馬 韜

　　如果復(fù)旦光華果然上市成功了，現(xiàn)在看到的又將是一只虧損股。

　　其實這種假設(shè)已經(jīng)發(fā)生了。

　　2002年7月，有一家主營業(yè)務(wù)、股東背景與復(fù)旦光華非常相似的公司發(fā)行上市，并以網(wǎng)絡(luò)科技股的形象一度成為20多元的高價股(當(dāng)時20元以上的股票很少)，然而上市第二年業(yè)績就變臉，股價也一路跌到了1元出頭。

　　這家公司就是SST新智(SH，600503)，現(xiàn)在已經(jīng)賣殼重組。

　　如果復(fù)旦光華果然以虛假合同的方式上市成功，給投資者帶來的無疑是巨大的損失。

　　上市成功，對于中小投資者來說，就是業(yè)績變臉的恐怖；如果沒能上市成功，則是股權(quán)投資者的陷阱。

　　更恐怖的是，這些陷阱很難事前監(jiān)控。

　　以金鶴的虛假合同來說，參與各方深知不能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的玄妙，通過沒有任何關(guān)系的公司簽定合同、打款，令外部力量無法監(jiān)控。

　　這種局面不只發(fā)生在中國，連以成熟著稱的美國市場，在上個世紀(jì)八九十年代，類似的陷阱也層出不窮，當(dāng)時美國市場只要有承銷商，就可以公開募集資金，導(dǎo)致很多無良投行打法律的擦邊球，以中小投資者的虧損換得自己的利潤。這些藏在公司內(nèi)部的陷阱，事前監(jiān)督的確是非常困難，惟有嚴酷的法律告知其犯罪成本高昂，方能阻擋。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，復(fù)旦光華有著非常均衡的相互制約的力量：管理層已經(jīng)通過知識產(chǎn)權(quán)換得了股權(quán)，已完成管理層持股，總經(jīng)理張世永即為該公司最大自然人股東，持有97萬余股。這無疑令后續(xù)的股權(quán)投資者進入非常放心：管理層總不會拿自己的股權(quán)不當(dāng)回事吧？

　　但這也無法阻擋陷阱越挖越深。