股市紅一月的出現，與其說是投資者對市場的一致看好，不如說是宏觀經濟保持穩定，資金面充裕等因素引發。但從外圍環境看，最大的不確定是美國經濟的繼續疲軟，次級債所引發的陰霾開始向實體經濟滲透。目前，這場危機不單單對住宅市場、勞動力市場、制造業造成不小的影響，而且已經蔓延到信用卡市場，結構性產品和商業票據市場也都出現了不小的恐慌。

　　我們認為，美國金融市場的問題并不在于缺少流動性，而是創新不夠，加上之前的預料不足都使得危機惡化。此次危機帶來的影響目前還無法做出細致評估，但是種種余震已經開始對中國經濟產生影響。美國為挽回疲弱不振的經濟，必然推行弱勢美元政策，而人民幣升值的壓力必定加大。我們認為，人民幣在2007年升值10%的基礎上，今年的升值趨勢和匯率的波動幅度也將放大。國內從緊的貨幣政策也將按部就班的實施，從中央經濟會議的基調看今年的宏觀經濟處于全面緊縮之中，投資、信貸以及各種產業政策必然轉向從緊和從緊落實。

　　從行業看，緊縮必然帶來分化格局，目前看消費服務、環保、農業、節能、醫藥必然是免疫的行業。

　　因此2008年前三天的主題政策主要是三大對比效應：外部緊縮帶來的內需提升；宏觀緊縮帶來的微觀企業的定價權強化；投資品緊縮中的節能減排和消費服務業的估值溢價。從分類行業指數看，5天內漲幅居前的分別為，地產，社會服務，農林牧漁。

　　我們認為，2008年將從我們提出的三大主題為主線條，精細挖掘各個子行業的，汽車，傳媒，旅游，服裝，醫藥，家電等大消費行業其中的毛利率提升和有定價轉移能力的企業。其中一些企業將受惠于升值帶來的成本抵消，國家的積極的財政政策也將推動政府主導的內需刺激，尤其是醫藥和家電行業。金融和地產目前的估值合理，即使在更加嚴格的調控措施下，此類行業的盈利增長的穩定性也超過普通的制造行業。因此，金融地產將在業績的推動下迎來估值反轉。投資品企業的資源商品的價格一直在上升趨勢當中，比如礦產和基礎化工等等。分析師將更新其估值模型，因此，在商品上升的周期當中，該類企業會享受到溢價，但是我們必須密切關注行業的景氣狀況，因為周期波動和政策的不確定性可能隨時出現。

　　(莫凡)