葉檀 NBD評論員

　　股市烤鴨的瘋狂，說明股市概念的瘋狂。人們已經把奧運消費的附加值全都寄托在了全聚德的烤鴨上。一個公開發行只有2880萬股的上市公司，居然承載了百年老店與奧運消費的重任，價格瘋漲也就不足為奇。

　　這只鴨子讓機構尷尬。11.39元的發行價，以及股價6倍以上的上漲，像科網泡沫時的高科技股估價一樣沒有邊際，同時印證了承銷機構估值的巨大失敗。他們沒有預測到奧運概念溢價，容易操縱的小盤股溢價等等因素。考慮到2007年高盛高華、中金、申萬、招商等在內的幾乎所有機構的預測都保守得離譜，因此機構的預測的權威性大打折扣。那些保薦、主承銷商犯下的錯誤，讓他們只有兩條路可走，或者承認專業素質有虧，或者是向內部人士進行利益輸送。

　　這只鴨子還會讓監管層尷尬。只要擺脫監管層的行政指導，去年530之前瘋狂的八二現象就再度上演，這說明管理層無法滿足饑渴地等待投資機會的資金，管理層還沒有學會怎么使用市場與監管的手段提供市場秩序。市場對交易所動輒停牌掉頭不顧，管理手段有黔驢計窮之象。

　　管理層要面對的是新的監管難題。一是敢死投資者的跟風炒作。從杭蕭鋼構的調查結果來看，真正的莊家幾天就撤退，對于跟風炒作敢連拉漲停的非機構投資者如何監管并沒有一個明確的結論。二是面對有內幕交易嫌疑的最牛散戶應該如何處置？根據成都商報最牛散戶百強榜，最牛散戶平均身家1.5億。

　　這還只是杯水車薪，事實上，從公募基金經理紛紛轉投私募，從國內知名的投行家方風雷等人組建自己的私募基金就可以看出，目前市場的熱點已經從投行等轉向了私募基金，這些資本市場的風云人物急于為自己尋找到一條產權明晰，操作靈便、激勵豐厚的投資形式。我們所說的坐擁上億資金的股市敢死隊，都是私募基金的雛形。在這方面的監管，有關監管并未與時俱進，直到現在，私募基金的合法身份尚存含糊之處，當然就談不上有效的監管。管理層對于這只瘋狂的鴨子憂心忡忡，又是停牌，又是在內部調查內幕交易情況，但正因為身份不明導致監管不力，這樣的調查很有可能無果而終。

　　而監管的曖昧同樣導致監管不力。如最牛散戶中，一些散戶對于重組題材的先知先覺令人匪夷所思，"漲停王"*ST金泰連續42個漲停，讓劉芳獲得了600%收益；以280多萬元持有股改前的*ST長控39.92萬股流通股的金玉龍，復牌后賬面市值增長至2720.95萬元，增幅近1000%！另一個神話來自李望忠，其持有的92.76萬股*ST棱光流通股，停牌一年半后，復牌創下了1097.52%的上漲紀錄！如此重大的內幕交易嫌疑，居然沒有管理層置喙。才是中國資本市場真正的風險！難道這些最牛散戶真是個人行為嗎？難道那些公募輸送私募得利的行為無人能管嗎？還是管理層隱然認可這樣的利益是重組方承擔重組風險的正常收益？

　　根據常識判斷，這只瘋狂的鴨子裝扮成白天鵝的機會不會太多了。一是樹大招風，如此狂漲顯然會破壞奧運資本市場平緩大漲的大計，有關部門不會坐視不理。近日一系列監管新聞絕非無的放矢。新年伊始，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、中國證監會四部委聯合下發了《關于整治非法證券活動有關問題的通知》，這是繼國務院辦公廳下發《關于嚴厲打擊非法發行股票和非法經營證券業務有關問題的通知》后打擊非法證券活動又一重要文件，從內容來看，那些違規的私募基金恐怕會在監管之列。

　　其次，全聚德不管有多少概念，卻不具備明顯的優勢管理基因，逼得一些投資者已經將房產溢價疊加入股價，以支撐高價。其管理層的管理能力從薄弱的擴張能力以及各地分店的破產來看就大有疑問，如果把全聚德烤鴨作為世界文化遺產來看倒是名符其實，不過這樣的話，全聚德就得按照文物展覽館的價格估價，而不是什么消費與零售業。