黃湘源

　　趙丹陽私募基金清盤事件，究竟給市場提示了什么？對此，不同的角度，可以有不同的回答。最應該引起人們吸取的教訓，應該是過早看空的風險。可是，恰恰在這一點上，近一個時期以來媒體的許多解讀卻都給擰反了�，F(xiàn)在看來，對此大有撥亂反正的需要。

　　趙丹陽的“赤子之心”由于過早看空而跑輸A股大盤，由于“就自己的投資能力已找不到既符合投資標準又有足夠安全邊際的股票”而解散所屬內(nèi)地基金，本來不失為對“自己的投資能力”的自知之明和引咎自責，就此而言，也無可厚非。不過，無論是其本人還是慣于附庸風雅的媒體，大做文章的卻不是其過早看空的教訓，而是所謂“已找不到既符合投資標準又有足夠安全邊際的股票”的警示。如此一來，一個失敗的將軍反而成了急流勇退的英雄。這件事本身就頗有讓人啼笑皆非的諷刺意味。

　　作為一只能在熊市賺錢的陽光私募基金，牛市卻業(yè)績平平甚至落后于人，這樣的事情并非僅僅發(fā)生在趙丹陽及其“赤子之心”上面。最近的統(tǒng)計顯示，2007年存續(xù)的76只私募信托產(chǎn)品中，僅有一只跑贏滬深300指數(shù)，一只基本與滬深300漲幅持平，其余均跑輸大盤。其最主要的原因其實都跟趙丹陽一樣，乃過早看空所致。趙丹陽本人在A股尚處在1060點的時候就看到了未來的指數(shù)將達到3000到5000點，但卻對A股用了不到一年的時間就攀上了其預期中的三到五年的高度卻沒有足夠的心理準備。他在3000多點的時候，就一路看空，并選擇了以打新股作為主要投資方式，最終在5265點開盤的那天選擇離場。這對于其本人來說也可以說是一個悲劇。

　　歷史常常有驚人的相似。許多陽光私募基金也都由于過早看空而黯然失色。去年“5·30”之后，打新股的私募產(chǎn)品日趨增多，私募基金經(jīng)理對后市看空的居多。但他們都沒有料到，股指在從4335點最低回落到3404點之后，不僅很快就收復了失地，而且飆升到6124點也只用了4個半月的時間。去年10月底以來，大多數(shù)私募基金的看空雖然可以說基本上是看得對了的，但他們的錯誤則在于看得太空，有的不僅看到了4800點，甚至還看到了3500點。事實上，股指11月末創(chuàng)下13年來最大的月跌幅的同時，也就開始見底回升，目前已從這次調(diào)整的最低點4803點回升到5400點附近。由于這兩次看空而選擇清倉離場的私募基金顯然一次又一次地錯失了逢低介入的扮本機會或高拋低吸的增利機會。

　　誠然，中國A股市場并非不存在趙丹陽所提出的四大疑問。不過，市場的可預測性雖然罩上了濃重的迷霧，給投資者帶來了極大的風險，但作為一種本來就是與風險相伴相隨的投資活動，哪里有可能找得到十拿九穩(wěn)一點也沒有風險的投資品種呢？再說，投資人對陽光私募基金所寄予的信托，主要并不是他具有算命先生一樣的猜頂測底的本領，也不是他那人所沒有的點石為金的金手指，而是他應該具有的超越一般的搏擊風險的能力。假如只會走順風順水，那樣的船長多了去了，還用得著非乘你的船不可？所以，風險的不可測和股票的不好找顯然并不是趙丹陽們?yōu)樽约旱倪^早看空且看錯了進行辯護的理由。

　　我們并不反對穩(wěn)健投資，也不想對于趙丹陽的提前清盤過多地說三道四。人各有志，更何況，合理規(guī)避風險對于投資者來說任何時候都是金科玉律。但是，不能不說的是，過早看空也是風險。對此，大多數(shù)的老股民在本輪牛市中都是有自己的體會的。許多在1000點時就開始對中國股市大失所望的人在這輪出乎意料的大牛市來臨的時候輸給了初出茅廬不怕虎的新股民，但在2500、3000點醒悟過來的他們后來卻賺到了本輪牛市行情中最豐厚的一塊利潤。就此而言，他們的選擇比在3000點開始看空的趙丹陽理智得多。基于牛市基礎并未發(fā)生根本性的改變，未來的行情雖然增添了不少蹦極因素，但也許在5000多點選擇暫不離場也將比跟趙丹陽的清盤離市要理智得多。

　　索羅斯說，“我們試圖理解世界，我們自己正是這個世界的一部分，而我們對世界不完全的理解，在我們所參與的事件的形成中起著十分重要的作用。我們的思想與這些事件之間相互影響，這決定了我們不能把我們的決策建立在已有的知識之上，因為我們的行為很容易產(chǎn)生預料之外的結果。”熊市中的英雄之所以會犯在牛市行情中過早看空的錯誤，無非是他們的思想“建立在已有的知識之上”的緣故。避免重蹈過早看空的覆轍，則不僅需要理解熊市，更需要理解牛市。