葉檀 NBD評論員

　　股市大象起舞的奇觀還將延續下去，明年同樣如此。近兩年內，股市大象起舞的局面不會改觀。

　　就宏觀背景而言，12月5日落幕的中央經濟工作會議已經定下了明年經濟的緊縮基調，從緊的貨幣政策與穩健的財政政策的提法頗為引人注目。僅隔三天，央行宣布從12月25日起提高法定存款準備金率一個百分點到14.5%，拉開了貨幣從緊的序幕。

　　從緊的貨幣政策，意味著對于信貸總量的嚴格控制，還有信貸節奏的嚴格把握；穩健的財政政策，意味著目前飽受詬病的政府財政收入占GDP四分之一強的現實，不會提上緊縮的議事日程。政府將繼續保持強大的財力與足夠的干預能力，以兌現加大公共保障體系的承諾，同時加強產業整合的力度，中國經濟將延續今年的趨勢，出現新一輪的并購高潮。

　　從緊的貨幣政策與穩健的財政政策的特殊組合，清楚地說明了中央政府不會一刀切，而會實行有保有壓的策略，做大做強央企，淘汰高能耗或者技術等方面不達標的中小企業；相應的，中國的經濟也就不會像以前兩次宏觀調控那樣，急劇降溫，而是會出現某些行業熱、某些行業冷，某些企業熱、某些企業冷的情況。急劇降溫不是政府的追求，經濟軟著陸與對于經濟冷熱的可控性才是目標。

　　此次上調存款準備金率，說明受制于各種條件，央行將主要使用數量型工具回收貨幣流動性，而不是利率工具。預計如果明年經濟繼續過熱，存款準備金率還將提高，這對企業的信貸融資將帶來不利影響，一道信貸之門將加劇企業的分化，間接融資受到優待的企業直接融資也常常占得先機，嚴控信貸的一個衍生產品是驅趕中小企業成為并購場上的獵物。

　　在此背景下，資本市場會如何表現呢？將繼續發揮其應該發揮的作用。這就意味著股市不會大跌，不會跌到無法發揮政府要求其發揮的作用；也不會大漲，漲到成為資本泡沫的策源地，成為人民幣大幅升值的壓力來源。

　　此次中央經濟工作制定的任務中，涉及產業的兩條包括提高自主創新能力、推進產業結構優化升級，以及加大攻堅力度、確保節能減排取得重大進展。要推進產業結構的優化，通過資本市場實現兼并重組是成本最小、也是最便捷的方法，并且還可以把行政意志與市場資金流完美地結合成一體。

　　早在去年12月，國資委便已公布《關于推進國有資本調整和國有企業重組指導意見》，指出到2010年央企數量將減少至80到100家，將保持對軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等7大行業的絕對控制力。在央企數量逐步減少的同時，央企在資本市場中的大象地位越來越堅固，幾乎所有的行業都會出現一頭或者數頭人造大象，這兩年正是利用資本市場制造大象群的關鍵時期，以后股市不是幾只大象起舞，而是會出現一群大象起舞的壯觀景象。

　　并購的客觀條件已經具備，政府有足夠的財力對于經濟進行深度干預而不至于對經濟傷筋動骨，如勒令產能低下的中小企業轉產，實行“十一五”規劃中的單位GDP能耗標準，或是由數家行業龍頭企業兼并這些企業，以達到國資委提出的央企在關系國家安全的重要行業達到前三強的目標。

　　政府主導了這些代表中國經濟未來的“大象”的制作。決策層與監管層不僅口頭一再表示支持，還出臺了種種政策表示期許。資本市場的融資與再融資，無不對有國企背景的大盤藍籌股網開一面；為解決企業跨省市、跨地區兼并重組時地方政府缺乏動力的難題，國家稅務總局醞釀制定關于大型企業匯總納稅的管理辦法，規定跨地區經營的總公司將就地預收所得稅。

　　國家的經濟戰略不會變，大象起舞的現象就將持續下去。