見習記者 黃玲雨

　　在次債危機影響逐步擴散，國際市場原材料價格石油價格不斷攀升，特別是石油價格屢創新高的背景下，2008年的世界經濟走勢令人擔憂。受此影響，2008年之初的全球股市一片低迷。

　　而中國股市依然我行我素，從2008年1月2日開盤的5265點一路上行至1月14日的5500點附近。A股仿佛走出完全獨立的行情。

　　次債危機拖累全球股市

　　"世界經濟明年將依然較高增長，但是世界經濟周期的頂部可能在2007年已經出現，未來增長逐步下降的趨勢很大。"申銀萬國證券研究所宏觀經濟分析師梁福濤在年度報告中預測到。

　　而深陷次債危機漩渦的美國經濟日益顯出衰退的跡象，其對全球股市包括A股市場的拖累令人擔憂。

　　參看2000年科技股泡沫破裂過程中美國經濟各項指標的變動，本次次債危機有可能重蹈其覆轍。

　　NASDAQ綜合指數從1995年初的743.58點猛漲到2000年3月10日創記錄的5048.62點，在之后的一年里，納指跌去了三分之二。美國的GDP增速也隨之下跌，從2000年的超過3%跌至2001年的1%左右。

　　而美國房市與納指前期的表現十分相似，全美20大城市綜合住宅價格的S&P/Case-Shiller指數從2001年初的112.39點一路漲至2006年7月的206.52點。此后房價開始回落，到2007年8月，相比最高點已下跌4.5%。

　　"次債危機對美國經濟的拖累還沒有完全釋放出來，這是美國未來經濟運行最大的不利因素。從2006年開始，美國房地產市場最重要的指標——待售住宅與當月現房銷售之比從十年來的平均水平4.5個月大幅上升到目前的10.5個月。住宅價格將繼續走低，住宅投資會繼續拖累經濟增長。"某券商人士告訴記者。

　　伴隨著次債危機的加深，美國的消費者信心指數持續走低。密歇根大學消費者信心指數已從2007年8月的90點跌至12月份的75.5點。其中預期指數水平降至65.6;現狀指數則由91.5降至91.0。

　　而作為宏觀經濟主要指標的美國失業率則升至5.0%，為2005年11月以來最高。

　　受上述幾項經濟數據的影響，道瓊斯指數失守13500點支撐位后，一路下滑。至2008年1月5日，輕松跌破13000點心理關口，收報12800.18點，環比下跌4.23%。影響很快波及全球，倫敦富時100指數收報6348.50點，環比下跌1.98%;日經指數收報14691.41點，環比下跌4.03%。

　　蝴蝶效應下港股出現暴跌。當時A股在H股暴跌千點時僅僅微挫108點，似乎美國次債危機離中國股市"很遠"。

　　上市公司業績將下降

　　中國金融系統在次貸領域介入有限，加之資本項下尚未完全開放，從目前來看，次貸危機對我國金融市場的短期影響有限。

　　"但是從長期看，次貸危機的蔓延，可能會增長我國企業信貸的需求，從而影響經濟增長，從而對于上市公司的業績產生沖擊，那么也會間接地影響中國資本市場的穩定。"中國證監會主席尚福林曾表示。

　　經濟的高速增長是股市的發展的根基。美國經濟的走弱勢必影響中國經濟，進而影響中國股市。

　　"實體經濟上，次債危機如果引起失業率大幅度高漲，財富大幅度萎縮，必然影響到美國的消費。作為中國最重要的貿易出口國，美國消費的走弱會影響中國的出口。同時其對歐盟和其他地區經濟的拖累也會影響這些地區對中國出口需求的下降。"中金首席經濟學家哈繼銘表示。

　　同時，美元的持續貶值和人民幣的加速升值也會影響中國的出口。

　　"為防止美國經濟的衰退，美聯儲已進入降息通道。同時由于人們對美國經濟的擔憂，紛拋售美元，各種因素會促使美元持續走弱。于此同時，人民幣在加速升值。這必然削弱中國商品的價格競爭力，對出口不利。"一國際貿易專家告訴記者，"在政治上，為緩解國內的壓力，發達國家與中國的貿易摩擦會不斷加劇。"

　　安信證券首席經濟學家高善文此前曾預測，2008年人民幣對美元匯率將升值8%-10%，而申銀萬國也預計2008年人民幣將升值8%以上。

　　面對眾多不利因素，申銀萬國預測，2008年中國出口增速將下降，預期2008年出口增速下降至20%。受此影響，全國工業企業利潤增速將下降，上市公司利潤增速也會隨之下滑。

　　"預期本輪經濟周期高點在2007年，2008年到2010年經濟增速依然高位運行，2008年GDP增速還會維持在11%的高位。但勞動力成本提高、人口結構變化以及能源硬約束，或使得中國經濟增速會逐步下降。"梁福濤在報告中指出。

　　上市公司業績的下滑對股市必然產生負面影響。

　　市場波動將加劇

　　繼2007年9月、10月和12月累計三次降息共計1%后，美國聯邦儲備委員會主席伯克南又于2008年1月10日暗示，美聯儲將進一步降息。

　　"美聯儲的降息政策會促使更多資金流出美國，轉向新興市場。而中國首當其沖，在人民幣升值加速預期不變的情況下，預計2008年流入中國的熱錢將超過2000億美元，而其中的很大一部分會流入股市。"一券商人士告訴記者。

　　同時，貿易順差導致的外匯儲備增長還將維持。

　　申銀萬國預測，在出口增速下降的同時，受投資增速下降導致機械設備等進口下降，同時特別國債發行、國內政府投資淡出使得財政赤字有望繼續下降，預期進口增速僅適度提高，預計值為22%。

　　綜合進出口因素，2008年貿易順差額預計將增長12.5%，達3063億美元。于此同時，2008年廣義貨幣M2增長率預計將達18%。

　　雖然貨幣資金在繼續增加，并不意味著資本市場的流動性會持續增長。

　　隨著基準利率不斷上調，在"資金脫媒"趨勢不變的情況下，儲蓄分流及資金入市日趨不穩定性。同時在上市公司業績增長下降背景下，外部流動性過剩將增強2008年A股市場的波動性。

　　此外，在全球流動性過剩的背景下，國際資本市場的波動，對新興市場的沖擊可能進一步加大。進而，可能對我國資本市場帶來一些負面的影響。

　　"資本市場流動性取決于市場預期變化，預期若方向性改變，股市從流動性過剩會很快轉變為流動性緊縮。"上述券商人士不無擔憂。