朱平

　　3年前曾寫過一篇文章，那是關(guān)于投資中非理性的問題，3年過去了，中國股市從當時的一片蕭條變成了現(xiàn)在的無比繁榮。尤其是年底，各媒體爭相推出自己本年度的評選活動，可以說熱鬧非凡。

　　記得有個美國華人同行給我講過一個故事，他說大約10年前，華爾街有一個非常牛的基金公司，他們管理的每一只基金都是晨星的五星級基金，當然，這些基金投資了大量的科技股。于是有一天他們在報紙上做了一個廣告，內(nèi)容是：一只基金是晨星的五星級基金并不稀罕，但如果每一只基金都是五星級基金，那就是絕對稀罕。兩年后，納斯達克崩盤，這個公司的每一只基金都淪為了最低等級。據(jù)說有好事者在同一份報紙同樣的位置又做了一個廣告，內(nèi)容是：一只基金晨星評級最低并不稀罕，但如果每一只基金都是晨星最低的評級，那就是絕對稀罕。

　　3年前的那篇文章舉了一個案例，這個案例的方法，估計今年可能正被相當多的人使用：一位“專家”第一周向800個人發(fā)出800個封信，其中400封說某只股票漲，400封說跌；第二周，他向說對的400人再發(fā)一封信，其中200封說某只股票漲，200封說某只股票跌；第三周他再向說對的200人發(fā)信，其中100封說某只股票會漲，100封說某只股票會跌。最后有100人，發(fā)現(xiàn)這位專家連續(xù)3次說對某只股票的漲跌，簡直神奇，就信了這位“專家”，把錢交給他投資，當然如果掙錢了是要分成的。有了錢后這位“專家”會做什么呢？他會給這一百個不同的賬戶各買一只股票，最好這些股票各不相同。一段時間過后，股票有的漲，有的跌。如果一個人的賬戶買了一只漲的股票，他對這個專家就會更加信賴，甚至還會追加投資。如果一個人的賬戶買了一只下跌的股票，這位專家是不會負責賠償?shù)模�更多的時候只是消失而已。而如果碰巧遇到今年這樣單邊的牛市，大部分時間里股票上漲概率大大超過下跌，因此，這種商業(yè)模式在大部分時間里也是可以比較順暢運行的。

　　巴菲特也做過一個類似的比喻。他假設(shè)有一個“全美扔硬幣錦標賽”，一周賽一場，假如2億人報名參加這項賽事。6個月過后，將有32名常勝將軍脫穎而出，他們中的每一個人差不多已連續(xù)扔對硬幣25次。想想媒體會煽起多大的熱潮吧，有人成了雜志采訪的草根英雄，被很多人奉為“擲幣之神”；有人在電視上大談，如何能讓硬幣聽從自己的意志；還有一些人爭先出書，書名諸如《扔硬幣扔成百萬富翁》、《上帝如何讓我贏》。這時，學院派的教授們終于拍案而起，他們在華爾街日報上大談“有效市場”、“零和游戲”等理論，當然，這32名常勝將軍一定會挺身反擊，如果是有效市場，為什么我們能做到，而別人做不到？據(jù)說這些獲勝選手，對異性的吸引力顯著提高，還成為房地產(chǎn)商推銷的重點對象。

　　不過，巴菲特還講過另外一個故事，他說如果猩猩世界舉行擲飛鏢大賽，大賽的獲獎?wù)咧锌偸怯幸蝗盒尚桑�他們具有相同的特點，比如都來自一個地方，擲飛鏢的方式也相同，那么，這群猩猩獲得好成績可能就不是偶然的了。其實對投資也是這樣，如果總是有一群人，他們能夠長期獲得好的收益，而他們投資的方式是相似的，比如都是遵循價值投資，那么，他們很可能就是那群經(jīng)常獲勝的猩猩。所以經(jīng)過一些失敗的試驗后，公司研究員和基金經(jīng)理終于接受了這樣一個買入原則，那就是：股票將要上漲絕對不能成為買入一只股票的理由，即使事后這只股票真的上漲。只有在公司理念的框架下，分析出了的上漲原因，才是研究員推薦某只股票或基金經(jīng)理買入某只股票的必要條件。

　　2007年就要過去，這一年可能是迄今為止，投資者最美好的一年。這樣美好的環(huán)境，也讓很多投資專家脫穎而出，但他們到底是不是股神呢？至少現(xiàn)在還是一個謎，但無論如何，我們還是可以得出一個傾向性的結(jié)論：如果明年股市收益率降低，那么，股神們的預(yù)測準確率一定會下降。這是我在上概率論時學到的。