng)險(xiǎn)的突然釋放。

　　應(yīng)該說(shuō)，在過(guò)去的二十多年里，市場(chǎng)上漲的時(shí)間太多，積蓄了太多的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的25年里僅遭遇兩次不太嚴(yán)重的衰退，始于1990年終于1991年初歷時(shí)8個(gè)月的衰退，美國(guó)GDP下降1.3%；同樣歷時(shí)8個(gè)月的2001年衰退，GDP僅微幅下降0.4%.不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)如此，從小周期來(lái)看，全球新興資本市場(chǎng)在經(jīng)歷五六年來(lái)的上漲期后，也需要經(jīng)歷泡沫清洗期。在2002年底到2003年年初，印度股市的指數(shù)漲幅超過(guò)了500%，巴西上漲幅度超過(guò)了270%；俄羅斯從2001年開(kāi)始，在過(guò)去的6年里漲幅達(dá)到700%.如此漲幅是不可能撐過(guò)一個(gè)長(zhǎng)周期的，只有擠出部分泡沫之后，才能為下一輪泡沫調(diào)控留出空間。

　　衰退被人為扼制，互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰本應(yīng)伴隨著金融泡沫的破裂，但一瀉千里的低息政策使金融資本市場(chǎng)的泡沫得以繼續(xù)累積。本該下挫的市場(chǎng)沒(méi)有下挫，遲早會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性下跌，美國(guó)次貸危機(jī)就是一個(gè)最佳釋放口，其信用風(fēng)險(xiǎn)直指金融資本市場(chǎng)，不再借助某些行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釋放。市場(chǎng)用次貸危機(jī)來(lái)警告傲慢的貨幣政策，那種認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期可以通過(guò)人為調(diào)控化解的想法，是危險(xiǎn)的。

　　第二，次貸危機(jī)是不是金融業(yè)開(kāi)放與創(chuàng)新的必然結(jié)果？

　　將次貸危機(jī)歸咎于金融業(yè)開(kāi)放與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)異于緣木求魚(yú)的結(jié)論。事實(shí)上，次貸危機(jī)的罪魁是不誠(chéng)信，以及對(duì)表外資產(chǎn)監(jiān)管的放松。西方資本市場(chǎng)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、四處販賣(mài)次級(jí)債的投資機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門(mén)當(dāng)作罪首，原因不在于市場(chǎng)的開(kāi)放和創(chuàng)新，而是這些機(jī)構(gòu)或者瀆職，將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評(píng)為低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或者明知表外資產(chǎn)質(zhì)量不高，卻遲遲不透露給投資者。同樣，監(jiān)管層在市場(chǎng)上升期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視難辭其咎。因此，此次風(fēng)險(xiǎn)不是金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而是一場(chǎng)刮遍全球的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　不論是市場(chǎng)的上升期還是下降期，也不論是怎樣的投資品種，只要缺乏信用都會(huì)造成市場(chǎng)危機(jī)，只不過(guò)是暴露遲早而已。反過(guò)來(lái)說(shuō)，正因?yàn)橛辛私鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品，有了全球化的資產(chǎn)配置，歐美的金融機(jī)構(gòu)才能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

　　第三，次貸危機(jī)究竟對(duì)中國(guó)有何影響？

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退陰影會(huì)沖擊中國(guó)的出口經(jīng)濟(jì)，但即便沒(méi)有次貸危機(jī)，中國(guó)也處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的調(diào)整期，政府已經(jīng)通過(guò)稅收等政策抑制高耗能低價(jià)主導(dǎo)的出口產(chǎn)業(yè)。撇開(kāi)這些，中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景仍被看好。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是在行政主導(dǎo)下，金融資源的錯(cuò)配，但這顯然沒(méi)到爆發(fā)周期。

　　從全球資金的流向來(lái)看，去年有400億流向新興市場(chǎng)，隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的增加，中國(guó)成為國(guó)際資金安全島的格局還沒(méi)有根本改變。

　　目前國(guó)內(nèi)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”等陰謀論流行，我們應(yīng)該格外警惕市場(chǎng)封閉論調(diào)再起。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，封閉的金融市場(chǎng)幾乎讓我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在本世紀(jì)初陷入技術(shù)破產(chǎn)的困境，而家電、制造業(yè)的開(kāi)放，恰恰讓中國(guó)制造走向世界，因此，在全球金融時(shí)代，我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放與創(chuàng)新應(yīng)該加快而不是放緩。面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球股災(zāi)，中國(guó)應(yīng)以更加開(kāi)放的心態(tài)來(lái)應(yīng)對(duì)。