華泰證券陳金仁

　　周二兩市大盤股指小幅調整，而權重股如金融板塊則成為拖累股指下跌的主要力量，金融保險指數昨日跌幅達到2.34%，成為昨日跌幅最大的行業指數。從本輪反彈行情看，盡管有不少個股創出新高，部分個股甚至股價翻番，但權重股始終走勢較弱，似乎與本輪反彈行情無緣。那么，權重股的疲軟還要持續多久，它們能帶領上證指數走出期望中的補漲行情嗎？

　　四大因素阻礙反彈

　　在近期的反彈行情中，權重股走勢總體較弱，其中的原因主要有以下幾個：一是中石油股價繼續在30元附近震蕩。盡管中石油在上市后出現了較大幅度下跌，但其總市值依然高達55382億元，仍遠超其他個股成為兩市第一大權重股。該股的走弱明顯制約了上證指數的上漲，使得上證指數在本輪行情中漲幅明顯落后于其他主要股指。此外，作為上證指數第一大權重股群體，金融股總體走勢較弱。金融股中除了華夏銀行、浦發銀行等走勢相對較強外，大型國有銀行如工商銀行、中國銀行等走勢相對較弱，而保險股、券商股表現也一般，金融股的整體弱勢，也大大影響了上證指數的上漲空間。

　　二是年報業績披露在即，權重股炒作熱情降溫。權重股是基金等機構投資者重點關注的板塊。相對于一些小公司而言，權重股2007年的業績較為清晰，朦朧的預期不多，而市場炒作的正是公司的業績預期。因此在年報公布期間，權重股由于業績預期較為明朗而難以吸引場外資金的積極關注。相反，題材股以及績差股由于具有較大的想象空間，成為了本輪行情資金炒作的重點。

　　三是權重股的上漲受制于資金面的壓力。年底由于基金分紅、基金發行等方面的制約，基金等主力機構的資金沒有想象中充裕，使得它們主打的權重股上漲缺乏資金面的支持。應該說，以私募基金為代表的游資難以對權重股發動攻擊，資金面決定了大盤權重股的炒作空間。此外，基金等機構投資者對本輪行情的性質分歧較大，多數認為只是反彈行情，因此他們參與的熱情有限，也制約了藍籌權重股的反彈空間。

　　四是周邊市場波動對于權重股有一定的負面影響。新年以來，周邊股市跌聲一片，而A股市場似乎不理會外圍市場，走出了獨立的震蕩上行走勢。不過，由于QFII等機構投資者對于國際經濟依然高度關注，周邊市場的走弱，勢必會影響這些機構投資者的投資信心，減持權重股也往往成為機構投資者回避國際經濟增長趨勢轉弱風險的策略。尤其是一些具有H股的A股公司，由于A股和H股的股價有巨大差價，一旦周邊市場出現調整，則相關A股往往出現跟隨下跌。

　　整理后有望不斷走強

　　不過，雖然中石油、中石化以及金融股等權重股近期表現較弱，但并不意味權重股后市缺乏投資機會。周二，有色金屬板塊表現搶眼，江西銅業股價盤中沖上漲停，業績優良的有色金屬板塊得到了市場的關注。而上周五銀行股板塊也曾大幅上漲，可見具有業績支撐的權重板塊，開始得到部分場外資金的關照。

　　另一方面，數據也顯示，目前整個市場具有相對投資價值的板塊依然集中在權重股。滬市目前的動態市盈率水平為42.62倍，深市為58.32倍，而滬市動態市盈率水平較低的原因，就是因為有中石油等權重股。而從行業估值水平來看，具有估值優勢的行業依然以采掘、電力以及金融等權重股居多的行業為主。

　　“吹盡黃沙始見金”，題材股的炒作活躍了市場，但畢竟概念型的炒作始終充滿著風險，也僅僅適合風險偏好型的投機者參與。而對于風險厭惡型投資者而言，追求“風險可控制下的收益”有助于回避市場可能出現的調整風險。因此，筆者認為優質權重股在經過震蕩整理后仍有不斷走強的機會，“風險厭惡型”投資者仍應堅守價值投資理念，而在具體操作上可重點關注業績有望穩定增長的銀行股，如民生銀行、浦發銀行、招商銀行等。