□民族證券 徐一釘

　　花旗銀行2007年四季度虧98億美元，這意味著新一輪美投行、銀行不佳的業績將接踵而至，這樣對全球股市都將產生很大的調整壓力。由于擔憂美國經濟進入衰退，國際原油、有色金屬等期貨價格大跌。1月16日，亞洲主要股市跌幅在3%左右，其中香港國企指數下跌983點或6.56%，而道瓊斯指數1月15日下跌277點，基本確認構筑八個月的頭肩形態向下破位有效。美國次級債危機存在擴大的可能，其對中國資本市場產生的影響，投資者要有一定的思想準備。

　　6124點至4778點調整走出清晰的五浪下跌，隨后4778點至5522點的反彈也走出清晰的三浪上漲，并且6124點至4778點、4778點至5522點運行時間都是32個交易日。1月16日上證綜指放量拉出長陰線，意味著4778點開始的反彈業已結束，A股市場將重新回到調整之中。目前和5·30之前很相似，非主流品種大幅上漲后與藍籌股的估值拉開很大差距，隨著中國石油、工商銀行等藍籌股進入調整，非主流品種的走勢將出現分化，除少數強勢股以外，其它題材股也將陸續進入調整。

　　4778點反彈至今，雖然A股市場成交量逐漸放大，但A股主要指數走勢并不凌厲，且機構投資者參與程度也不高。一輪行情是否持久，關鍵在于市場主線是否清晰并具有號召力。4778點以來，除了農業股等少數板塊外，A股市場的熱點并不清晰，一些非主流品種走出獨立行情，但板塊之間的聯動效應并不強，這與5·30之前非主流品種清晰的上漲脈絡形成了鮮明對照。

　　2008年以來，盡管中小板指數、深綜指先后創出歷史新高，但港股盤跌的走勢對A股市場形成很大壓力。雖然A股還是一個“相對”封閉的市場，但隨著大量H股回歸A股，A股走勢至少與H股的聯動性大大增強。截止到1月16日，A股對H股的溢價已超過103%，其中中國石油、工商銀行、中國人壽的A股比H股溢價167.55%、75.73%、75.93%。國企指數的不斷走低，對A+H股中的A股價格有很大拖累。歷史經驗顯示，一旦主流、非主流，藍籌股、題材股的價格估值體系出現混亂，最終將受到A股市場強烈的修正。