□ 本報記者 申林英

　　國信證券經濟研究所最新發布的2008年A股市場投資策略認為，在幣值穩定、內生增長動力依然強勁的經濟發展環境下，新興市場尤其是包括中國和中國香港在內的亞太區經濟體，必將吸引更多的資本流入。

　　盡管今年A股博弈因素增多，但仍堅持三點選擇配置時機：今年一季度突出消費和人民幣升值加速主題，二、三季度突出奧運商機與能源價格體制改革；股指期貨推出預期升溫時注意實施“指數化配置”。

　　據國信策略小組判斷，2008年將有四大因素制約A股上升高度。一是，股指期貨是否推出和何時推出。期貨期貨期權交易本身是有時限的零和游戲，一方面助長投機氣氛，另一方面大資金能在有效期內操縱市場獲利。因此，只要是在不高的點位推出，中石油、中石化和工行等“大象股”將走向“妖魔化”，市場階段性表現可能超出基本面。

　　二是，2008年股改限售股解禁規模超過2007年，加上IPO原股東限售股解禁，流通市值將增加2.8萬億元，2009年上述兩類限售股解禁規模約7.7萬億元。“大非”解禁高潮將來臨，上市公司從“暗莊”走向“明莊”，成為市場最大的主力，隨著籌碼供給的加速釋放，市場估值水平必然回歸理性。

　　三是，股改后滬深兩市已經公告董事會預案或股東大會通過實施股權激勵的公司只有52家，其中正式實施的只占50%，為26家，制度性變革對上市公司質量和經營績效提高的促動力量尚未真正體現，相關利益方之間的博弈還未展開。

　　四是“投行創造價值行為”面臨變數。全流通和開放市場環境下的企業并購一方面可以使龍頭公司估值泡沫化，換股并購動力強，此時買入被并購公司股價將獲得超額收益；另一方面，國際產業轉移過程中，跨國公司將加速尋找A股市場中的龍頭公司作為合作伙伴，從而對股價帶來影響。在資產注入與整體上市方面，擬注入資產的定價影響公司攤薄后業績，估值波動加大；殼公司股價高企將增大重組成本，使得進程放慢甚至取消；此外國資委和證監部分的嚴格審核以及內幕交易審查影響進度。