|
新股發行制度也應承擔財富分配職責http://www.sina.com.cn 2008年01月09日 08:44 全景網絡-證券時報
馬紅漫 如果說富有階層能夠較好規避通脹壓力尚屬于政策不宜干預的市場行為,那么新股發行制度也淪為了拉大社會財富分配的因素,就必須要進行深入反思了。按戶公平配售的發行制度不僅適應于市場經濟規則,而且更加能夠讓國民對國有企業隱形的產權隨之顯性化。 盡管從表面看來,股票市場的制度建設應首重市場效率原則,但是這并不排除通過合理的制度建設,借股票市場來實現社會財富公平分配的可能性與合理性,關鍵看決策部門如何權衡。 最近的兩則新聞就集中反映出這一問題。一則是中國社科院發布了《2008年中國社會形勢分析與預測》。其研究結果顯示,此輪通脹和資產價格上漲將進一步拉大社會收入差距,城鎮低收入家庭成為此輪通脹的最大受害者。另一則是相關部門最近召開了一場小規模座談會,議題為中石油高開暴跌背后的制度原因,與會人士普遍認為原因在于當下的證券發行制度嚴重不合理。 理論分析早已表明,市場經濟的發展固然會帶來效率的提高,但社會公平問題卻有可能隨之尖銳化。這兩條新聞就表述了這個意思,它們共同指向了投資市場與實現社會資源公平配置關系的問題。“富人”能夠通過多種投資保值渠道規避市場風險,而“窮人”則因投資渠道匱乏,不得不承受通脹帶來的負面影響。投資市場和其制度本身都直接關系到社會和諧穩定,在這一點上,中石油上市后的走勢演繹得可謂是淋漓盡致。 誠如相關人士所言,中石油暴跌的原因就在于當下的發行制度。目前新股發行制度明顯有失公平。機構投資者既能參與網下配售,又能參與網上申購,而中小投資者卻只能在網上申購。再加上網上申購實行的是“資金大者得”的政策,最終讓新股發行籌碼基本上都集中到了機構投資者的手上。這一問題在中石油身上得到充分表現。與上市前各界對于“最賺錢公司”追捧形成鮮明對比的是,在中石油上市首日一家機構席位就拋出了市值為36億元的股票,按照當天均價測算,該機構至少拋出了8000萬股股票,而絕大多數中小投資者卻連1000股都中不了。由此,一個中石油就能讓數千億的社會財富完成由普通公眾向機構和大戶轉移的過程,從而進一步加大了社會財富分配的差距。這與當下實現社會財富公平的政策導向相違背。 黨的十七大報告首次提出“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”,而當下絕大多數公眾所能夠擁有的財產性收入渠道仍然匱乏,股票市場幾乎是現實中唯一的選擇途徑。顯然,十七大報告有關財產性收入的闡述,其目的是促進社會走向和諧,也就是公眾通過合理的投資渠道獲得與國民增長同步的收入增長。以此為出發點,有關調控和監管部門在資本市場制度建設和制定有關政策時,首要考慮的因素就是要避免加大社會收入差距,力求實現社會財富分配制度的和諧。 當然,這樣的政策考量會遭遇到來自現實市場利益的阻礙。既有新股發行制度中所存在的弊病就是明顯的例證。市場強勢話語權在于擁有既得利益的機構投資者,他們能夠在銀行間市場與股票一級市場間,通過簡單的資金融通獲得暴利機會,甚至因此而影響了貨幣政策工具的落實效果。同時機構投資者能夠透過多種形式維護自己的既得利益。與之相對應的是,諸多散戶投資者僅靠自身資金,通過“買彩票”式的認購很難獲得無風險收益,甚至會因為盲目聽從機構推薦而成為高位套牢一族。但同時,散戶投資者在利益保障方面,卻沒有明確而穩定的申訴渠道。 如果說富有階層能夠較好地規避通脹壓力,尚屬于政策不宜干預的市場行為,那么新股發行制度也淪為了拉大社會財富分配的因素,這就必須要進行深入反思了。其實在新股發行中,實現公平分配的制度并不復雜。在香港證券市場上“每戶千股”的制度早已非常成熟。更為關鍵的是,與香港市場相比,內地上市的公司多數屬于國有企業。 眾所周知,盡管國有企業在名義上尚屬于全國國民所有,但實際上其經濟利益內部化和收益分配局部化的問題已非常嚴重。同樣以中石油為例,2006年該公司的利潤達到了1850億元。這些巨額利潤在扣除33%的企業所得稅之后,余下部分的45%用于股市分紅、55%用于再投資。由于前年中石油尚未回歸A股,照此測算,中石油拿出了560.79億元用于海外投資者的分紅,而國家的財政投入和A股市場的投資者都無緣于如此豐厚的分紅“蛋糕”。與之相對應的是,內地屢屢出現的“油荒”問題更讓中石油成為履行社會責任的焦點企業。 因此,按戶公平配售的發行制度不僅適應于市場經濟規則,而且更加能夠體現和保障國有企業的特殊產權屬性,讓國民對國有企業隱形的產權隨之顯性化。從這個意義上講,改革新股發行制度更加肩負著社會保障性職責,國有企業當率先垂范,改革新股發行制度已經是刻不容緩。 (作者為經濟學博士) 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
【 新浪財經吧 】
|