2007年年報不可避免的會有大量上市公司因投資收益而業(yè)績大增，比如近日兩面針就突然把業(yè)績從預(yù)增50%一下子提高到1860%。細(xì)看原因，才知道這是由于其賣出了中信證券1000萬股股票所致。但以這種方式出現(xiàn)的業(yè)績增長能夠持久下去嗎？顯然不能。所以，如果按照這種每股收益計算出來的市盈率，再低也不能輕易買入，謹(jǐn)慎操作才是上策。

　　先看兩面針的每股收益，2006年末每股收益為0.21元，2007年前三季度為2.0818元，按照預(yù)計1860%的業(yè)績增長，全年每股收益約為4.116元，如此高增長的上市公司，其股價大幅上揚(yáng)也就不足為奇，按照這樣的每股收益計算，其目前的動態(tài)市盈率僅11倍左右。

　　如果說目前的合理市盈率下限為30倍，那么兩面針的股價至少要漲到120元才算合理，可是如果120元買入兩面針，投資者將會處于什么狀態(tài)呢？

　　看看兩面針扣除非經(jīng)常損益的每股收益，2006年末為每股-0.72元，2007年前三季度為0.125元。按照這樣計算，全年扣除后每股收益約為0.16元左右，目前的市盈率已經(jīng)接近300倍，120元的股價將達(dá)到750倍的市盈率，這可能更加接近真實(shí)的兩面針。

　　那么投資中信證券的收入應(yīng)該怎樣反映到股價才算合理呢？如果這些收益用于分紅，那么平攤到每股有多少利潤，股價就應(yīng)該上漲多少，例如2007年投資收益每股4元，如果這部分都用來分紅，那么就應(yīng)該每股股價上漲4元；如果用來再生產(chǎn)，那么就可以簡單地用目前的凈資產(chǎn)收益率作為標(biāo)準(zhǔn)計算股價，例如4元的投資收益使得兩面針的凈資產(chǎn)從11元提高到15元，那么股價也應(yīng)該出現(xiàn)額外的35%上漲，以便跟上公司利潤增長的程度，但如果這每股4元用于投資新的公司、新的項目，那就要看新公司、新項目的具體情況了。

　　總之，類似兩面針這種被證券投資收益催肥的上市公司可能還會有很多，投資者在分析上市公司年報的時候一定要考慮到證券投資收益這一因素，市盈率的計算也應(yīng)剔除證券投資收益，畢竟證券投資收益不能持續(xù)產(chǎn)生。

　　另外，證券投資所得收益的用途也要認(rèn)真分析，這部分可能給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，也有機(jī)會成為未來的新題材。周科競