葉檀 NBD評論員

　　沒有投資者會忽視央企的力量，事實上，央企的國有股東已經成為股市最大的獲益者。而國資委主任李榮融先生18日在中央企業(yè)負責人會議上的話，再次確認了央企在中國資本市場上無可動搖的地位。

　　他表示，作為負責任的公司，中央企業(yè)的使命是為股東提供持續(xù)穩(wěn)定的回報，因此不會大幅度拋售上市公司股票。中央企業(yè)了解自己的價值，也能夠清楚地看到股價泡沫。在股價過高的時候，中央企業(yè)會適當地賣出股票，目的是為了提醒投資者當心風險；同樣，在股價過低的時候，中央企業(yè)也可以買入股票，目的是為了提醒投資人注意價值。很明顯，李榮融先生將央企當成了股市的調節(jié)器，高則賣之，低則買之。這是國有控股大股東地位帶來的意料不到的好處。

　　這番表態(tài)被解讀為股市的利好，減緩了投資者在明后兩年“大非”可能大舉減持的嚴重焦慮情緒。但換個角度來想，這番表態(tài)未必不是個天大的利空，因為其說明，股市的價值準心不掌握在市場手中，而是掌握在央企，更確切地說，掌握在央企控制者手中，并且以其絕對控股權，可以翻手為云覆手為雨。

　　通常市場通過各種機制來規(guī)避風險，比如說推出股指期貨，或者推出融券做空機制，使多空雙方在博弈之后達到平衡。有關決策者目前推出的一系列金融創(chuàng)新產品，其目的大多有一條——“發(fā)現市場價值”，如果占據市場大半壁江山的央企對自己的市場價值全都心知肚明，決策層大可不必推出什么做空機制了，只要讓央企買入或者賣出即可，甚至可以讓央企成為做市商，那么市場必會沿著正確的道路飛奔。

　　筆者曾經提出，在期指中最可怕的風險是人為操縱，即機構向央企融券做空，或者央企自己憑借控股地位做空或做多，那期指就會成為一個最大的圈套。大家就只能盡量繞道而走了。

　　當然，國外許多上市公司也是股價高則賣之，或者拆分，股價低則買之，或回購。但這都是個體行為，無關市場大局，很少有無數的巨無霸集團軍心往一處想、勁往一處使地讓股價維持在一個“合理”的價位的。

　　再深入一步追問，什么是“合理”價位？2007年A股市場對于市盈率、動態(tài)市盈率都進行了完全不同的解讀，結論是各執(zhí)一詞，唱多者以無數新興市場的例證證明中國動態(tài)市盈率不高，而唱空者則以60、70倍的靜態(tài)市盈率進行可怕的崩潰預言。而結果呢？市場被資金流穩(wěn)定在一個“合理”的價位上。不同的利益群體會有不同的價格取向，一二級市場的投資者對于股指的感受完全不同，被中石油深套的投資者當然希望中石油能夠救危難于倒懸，但那些以低價進場的人，以及離“釋放期”還有很長一段距離的戰(zhàn)略投資者則未必認為這不合理。這番表態(tài)明則利多實則利空，表面上可以穩(wěn)定市場，實際上對市場的價格發(fā)現機制將有促退作用。

　　值得期許的是，李榮融先生認為，對投資者而言，中央企業(yè)最大的責任在于提供持續(xù)穩(wěn)定的回報，這有待于央企效率的提升，以及類似于中石油式的固定的境外分紅模式，而不是讓央企成為混業(yè)金融公司，主要以投資獲利。

　　明年仍是央企改革的關鍵一年，在央企上市過程中如何一視同仁地維護中小股東的利益，是將保護投資者利益落到實處的一個重要方面。如果在央企整體上市過程中，類似于武石油、中鐵二局這樣的案例在今后的上市過程中一再重演，那將很難取信于投資者。明顯的同業(yè)競爭應該如何解決？在回購上市成本增加之后是否應該另辟徯徑，允許同業(yè)競爭的存在，明顯會使目前上市的控股集團旗下的子公司們陷入困境，進而打壓子公司股價以減少成本，這樣的資本市場的低端游戲，不應頻頻出現于央企上市的案例之中。

　　央企是中國經濟的重中之重，央企的發(fā)展方向決定了中國經濟的發(fā)展方向，隨著央企資源集聚度的提高，央企已經實現了定海神針的自我預言。資本市場同樣如此，也許等到央企真正地肯釋放控股權的那一刻，中國股市才能找到真正的市場價格發(fā)現體制。