-熱點(diǎn)聚焦-本報(bào)記者蘇培科

　　在剛剛過去的一年里，大洋彼岸的美國苦苦掙扎在深不見底的次貸危機(jī)中，而中國資本市場則是鶯歌燕舞、欣欣向榮。

　　但就在這一年，中國證監(jiān)系統(tǒng)共收到涉及非法證券活動(dòng)的各類來信、來訪1400余件，其中366件涉嫌犯罪，并移交給公安機(jī)關(guān)，大案要案此起彼伏。由此可見，處于轉(zhuǎn)型期的中國資本市場亂相叢生、泥沙俱下，如果不及時(shí)治理，“沙漠必將吞并綠洲”。

　　新年伊始，公安部、最高人民法院、最高人民檢察院、中國證監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于整治非法證券活動(dòng)有關(guān)問題的通知》(證監(jiān)發(fā)��2008��1號)，這是繼國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(“國辦99號文”)后打擊非法證券活動(dòng)的又一重要文件。此次四部委聯(lián)合打非最讓人矚目的是，受害者可以通過民事訴訟程序請求賠償，而非“參與非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)受到的損失由參與者自行承擔(dān)”。此次“打非”(主要針對原始股騙局)似乎要?jiǎng)诱娓瘢�要在法律上給受害者以保護(hù)，但是如何賠償？誰來賠償？賠償多少？仍然沒有明確界定。因此，受害者能否得到滿意的答復(fù)、騙子們是否會(huì)繼續(xù)逍遙法外，目前仍是一個(gè)未知數(shù)。

　　深不見底的原始股騙局

　　為何說中國的原始股騙局像美國的次貸危機(jī)一樣深不見底？

　　因?yàn)椋�二者有一個(gè)極其相似的特征，那就是都是通過場外市場無限信用擴(kuò)張，最后誰都不知道究竟有多大的規(guī)模和數(shù)量，而惟一區(qū)別是美國的次貸危機(jī)是金融衍生品的多重杠桿效應(yīng)造成數(shù)量的不可知，而國內(nèi)的原始股騙局則是騙子公司的虛設(shè)、虛發(fā)，數(shù)量是一個(gè)謎。對于美國的次貸危機(jī)，用中國社科院金融研究所研究員曹紅輝的話來說，“僅僅是剛開始，而不是結(jié)束。”而國內(nèi)的原始股騙局，也僅僅只是剛剛暴露，黑洞和矛盾依然被深深隱藏著。

　　自2007年9月原始股騙局被界定為違法證券活動(dòng)后，全國各地的原始股購買者似乎才如夢初醒，而且大多上當(dāng)受騙者都是老年人、下崗職工、工薪階層，保守估計(jì)這個(gè)受害者群體將近數(shù)百萬人，席卷資金上千億元，受災(zāi)區(qū)幾乎遍布了全國各個(gè)角落。而這一始作俑者正是那些圈錢的股份公司和黑中介，尤其是中介人數(shù)量龐大的“一級半市場”(該組織在業(yè)內(nèi)俗稱為“原始股地下黃牛黨”)，通過炒作、倒賣、轉(zhuǎn)讓、行內(nèi)胡亂報(bào)價(jià)、非法私自超量發(fā)售和交易原始股，其組織形式和傳銷沒有任何區(qū)別，但欺騙和危害程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳銷。因?yàn)樗麄兓\絡(luò)了無數(shù)的終端客戶，長期以“配股”、“增發(fā)”的方式源源不斷地給客戶輸送高價(jià)“原始股”，大發(fā)“手續(xù)費(fèi)”橫財(cái)。但是，相關(guān)部門對此卻視而不見，種種漏洞導(dǎo)致騙局的制造者屢屢得逞。

　　據(jù)筆者調(diào)查了解，其中最有意思的是國內(nèi)一家空殼公司編織的原始股騙局竟然把美國人和英國人都給忽悠了，這家公司為了給國內(nèi)原始股東一個(gè)交代，于是前往美國OTCBB市場買殼、掛牌，然后通過非法中介哄抬股價(jià)，最后成功申請到紐約主板上市，之后又在倫敦交易所掛牌上市，在國外圈錢成功后，再回國低價(jià)購買此類公司的股權(quán)如法炮制。但是好景不長，由于國內(nèi)數(shù)千名該公司的股東游離在紐交所之外，而上市公司中只有11名“合法”股東，其他國內(nèi)原始股股東均無權(quán)流通，加之財(cái)務(wù)報(bào)表無法按時(shí)提交，很快被SEC(美國證監(jiān)會(huì))識破這種“欺內(nèi)瞞外”的違規(guī)行為，立即對該公司實(shí)施了摘牌處理，并被美國股民集體訴訟。而國內(nèi)缺乏集體訴訟和財(cái)產(chǎn)保全的制度，導(dǎo)致國內(nèi)受害者只能眼睜睜地看著被騙而無任何法律援助。

　　其實(shí)，原始股騙局并非始于今日。據(jù)筆者調(diào)查研究，早在10年前就已經(jīng)開始了，尤其是在2000年以來日趨猖獗。當(dāng)時(shí)很多人通過巧立名目發(fā)起設(shè)立股份公司，通過地方“產(chǎn)權(quán)交易所”、“產(chǎn)權(quán)托管中心”、“證券投資咨詢公司”、“產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)公司”、外國中介和“黃牛黨”聯(lián)合組建的地下“一級半市場”，進(jìn)行私下違法發(fā)售、代辦轉(zhuǎn)讓未上市的公司發(fā)起人股。其中，大部分騙局都是在投資人不了解原始股背后的企業(yè)和不懂相關(guān)金融、法律知識，以及利用“參與非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)受到的損失由參與者自行承擔(dān)”等政策，一些原始股發(fā)行企業(yè)和黃牛們利用“創(chuàng)業(yè)板”、“全流通”、“境外上市”和“OTCBB掛牌”等概念欺騙國內(nèi)投資人，發(fā)售原始股。對于花樣繁多的原始股騙局，詳見筆者在中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)撰寫的系列文章：《境外上市悠著點(diǎn)》(2004年)、《警惕OTCBB幌子下的原始股騙局》(2006年3月)、《中國產(chǎn)權(quán)交易市場亟待規(guī)范》(2006年4月)、《解決原始股騙局須保全受害者利益》(2006年9月)。但是，監(jiān)管者的腳步直到今天才緩慢邁來，“打非”究竟會(huì)得到什么樣的成效？能否根治？目前顯然是一個(gè)大大的問號。

　　深刻反思“騙局”始末

　　首先，我們應(yīng)該反思畸形的原始股騙局為何在中國大陸存在這么長時(shí)間？究竟是什么原因在滋生其發(fā)展？

　　從原始股騙局的始末過程和宣傳材料來看，不難發(fā)現(xiàn)這些公司的設(shè)立都是經(jīng)過了各地政府有關(guān)部門的批準(zhǔn)，并頒發(fā)了批文，而且具備很多會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師等中介機(jī)構(gòu)發(fā)表的書面意見和材料，還有一些股權(quán)托管中心、產(chǎn)權(quán)交易所和幾大證券報(bào)的推薦材料，正是這些所謂的“權(quán)威”材料，使得原始股騙局得以滋生，從而讓很多風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱的投資者紛紛上當(dāng)受騙，最終形成今日之惡果。

　　據(jù)筆者調(diào)查，對于原始股騙局其實(shí)各地政府部門和公安機(jī)關(guān)都早有所聞，而且早在2002、2003年就已經(jīng)有人懷疑和舉報(bào)了，而地方公安部門也采取了適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，但都是圍繞著“罰款”進(jìn)行，反而將舉報(bào)者的信息變成了創(chuàng)收的工具，而沒有給受害者合理的答復(fù)。從而，在政府部門“睜只眼閉只眼”的默許下，空殼公司和黃牛們更加瘋狂，在如此低廉的違規(guī)成本面前，他們肆意發(fā)售、轉(zhuǎn)讓違法證券，大量圈錢，而被騙的投資者仍然沉寂在“上市、發(fā)財(cái)”的美夢之中，殊不知是一個(gè)巨大的陷阱。那么，此次“打非”會(huì)不會(huì)繼續(xù)淪為形式，我們只能拭目以待。如果不從根本上解決腐敗和打擊違規(guī)中介，短時(shí)間內(nèi)仍然難以解決。

　　其次，我們應(yīng)該反思中國和美國在此次處理“騙局”方面為何天壤之別？

　　美國證監(jiān)會(huì)對于該公司的處理非常果斷，發(fā)現(xiàn)問題后立即摘牌，并且投資者立即發(fā)起了集體訴訟，如果美國投資者官司打贏后，國內(nèi)這家空殼公司和中介機(jī)構(gòu)將面臨著數(shù)倍的賠償，估計(jì)這家公司的實(shí)際管理者已將財(cái)產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移，但是這起“國際官司”糾紛將不可避免，估計(jì)“大戲”還在后面。

　　而國內(nèi)股市幾乎還沒有發(fā)現(xiàn)因造假而摘牌的上市公司。對于原始股騙局，目前仍然處于“打非”的輿論、口號階段，投資者仍然處于無奈的觀望階段。最為滑稽的是，在2008年元月7日之前國內(nèi)僅僅將原始股騙局界定為“非法證券活動(dòng)”，并明文規(guī)定受害者的損失將不受法律保護(hù)，投資者只能“啞巴吃黃連”。

　　其實(shí)，早在1998年12月4日最高人民法院就發(fā)布了《關(guān)于中止審理、中止執(zhí)行涉及場外非法股票交易經(jīng)濟(jì)糾紛案件的通知》(法��1998��145號)，要求各級法院不受理涉及場外非法股票交易的各類經(jīng)濟(jì)糾紛。正是這個(gè)文件使得非法證券活動(dòng)受害者10年沒有“說理”的地方，反而騙子們更加明目張膽。此次“打非”雖然理論上給受害者開設(shè)了“講理”的地方，但是“理與法”在當(dāng)前的環(huán)境下能否講通、受害者能否得到適度賠償，仍然需要拭目以待。

　　讓“打非”成為構(gòu)建多層次資本市場的前奏

　　顯然，打擊原始股騙局、保護(hù)受害者權(quán)益迫在眉睫。如果原始股騙局不能從根本上解決，中國的多層次資本市場建設(shè)就無從談起，如此魚龍混雜的場外交易市場(一級半市場)和利欲熏心的產(chǎn)權(quán)托管、交易、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)及“地下黃牛黨”，如果不嚴(yán)刑峻法，讓其繼續(xù)肆意欺騙，則中國的場外交易市場、經(jīng)紀(jì)人制度和市場誠信體系永遠(yuǎn)也建立不起來。

　　因此，筆者建議此次四部委的“打非”行動(dòng)最好能夠徹底一些，先建立原始股的統(tǒng)計(jì)、登記、征詢部門，讓受害者一一入冊，并將各家騙子公司的發(fā)行數(shù)量統(tǒng)計(jì)出來，對于超額發(fā)售股份、揮霍、挪用和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的公司及責(zé)任人進(jìn)行刑事處罰，并對產(chǎn)權(quán)交易所、產(chǎn)權(quán)登記公司、“原始股地下黃牛黨”的黨魁們和從犯們進(jìn)行刑事追究和罰款，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)追討，并借此將集體訴訟制度引入中國，以彌補(bǔ)受害者的損失和凈化場外交易市場環(huán)境，為營造中國多層次資本市場奠定最基本的市場基礎(chǔ)和誠信環(huán)境。