盡管市場(chǎng)目前仍然對(duì)大牛市的憧憬不覺(jué)于耳，但作為中國(guó)證券市場(chǎng)的每一個(gè)投資A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況。近幾個(gè)月來(lái)大多數(shù)新股發(fā)行市盈率始終維持在30倍左右，1月9日新股國(guó)統(tǒng)股份發(fā)行PE高達(dá)43.87倍，接近中國(guó)神華 44.69倍，而后續(xù)幾家公司發(fā)行市盈率更是建立在微利高詢價(jià)基礎(chǔ)上，一級(jí)市場(chǎng)的高PE發(fā)行，導(dǎo)致進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后形成數(shù)百倍PE，已說(shuō)明A股市場(chǎng)已脫離的估值優(yōu)勢(shì)而形成的內(nèi)在股價(jià)動(dòng)力。而從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看又如何呢，至2008年1月8日，A股主板市凈率高達(dá)6.44倍，中小板市凈率更是高達(dá)8.94倍，盡管指數(shù)離去年高點(diǎn)仍有10%的距離，但其總體市盈率卻已接近去年10月16日峰值時(shí)的64倍PE，深圳市場(chǎng)更是突破了70倍，這樣的估值狀態(tài)下，配合2008年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的從緊，筆者認(rèn)為A股市場(chǎng)泡沫化已非常嚴(yán)重，其在階段內(nèi)破裂的可能性正在大大增強(qiáng)。

　　資本市場(chǎng)規(guī)則將發(fā)生作用

　　資本市場(chǎng)是講究游戲規(guī)則的，世界主要資本市場(chǎng)如美國(guó)、日本、英國(guó)、香港等總體證券價(jià)格圍繞資本估值波動(dòng)的趨勢(shì)比較明顯，目前這些資本市場(chǎng)的PE大多在13-20倍左右的狀態(tài)下運(yùn)行，應(yīng)該說(shuō)金融體系相對(duì)安全而且具有投資的回報(bào)參考。美國(guó)投資大師巴菲特至所以選擇韓國(guó)資本市場(chǎng)投資，是他在哪里尋找到了三倍市盈率的股票重倉(cāng)持有，加之韓國(guó)股市總體PE不足13倍的總體市場(chǎng)環(huán)境，投資的安全度相對(duì)保險(xiǎn)。從目前中國(guó)A股的估值來(lái)看，總體PE高64倍的情況下，其仍然說(shuō)沒(méi)有泡沫或不嚴(yán)重，恐怕難再有較多的資本規(guī)則、資本估值支撐，即使考慮A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)P/E可能因上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而下降，但總體PE高于國(guó)際股市數(shù)倍的格局仍然顯示是估值風(fēng)險(xiǎn)較大的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。從世界股市泡沫破滅案例來(lái)看，臺(tái)灣股市在換手率創(chuàng)出新高、總體PE突破60倍后，出現(xiàn)了泡沫破裂情況，指數(shù)從12400多點(diǎn)跌至2300點(diǎn)的回歸恐怕令不少投資者虧損巨大；日本股市90年泡沫破裂后形成的自高位39000點(diǎn)重挫，日經(jīng)指數(shù)最低跌至7693點(diǎn)，使得10年再也沒(méi)有漲到當(dāng)時(shí)高點(diǎn)的一半位置，至今仍然徘徊在14599點(diǎn)左右的水平，從A股去年行情及近期估值來(lái)看，其泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積到相當(dāng)危險(xiǎn)水平，資本市場(chǎng)規(guī)則顯示：任何過(guò)高或過(guò)低的市場(chǎng)都可能被糾正，暫時(shí)的強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)都會(huì)出現(xiàn)較大回歸。

　　信號(hào)不斷顯現(xiàn)，泡沫必將修正

　　“泡沫只有破裂時(shí)大家才短道是泡沫”格林斯藩這名名言份量沉重。筆者研究目前A股市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，泡沫信號(hào)此起彼伏，本應(yīng)退市的公司搖身一變成為“金鳳凰”，一只數(shù)萬(wàn)倍PE的公司股價(jià)借助題材可以維持在20元的價(jià)位，新股發(fā)行引來(lái)無(wú)數(shù)銀行進(jìn)行理財(cái)，并承諾15-25%的年化收益率(競(jìng)?cè)环Q之為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，世界股市根本沒(méi)有這樣的事)；部分各類上班人士天天進(jìn)行股票的交易，打聽(tīng)著內(nèi)幕信息；從事研究的高級(jí)工程師白天的工作成為炒股看盤(pán)，晚上再進(jìn)入科研；股價(jià)的操縱和老鼠倉(cāng)的事件不能進(jìn)行有效打擊或處理等等一系列因素及現(xiàn)象表明泡沫信號(hào)正在累積。

　　從目前A股整體來(lái)看，一些公司具有一定的估值優(yōu)勢(shì)，但從總體而言，筆者認(rèn)為泡沫已非常嚴(yán)重，而這種風(fēng)險(xiǎn)的累積可能在某一時(shí)點(diǎn)突然到來(lái)，作為中國(guó)證券的市場(chǎng)投資者，應(yīng)充分認(rèn)清目前A股的巨大風(fēng)險(xiǎn)，在投資品種時(shí)要謹(jǐn)慎中多加思考，暫時(shí)的泡沫強(qiáng)勢(shì)可能在未來(lái)形成較大的破裂或重挫。

　　中國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了18年的歷史歷程后，在估值風(fēng)險(xiǎn)累積之時(shí)，在眾多新股出現(xiàn)數(shù)百倍的市盈率累積及總體估值風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，投資者在市場(chǎng)中投資更要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，或許你可能會(huì)失去一些機(jī)會(huì)，但可能會(huì)避開(kāi)未來(lái)泡沫破裂的傷害。泡沫必將為市場(chǎng)修正是筆者近期對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)估值和走向成熟理性回歸的一種基本認(rèn)識(shí)，并不代表任何利益集體，人們都不希望泡沫破裂，但出現(xiàn)了泡沫就要認(rèn)真的對(duì)待，它的破裂概率仍然較大。（九鼎德盛）