□本報記者 趙彤剛

　　2008年無疑是資本市場的創(chuàng)新年。創(chuàng)業(yè)板、公司債、股指期貨等，都有望在今年取得突破。全國證券期貨監(jiān)管工作會議透露的這些信息，讓人目不暇接，充滿期待。

　　市場創(chuàng)新好戲連臺

　　創(chuàng)業(yè)板毫無疑問是今年資本市場創(chuàng)新的重頭戲。創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的總體方案已獲批準(zhǔn)，目前有關(guān)發(fā)行上市、交易結(jié)算、市場監(jiān)管制度基本準(zhǔn)備就緒；《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》及配套規(guī)則，也正在加緊制訂中。創(chuàng)業(yè)板有望今年上半年問世，多層次市場體系建設(shè)將會取得新突破。創(chuàng)業(yè)板的推出，將進一步提升我國資本市場的廣度與深度。

　　與目前的主板及中小板市場不同，創(chuàng)業(yè)板上市條件將會放寬。一些中小型高科技企業(yè)可望借助資本市場做大做強，這有利于創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的實施。在目前從緊的貨幣政策環(huán)境下，信貸收縮對中小企業(yè)影響尤甚。而創(chuàng)業(yè)板的推出，將為中小企業(yè)提供新的融資渠道，這也有助于完善宏觀調(diào)控體系結(jié)構(gòu)。

　　公司債將迎來快速發(fā)展時期。債券市場是資本市場的重要組成部分，但是目前我國債券市場規(guī)模明顯偏小。從國際市場來看，通常債券市場規(guī)模遠大于股票市場，而我國目前債市規(guī)模卻遠小于股市。目前股票市場市值已經(jīng)超過34萬億元了，而公司債券市場還只是其零頭。我國直接融資比例一直很低，其中一個重要原因是債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。直接融資本來是“兩條腿”走路，一條腿是股票，另一條腿是債券。但目前我國只是股票“一條腿”走路，直接融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。我國公司債發(fā)展步伐太慢，其中一個重要原因就是門檻太高，審批制度不明確。不過，這一狀況即將得到轉(zhuǎn)變。此次證券期貨監(jiān)管會議提出將積極發(fā)展公司債券市場，進一步提高公司債券審核效率，逐步豐富公司債券品種，加強債權(quán)人保護，促進交易所和銀行間債券市場統(tǒng)一互聯(lián)，這也意味著公司債券市場將會迎頭趕上。

　　股指期貨也有望實現(xiàn)順利上市和平穩(wěn)運行。股指期貨的推出，可望增強資本市場的深度和厚度。如果把不同層次的金融市場做個簡單劃分：第一個層面是認(rèn)購上市公司的股票，資金進入實體經(jīng)濟，這是一級市場。此時投資者分擔(dān)了企業(yè)創(chuàng)始人的風(fēng)險，從分擔(dān)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險中獲得收益，是風(fēng)險的第一次分散過程。第二個層面是二級市場的交易。通過投資者對經(jīng)濟金融市場的研究及對上市公司的判斷，重新估值來分散風(fēng)險，這是第二次風(fēng)險的分散。第三個層面是股指期貨等金融衍生品市場，可以將其理解為三級市場，是把前兩級市場未能分散和管理的風(fēng)險，由一些高風(fēng)險偏好的投資者進行再管理和再分散。這種市場的深化，對于增強金融體系的彈性和靈活性有十分重要的意義。同時，市場細分也為證券公司和基金公司等機構(gòu)創(chuàng)造了提供差異化服務(wù)的可能性。

　　創(chuàng)新提供發(fā)展源動力

　　除了在多層次資本市場建設(shè)方面今年有望取得突破外，證券、基金公司等市場主體更是創(chuàng)新主體，其在業(yè)務(wù)發(fā)展、制度建設(shè)等方面也將有新的進展。因為創(chuàng)新是發(fā)展的源動力，只有通過不斷創(chuàng)新才能提高競爭力，才能使中國資本市場在全球資本市場的競爭中逐漸提升話語權(quán)和影響力。

　　為了使資本市場更好地為經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，就需要有一定的市場規(guī)模，尤其是市場要有足夠的深度和廣度。從廣義來講，資本市場創(chuàng)新包括許多方面，既包括品種和工具創(chuàng)新，也包括服務(wù)創(chuàng)新。但是，我國市場功能現(xiàn)在比較單一，因此只有通過不斷創(chuàng)新，市場功能才會進一步健全。而市場功能不斷健全，市場才會有吸引力。

　　目前我國資本市場正在不斷推進對外開放的步伐，從這個意義上講，競爭已不僅僅來自國內(nèi)市場，而是在全球市場上的競爭。目前全球資本市場競爭異常激烈，跨國兼并、收購，包括交易所之間的競爭都非常激烈。實際上是各國都想控制資本市場的資源，不僅包括上市公司資源，也包括投資人的資源等。只有通過創(chuàng)新，才能提高我國資本市場的國際競爭力。

　　企業(yè)的創(chuàng)新活動本質(zhì)是一種長期的投資行為，需要投入大量資金，因此離不開資本市場的支持。資本市場不僅為創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展所需的資金，也為其提供各種其他社會資源，使其迅速形成競爭優(yōu)勢。資本市場在實現(xiàn)經(jīng)濟、科技、金融三大領(lǐng)域的互動中處于核心地位，美國的高科技產(chǎn)業(yè)在很大程度上就是依托資本市場發(fā)展起來的。因此，在實施創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，我國資本市場應(yīng)該走在前面，為整個創(chuàng)新體系的建立和完善提供充足的資金和制度支持。