申銀萬國 桂浩明

　　時下，由于美國的次貸危機進一步蔓延，對中國股市帶來了不小沖擊，人們把其稱為是“蝴蝶效應”。美國次貸危機的影響確實不可小覷，雖然次級房貸本身數量不是特別大，但通過打包成資產支持證券之類的衍生產品，就被成倍放大，而且購買次級貸款及其衍生產品的不僅僅是美國的金融機構，歐洲、中東乃至亞太地區的金融機構也紛紛購買。所以，一旦美國次級貸款出現償付危機，問題就會被迅速放大并蔓延到全球。最近，美國的幾大投資銀行相繼公布了因為次貸而出現的壞賬額，各國和地區股市普遍下跌。事實上，在周邊市場大跌之后，滬深股市出現相應的調整恐怕也是避免不了的。

　　不過，從近期滬深股市表現來看，美國次貸危機所引發的“蝴蝶效應”似乎被過度放大。人們對次貸危機的擔心無非是以下兩條：其一是金融機構因此出現大量壞賬，導致其股票大幅下跌；其二是因為危機的爆發影響經濟的發展，引發衰退。就金融機構壞賬來說，現在相當大的部分已露出水面，不至于引發全面的金融危機。至于經濟衰退是有可能的，但到底幅度多大還很難說。在美聯儲連續降息之后，衰退能否得到控制也有待爭議。就以上兩點來說，前者與中國經濟沒有太直接的關系，后者可能會對中國的外貿產生一定影響，這種影響現在還難以量化。在這種情況下，預期中國經濟發展會遇到某些新問題是有理由的，但未必會導致經濟大規�；�坡與股市全面下跌。最近滬深股市中銀行股跌幅很大，只能認為是市場情緒化所致，或者說是“蝴蝶效應”被人為放大的結果。

　　回到股市的話題上，現在人們要注意的是不要人為地放大美國次貸危機的影響，讓“蝴蝶效應”無休止地蔓延，危害正常的金融秩序與投資心態。