高翔

　　就像深夜一個人走在回家的路上，雖然知道前途一定是光明且溫暖的，但依然感覺心虛。在價值投資的路上，我們很容易被別人暗示，然后再自我暗示。比如外資可以發行A股，很多人的第一反應就是更大規模的圈錢，這何嘗不是下跌時期的自我暗示？其實，一家公司無論是國產還是外來，關鍵還是看價格是否與其價值匹配，我們總會被情緒左右，忘記價值投資并不是背幾句大師語錄。

　　中國股市現在是否很貴，一直處在爭論之中。把A股放到全球市場比，它肯定不便宜，要不港股也不會坐著虛無的“直通車”生死時速。A股市場長期處于一個矛盾的體系中，當前的估值混亂是必然的，因為市場并未找到一個正確的估值方法。和港股比沒有價值，但港股又會因“直通車”上漲，好像A股還是有些成長價值的；和中國經濟高增速比，A股似乎價格合理，可是一想到“從緊”就又把估值水平放低一些。

　　這是中國

證券市場現階段最大的問題，估值系統出現混亂，而且是自上而下的。如果一個體系從上到下都處在分歧中，那么化解分歧所需的時間就是漫長的。管理層需要知道找到和諧股市的最佳發展曲線，機構投資者想要看清“從緊”到底對上市公司盈利產生多大的負面影響，個人投資者也需要時間在“自我暗示”中反復試錯。

　　中石油現在就是典型代表。幾乎所有投資者都恨其毀了市場，但卻有很多基金經理盼著中石油繼續破位，以便在更好的價位建倉。價值的體現很多時候是在市場大多數投資者做出錯誤暗示時才出現的，而錯誤判斷一般只會發生在神經崩潰前的最后關頭。暴跌和長時間反復是折磨人心志的最好方法，第一種結果已經發生，第二種則剛剛開始。既然目前是本輪牛市最大規模的一次調整，那么反復的時間就會很漫長，比以往任何一次都要長。

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