皮海洲

    根據第三次中美戰略經濟對話所達成的共識，中方將允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行A股。一些主流的證券媒體及分析師對此都給予了積極的回應，稱外資公司發A股是市場“又好又快”發展的戰略選擇，認為此舉豐富了國內投資者投資對象，有利于投資者分享外資企業發展成果；有利于豐富藍籌股陣營，提高上市公司總體質量；有利于給國內上市公司帶來世界上最先進的公司治理理念及股東服務意識和經營理念等。

    外資公司發A股有如此之多的好處，實在出乎筆者的意料之外。

    企業發股上市最直接的目的就是融資，這是資本市場的本義。但在一些人的眼中，外資公司發A股似乎超脫了這一本義，而是來內地股市“傳經送寶”來了，是來給中國投資者送“發展成果”來了。與此相比，國內的上市公司無疑就要自愧不如了。因為就是中石油這樣的亞洲最賺錢公司也只能給國內的投資者帶來套牢的繩索，就更別說其他公司了。只是如此一來，難道中國股市發展的希望真要寄托在外資公司的身上了？

    事實并非如此。外資公司發A股顯然是奔著內地股市的高估值而來，奔著新股的高價發行而來。就在中石油A股上市奪得全球市值第一的桂冠后不久，俄國能源巨頭俄羅斯天然氣工業公司就表明了來中國股市上市的愿望，希望取代中石油而成為世界第一。如果不是中國股市的高估值、新股發行的高定價，俄羅斯能源巨頭會有來中國上市的愿望嗎？

    其實，外商投資公司并不是藍籌股的代名詞，其中的很多公司的業績都很一般。外資公司如果真的很優秀，那不愁沒地方上市，而且在國外一些股市中上市，手續遠比在內地股市中上市要簡單得多。所以，真想到內地股市來上市的外資公司，比較善良的愿望大概也是為了來圈走更多的資金了。外資公司的業績就很好嗎？目前在A股上市的九龍山（前身茉織華）、東睦股份，實際上就是外資投資公司，但在A股市場里，它們不也十分平庸嗎？尤其是東睦股份，2006年的每股收益僅僅只有1分錢。

    即便是優秀的外資公司，在A股市場不成熟的發行機制與投資環境下，也同樣不可能給投資者帶來必要的回報，讓投資者來分享外資公司的成長果實。中石油是中國最優秀的公司，它在香港股市上市，給香港投資者帶去了豐厚的投資回報。而回到A股市場就成了高價發行，加上A股市場的投機炒作之風，結果回到A股市場的中石油，從亞洲最賺錢公司變成了中國最套人公司。放眼全世界，能比中石油更優秀的公司又有多少呢？而這些公司中能來內地上市的又有幾家？一旦這些公司來內地發股上市，又是高價發行，又是高價上市，留給中國投資者的不就是一根根的“洋繩索”嗎？

    不僅如此，希望外資公司來內地股市“傳經送寶”可能只是某些人一廂情愿的想法。有道是：桔生淮南則為桔，桔生淮北則為枳。一些外資公司在境外上市，它們的表現確實中規中矩，是國內公司學習的榜樣，但一旦來內地上市，很難說就會“中國化”了。很明顯的一個事實是，我們國內的公司，在國內上市是一套做法，在國外上市又是另外一套做法。寄希望于外資公司把好的經驗做法帶到A股市場中來，只怕會竹籃打水一場空。
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