王健杰

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是基于明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)和基調(diào)提出的。中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，要把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，按照控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)做好宏觀調(diào)控工作。

　　自中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束后，從緊的貨幣政策已經(jīng)成了明年的主基調(diào)。受此影響，機(jī)構(gòu)投資者開始主動回避出口拉動型產(chǎn)業(yè)與固定投資拉動型產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向關(guān)注消費類產(chǎn)業(yè)。從近期的市場表現(xiàn)來看，白酒、旅游、零售等消費類行業(yè)表現(xiàn)較為活躍，也反映著這一市場偏好的改變。

　　那么，投資者應(yīng)該怎樣選擇內(nèi)需拉動型產(chǎn)業(yè)呢？

　　在前面的文章中本欄曾提過，從日本等國家地區(qū)的經(jīng)驗來看，目前我國應(yīng)該處于第二階段的初始時期，即快速升值后的調(diào)整時期，這一時期的特點是內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)的新引擎。具體行業(yè)方面，有幾點值得關(guān)注。

　　首先，未來一兩年內(nèi)成長性較好的行業(yè)值得重點關(guān)注，主要是白酒、

葡萄酒、旅游、汽車、航空等。以航空為例，行業(yè)客座率和票價水平明顯回升，再加上2008年奧運會的推動因素，航空公司的行業(yè)景氣度有望延續(xù)。航空公司外債較多，在人民幣快速升值的背景下，匯兌收益將明顯增加，成為推升業(yè)績的主要動力。綜述，行業(yè)2008年增速達(dá)45%左右，2008年動態(tài)市盈率不到30倍。

　　其次，受益政策的下游消費類行業(yè)。主要有醫(yī)藥、科技、白酒等。醫(yī)藥方面，新的醫(yī)改方案已形成，相信在不久的將來就能出臺，預(yù)計屆時醫(yī)療市場規(guī)模的增長將比原來翻一番。其中最大的受益者有普藥類企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)、醫(yī)藥流通類企業(yè)。

　　另外，2008年新稅法實施后，白酒、科技、零售等行業(yè)將明顯受益。以白酒行業(yè)為例，目前白酒行業(yè)在市場上的執(zhí)行稅率比較高，大部分高檔白酒生產(chǎn)企業(yè)的名義稅率基本都是33%。而隨著稅率的改革，相當(dāng)部分白酒的凈利潤將提升10%以上。

　　

零售業(yè)方面，目前批發(fā)零售業(yè)的平均凈利潤率為2.13%，而行業(yè)實際所得稅率為31.28%。經(jīng)測算，內(nèi)資企業(yè)所得稅率如果從33%下降到25%，批發(fā)零售整個行業(yè)的凈利潤將提高14.47%。需要注意的是，白酒、零售、旅游等行業(yè)的估值水平普遍偏高，在當(dāng)前市場不太樂觀的情況下，預(yù)計這些板塊只具有階段性機(jī)會，只適合逢低介入，波段操作。

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