看來2008年藍籌股的業績炒作空間與政策可容忍的股價空間遠高于題材股。監管部門的態度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒完沒了地跌。

　　撰稿／薛 升

　　2008年伊始，國內陽光私募先驅趙丹陽宣布清盤“赤子之心”旗下全部A股信托產品私募基金，退出A股市場。

　　在馮小剛導演的《集結號》中，九連因為始終沒聽到團長下令撤退的集結號而全軍覆沒。在股市這個沒有硝煙的戰場上，如果投資者沒聽到“集結號”，也常常血本無歸。在5年大熊市的末期，曾率先進軍A股，并準確預言“A股未來3到5 年會達到3000至5000點”的趙丹陽，此次是不是又先于市場“聽”到了什么？

　　風險大于機會

　　2008年1月8日，道·瓊斯指數跌破2007年形成的中級頭肩頂頸線，有結束長達5年的牛市的跡象。根據A 股歷史上有“牛不過三年”及“A股滯后美股一年見頂”之說，如果道指走熊，2008年A股很可能將見到重要頭部。有業內人士擔心，2008年1月的馮氏大片，會不會一并吹響了包括A股在內的全球股市的“集結號”？

　　在實施從緊貨幣政策的第一年，2008年1月10日深圳綜合指數率先創出歷史新高，深圳成指、滬深300指數即將步其后塵，受中石油拖累嚴重失真的上證綜指，拖不了太久也會創下歷史新高。但也許還有老股民會記得，15年前，也就是上一輪嚴厲的宏觀調控的第一年，深滬股市于1993年2月創出歷史新高，卻啟動了最慘烈的1993年—1994年大熊市，上證綜指從1500點一直跌到333點，中國第一代股民大都就此“犧牲”。

　　時過境遷，已成為國民經濟晴雨表的A股牛市也許可以延續很多年。然而2007牛市的兩次調整令投資者損傷慘重。尤其是A股牛市已進入第二階段，普漲的牛市變成結構型牛市。一年之中題材股板塊與藍籌股板塊風水輪轉、各領風騷，投資者倘若跟不上板塊輪炒的節奏，在地板上殺跌了冷門股，又去天花板追漲熱門股，如此循環往復，牛市中的損失恐怕不遜熊市。筆者認為投資者需要高度警惕大盤指數迭創新高時，熱門板塊中級調整的風險。

　　應當承認，只有極少數人能先于市場聽到號聲撤退，而大多數人“聽力”不佳，或者聽到了也是充耳不聞，最終遭受重創。“集結號”不止一種，有大盤的，有板塊的；有大頂，也有中級頂部；決定吹不吹號的因素也比較復雜：實質性利空政策的警告、境內外相關市場的逆轉、二級市場的天量、熱門板塊的走弱、投資標的的迷失……

　　股市沒有，也不可能有命令全軍撤退的號令。價值投資者、趨勢投資者、套利投機者，都有屬于他們自己不同的“集結號”。

　　趙丹陽沒有預言大牛市何時結束，甚至表示“未來一段時間，市場的強勁也許會持續很久”，但是考慮到當年他試水 A股時熊市歷時兩年半，而今天他退市恰逢牛市歷時兩年半，他的撤退恐怕并非一時沖動。

　　從1992年到1993年，1996年到1997年，1999年到2001年，三次牛市無不應驗了“牛不過三年”之說。趙丹陽心里也許在想：2005年6月啟動的這輪大牛市能邁過這道坎嗎？

　　更為重要的是，“赤子之心”私募基金中國一期敢于在熊市后期進場，取得不俗業績，是因為他們在A股市場發現了許多價值被嚴重低估，有足夠安全邊際的股票，而現在A股市場幾乎找不著未被高估的股票。趙丹陽退出A股市場的理由正是：“至今日，H股和A股都已越過我們所理解的范圍，就我們的投資能力，已找不到既符合我們的投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。”

　　筆者認為，先有價值投資者的杰出代表巴菲特在2007年以14港元悉數清倉所有中石油股份，再有趙丹陽的“退市”，這些都并不意味著A股吹響了“集結號”，但是不是意味著牛市離大調整已為時不遠，市場已進入風險大于機會的階段？

　　題材暫歇？

　　如果說2007年5月30日滬市4335點的2755億歷史天量是題材股的“集結號”，2007年10月12 日滬市6124點的2215億階段天量是藍籌股的“集結號”，那么2008年1月8日滬市5480點的1871億階段天量，究竟意味著什么？

　　眾所周知，天量源于多空的巨大分歧，這種巨大分歧往往產生于一段漲幅較大的行情的階段高點或尾聲，個股炒作趨于瘋狂，以及有實質利空政策降臨之時。

　　“萬得數據”顯示，去年12月至今，漲幅在40%以上的股票達到300只，漲幅在10%以上的則接近1400 只。2008年1月2日奧運年的第一個交易日，北京板塊104只個股以平均漲幅5%、22只漲停出盡風頭，其中奧運概念龍頭股的中體產業、全聚德、西單商場更是在短短一個多月里走出翻番走勢，將奧運概念的炒作引入瘋狂。值得注意的是， “龍虎榜”顯示奧運三龍頭都是多家營業部席位當日既買又賣進行T＋0交易的，當日買入后第二個交易日賣的也不乏其人。看來當人人皆知奧運年炒奧運股時，參與炒作者也擔心在這場緊張的擊鼓傳花中接最后一棒。

　　作為奧運與中小板雙料龍頭，全聚德可以說把這兩大板塊引入了瘋狂。

　　深圳中小板是深滬各指數中第一個創歷史新高的，旗下兩大“妖股”，一是金風科技，上市首日開在100元之上，不僅創下A股新股開盤之最，而且這只百倍市盈率的百元股上市次日居然還漲停，可謂瘋狂到極點。另一只就是“瘋狂的鴨子 ”全聚德，上市1個月股價翻番，9個交易日8個漲停。兩大“妖股”引來了監管部門對以全聚德為代表的中小板題材股的重點監控。中小板行情恐怕要告一段落。哪個莊家都不會傻到非要逆勢做莊，在“解放全人類”的同時套牢自己。

　　與題材股的將冷未冷成為對照，大盤與藍籌股還遠沒到終結的時候。最典型的是，滬市第一權重股、“亞洲最賺錢的企業”中石油還趴在地板上。無法想象，在每桶石油價格100美元的時代，中石油還在30元的懸崖邊，為要不要向25.20 元跳水作絕望的掙扎；無法想象，在股指期貨即將出臺的時代，一輪較大的行情會與中石油無關。所以筆者認為，1871億階段天量既不是大盤，也不是藍籌股�煒O個別創歷史新高的例外�牭摹凹�結號”，很可能只是題材股的“集結號”。

　　大牛慢跑

　　元旦過后，兩條新聞頗為引人矚目，其一，以往僅關注一只股票暴漲的監管部門破天荒地關注起一只股票的暴跌，中國證監會與上海證券交易所分別專門召開座談會討論中石油暴跌背后的新股發行制度問題。其二，一只股票暴漲及監管部門的關注大概也創了歷史紀錄，全聚德上市1個月股價翻番，9個交易日8個漲停，深圳證券交易所為此電話警示200多次，書面警告20多次，將全聚德為首的中小板題材股列入重點監察對象。

　　在2008年指數上漲空間可能遠小于前兩年的背景下，“按住大盤炒個股”成為市場的共識。而上述兩條新聞，我們似乎可以理解為市場大資金對監管部門監控受操縱個股暴漲暴跌底線的測試，也是以“八”為代表的、以私募游資為主體的中小盤題材股，和以“二”為代表的、以公募基金為主體的大盤藍籌股爭奪市場話語權的測試。

　　2008年指數漲多少，首先取決于允許漲多少。曾因中國船舶成為第一只300元股而質詢基金的監管部門，如今對再次逼近300元大關的中國船舶無動于衷，卻通過查處“周建明股價操縱案”表達對惡炒題材股的強烈關注。題材股泡沫與藍籌股泡沬，兩害取其輕，看來2008年藍籌股的業績炒作空間與政策可容忍的股價空間遠高于題材股。監管部門的態度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒完沒了地跌；值此年報期間，再玩去年那套，不炒業績炒題材、肆意放大泡沬是自尋死路。盡管這一態度不如“5·30”那么堅決與明確，但很可能會對市場大資金，尤其是處于調倉期的公募基金下一步的選擇起到重要引導作用。設想一下，在政策的引導下，如果30元的中石油被封殺了下跌空間而只有上行空間， 2008年指數的慢牛趨勢完全可以預期。

　　成思危日前公開表示希望市場由快牛變慢牛。何謂慢牛？進二退一，既不大漲也不大跌。作為滬市第一權重股中石油，近期抗漲抗跌的表現符合這一慢牛精神。

　　按照深滬兩市歷史，無論牛熊每年上半年都有20%漲幅的規律，還是參照2008年率先創歷史新高的中小板指，深綜指以及即將創歷史新高的滬深300指數、深成指的走勢，上證綜指上半年創歷史新高帶有某種必然性。然而，截止到2008 年1月11日，深綜指、中小板指、深成指漲幅都已達到甚至超過30%，上證綜指漲幅僅15%。上證綜指之所以遠遠落后于其他指數，恰恰是機構處心積慮地壓制上證綜指上漲，與政策博弈、與市場博弈的絕妙之筆。

　　按照道氏理論，一種趨勢的形成需要相關指數驗證。既然監管部門以上證綜指為調控目標，各大機構都以上證綜指為 2008年走勢預測目標，市場投資者、投機者都以上證綜指走勢為最重要的技術分析依據，那么只要上證綜指一天不突破6124 點創歷史新高，其他指數引導的跨年度牛市行情就不成立，更不用提什么快牛、瘋牛，就可以避免像2007年那樣兩度遭遇政策調控打壓，大大延長了2007年11月28日4778點啟動本輪行情的時間與空間。

　　而從中石油等幾只大盤股所占的權重來看，拖住上證綜指最理想的操作手法莫過于按住中石油。

　　截至2008年1月11日，上證綜指從4778點反彈到5500點，中石油探底29.15元反彈到30.98 元。但是若不計中石油影響，上證綜指實際回升到5800點。考慮到中石油11月19日計入指數時其股價是38.8元，對應的上證綜指是5300點，那么以中石油變化3元影響上證綜指100點計，中石油大致拖累上證綜指少反彈了300點的上升空間，也可以理解為上證綜指騰出300點上升空間。

　　30元的中石油正處于上下兩難的尷尬之中。空方希望中石油大幅下跌有效擊穿30元大關，向25元甚至20元回歸。甚至不排除多方也希望中石油大幅下跌的可能，這樣就可以為上證綜指騰出更大的上升空間。然而，30元畢竟是前期機構公認的合理估值中樞。在跨年度行情啟動，國際石油價格沖擊100美元的背景下，從48元跌到30元的中石油繼續大跌幾無可能。

　　同樣，讓中石油大幅上行也不可能，且不說中石油H股近期一直在13港元徘徊，制約了中石油在A股市場的大幅上行，從中石油與指數的關聯性來看，無論是不希望大漲的監管部門、想打壓中石油延長大盤牛市的大資金，還是上千億的中石油套牢資金，都足以封殺中石油的大幅上行空間。

　　但從中石油與大資金的關聯性來看，截至2008年1月10日上交所TopView數據顯示，目前中石油機構�煿�募基金、保險、券商、社保、QFII、合法私募基金�牽偝謧}僅占4%，散戶持股比例高達83.4%，法人股持股則為 12.6%。即便有海外熱錢潛伏于中石油的186萬散戶賬戶之中，如果其目標是股指期貨，那么只要股指期貨尚未出臺，就不會大幅拉升中石油。如果其目標是滬港兩地套利，那么中石油單邊作空或箱體震蕩的阻力似乎遠小于單邊作多。

　　筆者認為，如果今年股指期貨出臺前，中石油一直在30元附近徘徊，那么上證綜指上下兩難，可以實現上半年防大漲、下半年防大跌的目標。但是，中石油不可能一直在30元附近徘徊。

　　其一，5日、10日、30日均線，以及5周、10周均線已在30.8—30.9元粘合，近期必須突破。其二， 2月5日10億中石油機構網下配售部分股解禁，可能成為突破契機。而參照近日中國人壽、中國神華解禁股上市的走勢，很可能向上突破。最終中石油這臺“老牛破車”極緩慢上行或在30元—35元箱體震蕩的可能較大，可以延長從4778點以來跨年度行情的時間、空間，打造慢牛行情。

　　然而，盡管中石油的滯漲可以減緩上證綜指創新高的速度，技術分析專家認為，早則三四月，晚則奧運會前，上證綜指仍然會突破上一輪6124點的“政策頂”。如果說今年股市也會像2007年一樣有幾次大調整，那么這可能就是2008 年藍籌股或大盤的第一個“集結號”。(作者為和訊網股票頻道“第一觀察”主持人)-