徐嶄

　　年輕人最需要營養(yǎng)，成長股最渴求現(xiàn)金流。

　　當(dāng)企業(yè)開始進入積極成長階段，高速擴張常常需要比公司業(yè)務(wù)內(nèi)生的現(xiàn)金更多的資金，不少企業(yè)在這個階段一直面臨這個問題，如果資金鏈出現(xiàn)差錯，企業(yè)可能直接進入衰退。從現(xiàn)金流這一角度看過去，202只小股票的不同后半生已經(jīng)開始隱約閃現(xiàn)。

　　銀行、地產(chǎn)公司現(xiàn)金流最豐沛

　　影響現(xiàn)金流的企業(yè)活動有三項，分別為經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動，在這些活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額流入流出的背后，是一出企業(yè)運作的情景劇，不過，是偉大還是沒落，都會在現(xiàn)金流這項會計數(shù)據(jù)上留下蛛絲馬跡。

　　綜合三項的現(xiàn)金流總量余額，最豐沛的中小板企業(yè)為金融服務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)。

　　據(jù)wind資訊統(tǒng)計，中小板上市公司現(xiàn)金流量排名前5名中，金融服務(wù)企業(yè)1家，房地產(chǎn)企業(yè)2家。其中，寧波銀行現(xiàn)金流量接近40億元，高居榜首。客戶存款和同業(yè)存放款以及上市融資是高現(xiàn)金流的締造者。

　　兩家地產(chǎn)企業(yè)分別為廣宇集團、榮盛發(fā)展。它們經(jīng)營活動的績效并不佳，現(xiàn)金流主要來自高效的籌資活動。以廣宇集團為例，報告期內(nèi)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加長期借款13.15億元，向社會公眾募集資金約6.5億元。較高的現(xiàn)金流量將使房地產(chǎn)企業(yè)避開短期資金回籠較難的困境。

　　在中小板202家上市公司中，現(xiàn)金流正負(fù)家數(shù)比為117：85；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流正負(fù)家數(shù)比為114：88；投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流正負(fù)家數(shù)比為12：190；籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流正負(fù)家數(shù)比為146：56。

　　為正的現(xiàn)金流并不代表成長

　　如果按照大略的判斷，一家成長中的公司要體魄健康，則需要不斷融資、不斷投資，并能保證主營業(yè)務(wù)盈利，那么現(xiàn)金流的一個簡單邏輯就會是：融資活動現(xiàn)金流為正，投資活動現(xiàn)金流為負(fù)，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流也為正(較特殊的蘇寧電器、全聚德等連鎖服務(wù)型企業(yè)例外)，三項現(xiàn)金流總量余額為正，統(tǒng)計的結(jié)果是：三鋼閩光、德美化工、廣州國光、南京港、新海股份、新民科技、七喜控股、中航精機等36家符合，基本上是中小板二線股票。

　　這說明，經(jīng)過一段時間的發(fā)展，一些中小企業(yè)開始定型，出現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定，籌資能力強的狀況。黑色金屬行業(yè)的三鋼閩光、化工行業(yè)的澳洋科技、建筑建材行業(yè)的中國海誠是其中的代表。

　　上述三家企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.6億、2億、1.2億；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7.2億、8.0億、1.6億。同時，三家企業(yè)都保持一定的投資金額。

　　其中，三鋼閩光去年前三個季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上一年同期上升68.41%，銷售商品和提供勞務(wù)產(chǎn)生的收入高于三項費用及各項稅費之和。緣由是：當(dāng)期銀行承兌匯票貼現(xiàn)金額增加，預(yù)付賬款中現(xiàn)金支付比例減少，銀行承兌匯票支付比例增加。而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期上升795.98%，主要是當(dāng)期收到上市募集資金及新增部分銀行借款所致。

　　除此之外， 2007年1-9月，三鋼閩光投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比上升708.07%，主要是收購三鋼集團高線二廠及煉鐵廠高爐技術(shù)改造工程、燒結(jié)機等技改項目投資所致。

　　牛股的現(xiàn)金流不怕虧

　　而一線牛股表現(xiàn)出的特征更多的是：巨額的投資現(xiàn)金流負(fù)值和較小數(shù)額甚至負(fù)值的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。如江山股份、大族激光、華星化工等，與此相關(guān)的是這部分公司的主營業(yè)務(wù)增速靠前，說明處于規(guī)模擴張之中，對現(xiàn)金流十分渴望。幾乎所有的中小板有色金屬企業(yè)都存在著投資和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正的現(xiàn)象。

　　以現(xiàn)金流量最高的有色金屬企業(yè)辰州礦業(yè)為例，報告期內(nèi)投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：-1.9億元、-761.5萬元，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為13.4億元。

　　投資活動中，現(xiàn)金流出最大的一項為"購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金"，高達(dá)1.1億元。當(dāng)期，辰州礦業(yè)在擴大產(chǎn)能和工藝改造上新增了資本性支出。同時，收購了湘安鎢業(yè)20%的股權(quán)。而經(jīng)營活動上，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金額高達(dá)7.1億，導(dǎo)致現(xiàn)金流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入。籌資看起來十分豐厚。僅吸收投資收到的現(xiàn)金一項，就在11.5億元，這筆資金來自于公司8月份公開發(fā)行股票募集到的資金。

　　較高的投資額、籌資額，但業(yè)務(wù)盈利跟不上，似乎說明中小板的有色金屬公司暫時離"優(yōu)秀"還有一段距離。天馬股份、蘇泊爾、金風(fēng)科技這些機械設(shè)備、家用電器等細(xì)分行業(yè)龍頭也大體相似。它們在商品購買、勞務(wù)支付以及購建固定資產(chǎn)上都存在著高額的支付，這部分股票也是送轉(zhuǎn)和增發(fā)的熱衷者。收獲結(jié)果是，2007年1-9月，天馬股份利潤總額較上一年期末增長56.47%；蘇泊爾凈利潤同比增長94.22%。這一增速高于同期管理費用和固定資產(chǎn)投資的增速。

　　廣博股份虛擲一槍

　　2006年度，廣博股份因投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額在-3.3億；2007年1-9月，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變?yōu)檎龜?shù)，且高達(dá)4800萬元，居中小板之首。

　　是什么導(dǎo)致了這種變化？廣博股份2006年年報披露，相對于2005年廣博股份投資活動現(xiàn)金流量凈額減少約2.8億元，主要原因是公司當(dāng)年末募集資金2.4億元采用定期存款的形式專戶存放銀行。

　　2007年前三個季度，收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金構(gòu)成了廣博股份投資活動現(xiàn)金流量凈額的主要部分，占比高達(dá)99.5%，約為9100萬元。這一會計項目主要指：收到購買股票和債券時支付的已宣告但尚未領(lǐng)取的股利；已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息；上述投資活動項目以外的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金流入。

　　2007年前三季度，廣博股份全部出售證券投資獲益僅27萬元。上述投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入更大可能是從銀行存款中提現(xiàn)。因此產(chǎn)生的現(xiàn)金流顯得"意義不大"，而將大筆資金存在銀行更有讓資金"虛度年華"之感。