鐘原 陳光

　　也許你不能預測，在中小板中究竟會崛起多少一流大公司，但是財富的裂變，其實你可以預測。中小板股票極大的擴股需求，會一年一度的造就幾乎翻番的造富神話：你的財富和上市公司規模比翼雙飛。

　　理財周報告訴你：請關注三類公司，機會在那里蠢蠢欲動。

　　一次擴股一個階梯

　　中小板誕生三年來，涌現出不少股價與業績齊飛的大牛股，而不斷的高送轉也是這些上市公司的一個共同特征。年報分配預案高送轉和高分紅歷來是年報行情必炒的幾大主題之一，而中小板最大的優勢是其超強的股本擴張潛力。

　　這一擴張神話，無論如何繞不過蘇寧電器。三年多來，該公司共進行過4次送轉股，三次是10送10，一次是10送8，總股本由上市之初的不到一億股，增長至如今的14億股，而公司的業績卻并沒有因股本的快速擴張而攤薄。2007年三季報顯示，其每股收益達到了0.65元。這三年來蘇寧的成長更是有目共睹，其龍頭地位極大的增強。到2008年1月9日收盤為止，蘇寧電器復權股價已經從上市初的29.88元上升為1234元(后復權)，漲了74.6倍。

　　據WIND數據，中小板公司已經實施完成超過200家次的利潤分配行為，向投資者派出現金紅利逾40億元。在擴股大躍進中成長起來的牛股還有鑫富藥業、大族激光、華蘭生物、天奇股份等等。經過幾番配送，部分個股的總股本如翻雪球般翻了幾倍，甚至十幾倍，隨之而來的，股價也漲了幾倍，甚至幾十倍。

　　一年后擴股 每年0.68次

　　中小板擴股有其特點。

　　中小板現有股票202只，除了今年寧波銀行以總股本25億的"龐大身軀"登陸深市之外，其余201只個股的總股本在上市之初均在10億以下，大部分只有幾千萬。由于中小板的股本小，盈利能力強，每股凈資產統計顯示平均達到了3.9元，為各市場各板塊最高，比全部A股平均水準高出39.2%，凈資產收益率高達15%，為大盤股1.5倍，因此可以形成大量的資本公積。但是中小板并不熱衷于分紅派息，而更多的選擇轉增擴股。這是由于中小板公司多處于高速成長期，對資金的需求更為迫切，通過送股與轉增，可以使寶貴的資金留存在公司內部進行運作。

　　在上市三年之內，中小板公司喜歡的是在轉贈綁派息，三年之后只要符合證監會條件，就開始大規模定向增發，去年定向增發的公司達17家。WIND數據顯示，截至2007年中報，在上述202只股票里，至少一次推出轉贈股方案的上市公司就達到了63家之多。在這63家上市公司中，大部分公司是在上市后第二年或第三年便推出了轉贈股的方案。

　　而理財周報綜合統計顯示，中小板公司中，上市后一年平均約一半擴股，兩年內基本都有擴股行動。而上市一年后的擴股行動頻率為，每年0.68次擴股。擴股方式前期以轉增股居多，后期則是定向增發居多，沒有公司選擇配股方式。以2004年登陸中小板的38家上市公司為例。在2004年年度報告后，有17家即推出了轉贈股方案，贈股數量從10送2到10送10不等。

　　此外，從統計數據上看，上市公司使用得最多的配股比例是10送2。其次為10送3與10送5，而10送10的出現次數不多。

　　擴股公司的三個財務特征

　　哪些公司最容易擴股的？這個問題在某種程度上等同于：哪些公司最容易、最快長大？

　　我們的統計顯示，同期比較，擴股最為頻繁，幅度最大的公司為：偉星股份、華蘭生物、大族激光、華星化工、中捷股份、科華生物、蘇寧電器、鑫富藥業、京新藥業、思源電氣、蘇泊爾、華帝股份、寧波華翔、青島軟控、國脈科技、山河智能、太陽紙業、海鷗衛浴等。

　　理財周報綜合研究發現，這些熱衷擴張公司的共同財務特點是：其一，上市流通股本在2500萬-5000萬之間；其二，每股凈資產基本在3元以上，當單期每股凈資產超過5元時，發生擴股的機會非常大；其三，毛利率較高，大多在27%以上，行業持續景氣。

　　三類公司最容易擴股

　　上述特征的合理解釋是，此類公司具有最為旺盛的成長性，因此，對股本擴張的需求異常的強烈，而擴股、填權、募資，又極大豐富公司現金流，從而推動主營業務增長，反過來加速擴股需求，二者是相輔相成的關系。

　　而從行業的統計看，這批公司集中在生物醫藥、化工、家電細分行業、電子信息四個產業，醫藥類尤其慷慨。這符合目前行業景氣度和市場需求。深入研究，這些企業分別在各自領域要么擁有話語權，要么有創新的商業模式。

　　"獨特優勢+資本市場"推動了"越好越擴股，越擴股越好"的循環。除了上述的蘇寧電器，如是國內激光加工設備制造行業的龍頭大族激光，并擁有多項國際專利，自2004年登陸中小板市場，總股本從上市初的10701萬股擴大為38007萬股，總資產從5.59億元增長到20.29億元，同時公司主營業務利潤率也保持了相當的穩定，2004年年度為9.31%，2007年三季度則為13.23%。

　　另外，我們還注意到，定向增發尤其具有判斷意義。WIND資訊統計，在202家中小板的上市公司中，至少進行過一次定向增發的公司有21家，蘇寧電器、大族激光與偉星股份等3家公司自上市以來進行過兩次。從已實行過定向增發的公司來看，均有良好成長。

　　上述21家上市公司上市以來的主營業務同比平均增長40%，比中小板的主營業務平均增長率高出10個百分點；而凈利潤同比增長平均值達39%，比中小板的凈利潤同比增長平均數高出了13個百分點。可想而知，能實行定向增發的公司大多已是"佼佼者"，具備了再融資的需求并具有良好號召力。

　　因此，我們可以得出最簡單的判斷標準，三類公司最容易擴股：

　　1、每股凈資產過高而股本較小的公司；

　　2、消費服務類和直接消費品(小家電、醫藥等)制造龍頭公司；

　　3、擴股力度大的公司。