明春股市的機(jī)會(huì)主要在中小盤股

　　李志林(忠言)

　　海外股市有一個(gè)規(guī)律：任何一種風(fēng)格指數(shù)都不可能持續(xù)地跑贏另一種風(fēng)格指數(shù)，當(dāng)達(dá)到超強(qiáng)狀態(tài)時(shí)，必然會(huì)轉(zhuǎn)換為另一種風(fēng)格指數(shù)。2007 年的中國股市正是遵循了這個(gè)規(guī)律，1至5月，市場(chǎng)的風(fēng)格指數(shù)是中小盤股；6至11月，市場(chǎng)的風(fēng)格指數(shù)變成大盤股；而進(jìn)入12月，市場(chǎng)的風(fēng)格指數(shù)又明顯地轉(zhuǎn)向中小盤股。

　　謂予不信，請(qǐng)看以下事實(shí)：11月上證指數(shù)創(chuàng)出了13年股市最大月跌幅18.19%時(shí)，1500多只股票中有1300只中小盤股跑贏大盤；12月僅10個(gè)交易日中，就有800多只中小盤股收復(fù)了11月的失地，在5100多點(diǎn)的位置上收復(fù)了10月31日5954點(diǎn)時(shí)的價(jià)位；有近200只中小盤股10個(gè)交易日中上漲了30%；本周雖然指數(shù)大跌231點(diǎn)，但絕大多數(shù)股票的價(jià)格比上周五高得多；“八二”現(xiàn)象已持續(xù)了將近1個(gè)月。這表明中小盤股中明顯有主流資金介入，很多是基金從大盤股中撤出的資金在調(diào)倉。

　　為什么明年春天的機(jī)會(huì)主要在中小盤股？

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“從緊貨幣政策”，對(duì)房地產(chǎn)、金融業(yè)推出一系列調(diào)控舉措，從而終結(jié)了持續(xù)半年的大盤股行情。巨額資金從大盤股中撤退，導(dǎo)致大盤股構(gòu)筑頭部。明年紅籌股回歸將造成市場(chǎng)資金不足，大盤股至少要沉寂3個(gè)月。主力機(jī)構(gòu)只能采取“擴(kuò)容中自我縮容”的策略，在中小盤股中打“防守反擊”。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，拉動(dòng)

中國經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”出口、投資、消費(fèi)將變?yōu)橄�費(fèi)、投資、出口，將消費(fèi)放在首位。有相當(dāng)多的中小盤股屬于消費(fèi)類股票，它們的啟動(dòng)可以說是順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)政策取向，受宏觀調(diào)控的影響較小。

　　有相當(dāng)一部分中小盤股具有重組、并購、行業(yè)整合等外延式成長性，可不受估值泡沫之爭的困擾，它們的啟動(dòng)符合國家發(fā)展戰(zhàn)略取向。

　　相當(dāng)多的中小盤股業(yè)績較好、市盈率僅30倍、成長性高、資本公積金多，年終有高比例送轉(zhuǎn)的可能，因而在年末年初容易受到市場(chǎng)熱捧。

　　中小盤股自“5·30”以來調(diào)整了半年有余，一直被市場(chǎng)邊緣化，股價(jià)普遍下跌了50%以上，有七成中小盤股的股價(jià)只相當(dāng)于6月5日3400點(diǎn)的水平甚至更低，主力容易低價(jià)收集籌碼。它們的啟動(dòng)符合中國股市“跌6個(gè)月，必漲3個(gè)月”的規(guī)律，可謂“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，使市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)更明顯。

　　中小盤股市值小，現(xiàn)僅六成倉位的基金及其他市場(chǎng)資金啟動(dòng)它們，實(shí)力綽綽有余；又因中小盤股所占指數(shù)權(quán)重小，即使股價(jià)大漲，指數(shù)上漲的速度也不會(huì)快，有利于形成“指數(shù)五千，個(gè)股七千”的局面。這符合“快牛變成慢牛”、“要讓多數(shù)投資者得到合理回報(bào)”的政策取向。

　　2008年股市與2007年一樣，“選股重于選時(shí)”，即使明年春天市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向中小盤股，也必須區(qū)別良莠，進(jìn)行優(yōu)選。投資者與其指望明年指數(shù)能漲到多少點(diǎn)，不如安于在低指數(shù)上實(shí)實(shí)在在地對(duì)中小盤股“精耕細(xì)作”、“冬播春收”。

　　(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)

　　從“茅臺(tái)”追趕“船舶”說起

　　桂浩明

　　凡參與股票交易的人都知道，這里所說的“茅臺(tái)”是指貴州茅臺(tái)這只股票，現(xiàn)在的股價(jià)在210元左右；而“船舶”則指中國船舶，目前的股價(jià)在230元附近。貴州茅臺(tái)與中國船舶相比，股價(jià)相差不到10%。而在兩個(gè)月前，中國船舶曾經(jīng)上漲到300元，那時(shí)貴州茅臺(tái)還不到180元，兩者間的距離超過50%。很顯然，在這兩個(gè)多月中貴州茅臺(tái)在不斷上漲，中國船舶則是在持續(xù)下跌，如果這樣的趨勢(shì)不改變的話，貴州茅臺(tái)說不定有機(jī)會(huì)趕上中國船舶。

　　貴州茅臺(tái)是消費(fèi)品行業(yè)的企業(yè)，中國船舶是投資品行業(yè)的企業(yè)，兩者雖然都是上市公司，但無論在歷史、規(guī)模以及行業(yè)屬性、發(fā)展模式上都是很不同的，因此，簡單地將兩者進(jìn)行價(jià)格上的比較顯然沒有太大意義。但從它們最近這段時(shí)間在股價(jià)上表現(xiàn)出來的此起彼伏上，卻又能很清晰地折射出市場(chǎng)的某些變化。貴州茅臺(tái)是一只老牌績優(yōu)股，其買點(diǎn)就在于具有無可爭辯的品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具有產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，能通過不斷地調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格來獲取高額利潤。在某種程度上，它已成為類似當(dāng)年美國可口可樂這樣的公司，區(qū)別只是在于可口可樂是生產(chǎn)大眾消費(fèi)品，貴州茅臺(tái)則生產(chǎn)奢侈品。因此，貴州茅臺(tái)在股市疲弱的時(shí)候是一個(gè)極佳的防御性品種，穩(wěn)定的收益增長及相應(yīng)的紅利回報(bào)可以讓投資者安下心來長期投資。而在股市轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)時(shí)，它當(dāng)然也會(huì)有行情，但因?yàn)樯蠞q空間較明確，力度相對(duì)就不是太大。與之相反，中國船舶作為一家強(qiáng)周期行業(yè)的上市公司，前幾年業(yè)績一直平平，最近一年多才明顯好轉(zhuǎn)，此時(shí)又逢大股東資產(chǎn)注入，公司從原先僅生產(chǎn)柴油機(jī)一躍而為大型民用船舶的生產(chǎn)基地。這樣一來，導(dǎo)致業(yè)績快速提高，股價(jià)從年初的不到50元連續(xù)翻番。但問題在于，當(dāng)人們意識(shí)到宏觀調(diào)控將進(jìn)一步趨緊的時(shí)候，其投資思路也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，操作行為會(huì)明顯趨于保守。如此一來，貴州茅臺(tái)再度獲得了認(rèn)同，股價(jià)有了超越大盤上漲的動(dòng)力，而中國船舶則因形勢(shì)的變化，需要回吐前期的超額漲幅，回歸相對(duì)理性的估值水平，于是就出現(xiàn)了兩者之間的價(jià)差逐步縮小的局面。人們?cè)谶@種情況下預(yù)期貴州茅臺(tái)將趕上中國船舶，應(yīng)該說不是沒有道理的。

　　最近一段時(shí)間中，市場(chǎng)環(huán)境確實(shí)在改變并已深入影響了投資者的操作，導(dǎo)致不同類型股票價(jià)格的重新排隊(duì)。現(xiàn)在看來，很難說這種重新排隊(duì)已結(jié)束，這意味著市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整還會(huì)深入。投資者有必要反思今年以來的操作行為，特別是選股思路，如果時(shí)下仍然按照原先的思路行事，無疑會(huì)與市場(chǎng)的格局變化相悖，難免遭受損失。在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨緊縮的背景下，投資者的確應(yīng)該更多地考慮投資防御性行業(yè)。看來，資金向消費(fèi)品而不是向投資品傾斜是必要的，貴州茅臺(tái)追趕中國船舶給人們的啟示就是如此。(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　題材股行情春來早

　　王利敏

　　本周大盤稍稍反彈后再度回落，但周五再度回升至5000點(diǎn)和半年線上方。市場(chǎng)雖然依舊冷嗖嗖的，其實(shí)不然，真有點(diǎn)像北方嚴(yán)冬行將過去的河流，雖然河面堅(jiān)冰未融，但冰下的河水已暗流涌動(dòng)。對(duì)于手中持有各類股票的投資者而言，感受大不一樣，市場(chǎng)最鮮明的特點(diǎn)是“二八”現(xiàn)象重新轉(zhuǎn)為“八二”現(xiàn)象。

　　近來基金、券商等機(jī)構(gòu)紛紛推出所謂的2008年“八大金股”、“十大金股”。雖然多少有點(diǎn)區(qū)別，但金融、地產(chǎn)股是“大眾情人”。具有諷刺意義的是，2008年漸行漸近，但本周“大眾情人”卻屢屢成了市場(chǎng)的棄兒。實(shí)在弄不清是機(jī)構(gòu)為了建倉有意打壓，還是機(jī)構(gòu)們口是心非。與此同時(shí)，人們看到卻是題材股行情春來早。

　　據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，從11月28日到12月11日，上證指數(shù)從4803點(diǎn)上漲到5175點(diǎn)，漲幅僅7.75%，但滬深兩市漲幅在20%以上的個(gè)股居然多達(dá)197只。15只漲幅在30%以上的個(gè)股中有股改復(fù)牌股云南城投(漲109%)，有券商借殼股ST長運(yùn)(漲55%)，有中期大比例轉(zhuǎn)增后大幅貼權(quán)如廣東明珠、榮華實(shí)業(yè)，還有奧運(yùn)概念股中體產(chǎn)業(yè)、全聚德等等。全部都是題材股。

　　為何大盤處于動(dòng)蕩期，題材股卻能如此活躍？如果細(xì)細(xì)分析，個(gè)中意味深長。

　　第一、下半年機(jī)構(gòu)狂炒大盤藍(lán)籌股，雖然近期大幅回落，但板塊熱點(diǎn)從退潮到卷土重來，不是一朝一夕可以實(shí)現(xiàn)的。原因很簡單，相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)在高位出清籌碼后，雖然這些個(gè)股的差價(jià)已很大，但大機(jī)構(gòu)炒作一只個(gè)股畢竟要有一個(gè)重新建倉的過程，不會(huì)貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)解放套牢者。

　　第二、相對(duì)藍(lán)籌股，股價(jià)跌無可跌的眾多題材股自“5·30”大跌后，技術(shù)指標(biāo)得到充分的修復(fù)。但不少散戶早已忍不住割肉平倉，隨著投資者紛紛割掉“垃圾股”，轉(zhuǎn)而買入藍(lán)籌股或基金，新主力大大減少了收集籌碼的難度。

　　第三、從盤面看，上半年炒作題材股的主力在“5·30”出逃之后，或參與一級(jí)市場(chǎng)或轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，隨著一級(jí)市場(chǎng)收益率大幅降低和港股強(qiáng)勢(shì)不再，已先后回到了A股市場(chǎng)。對(duì)于它們來說，炒作題材股歷來是得心應(yīng)手的事，尤其是多數(shù)題材股股價(jià)在低位，技術(shù)面又相當(dāng)完美，豈有送到嘴邊的肥肉不吃之理？

　　第四、由于從緊的貨幣政策開始實(shí)施，明年股市的資金面看來不會(huì)像今年這般寬松，且不說再造藍(lán)籌泡沫，甚至連正兒八經(jīng)地同時(shí)炒作幾個(gè)藍(lán)籌板塊都相當(dāng)困難。也許有人會(huì)說相當(dāng)多的大盤股經(jīng)過大幅回調(diào)后估值大大降低后吸引力會(huì)增加，但股市的行情說到底還是資金面說了算，今年下半年為什么大盤股持續(xù)被追捧？原因在于基民的大擴(kuò)容使基金的錢多得不知往哪里送。

　　第五、今年上半年炒題材股，下半年炒藍(lán)籌股。按照市場(chǎng)的交替慣例，明年很可能又輪到炒題材股了。

　　本周五大盤稍稍反彈，眾多題材股迫不及待地卷土重來，滬深兩市有16只個(gè)股封住漲停。種種跡象表明，題材股的春天已提前到來。

　　(本文作者為知名分析師)

　　等待風(fēng)從海上來

　　文興

　　年底了，回顧和展望也多了，國際國內(nèi)的不明朗因素也漸漸明朗了。股市的不確定因素是否明朗了呢？好像明朗了，似乎又沒有，不然怎會(huì)收復(fù)半年線七個(gè)交易日之后周四曾重新回到半年線的下方呢？

　　我們來看看香江控股這只股票，這是一家房地產(chǎn)上市公司，12月初有媒體推薦該股“前景看好，價(jià)值低估”，文章寫得不錯(cuò)，數(shù)據(jù)有出處，推論有依據(jù)，推薦者對(duì)該股長期看好，說是6124點(diǎn)調(diào)整以來少有的強(qiáng)勢(shì)股，但12月13日它沒有任何征兆地跌停了。想一想，一只走勢(shì)不錯(cuò)、評(píng)價(jià)也不錯(cuò)的股票怎么突然就跌停了？

　　筆者不了解香江控股跌停背后的真正原因，但從上海證交所公布的信息看，買入方前五名依次為機(jī)構(gòu)專用、機(jī)構(gòu)專用、廣發(fā)證券某營業(yè)部、西南證券某營業(yè)部、機(jī)構(gòu)專用；而賣出方前五名全部為機(jī)構(gòu)專用席位。我們知道，“機(jī)構(gòu)專用”就是基金的席位，表明基金在做空，做多方雖然也有基金但不是全部。平時(shí)理性穩(wěn)健的基金一改往日形象，往跌停板上砸，令人詫異。這是公開信息，筆者在此引用，是希望日后有機(jī)會(huì)時(shí)再回過頭來看看12月13日香江控股的跌停說明了什么。

　　就眼前而言，基金們的看法和操作出現(xiàn)了分歧且分歧不小，不少證券公司研究所最近先后發(fā)表了2008年投資報(bào)告，都把金融、地產(chǎn)股作為明年的投資重點(diǎn)。人們都知道，基金作為機(jī)構(gòu)中的主力，其主要倉位也是金融、地產(chǎn)股，這不免令人擔(dān)心，房地產(chǎn)公司的龍頭萬科已跌到其半年線下了，“價(jià)值低估”的香江控股也以跌停的方式來到半年線下方，地產(chǎn)能否成為2008年機(jī)構(gòu)看好的板塊？從交易信息看，基金們也出現(xiàn)分歧了。

　　金融板塊呢？是否也有分歧呢？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，歸納出的幾句話是“控總量、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”。要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，金融業(yè)便首當(dāng)其沖。老實(shí)說。總是以人民幣升值的角度來看金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)，可能存在問題，因?yàn)楫吘瓜嚓P(guān)股票已漲得很高了，基金持有者在大盤下跌之際并沒有贖回，前期大盤回升時(shí)反而出現(xiàn)大批贖回，這反映了什么？這個(gè)現(xiàn)象從某種角度反映了人們對(duì)后市的預(yù)期。這是相當(dāng)值得重視的。

　　好在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也給出了明年值得重視的領(lǐng)域，“改善民生”是當(dāng)前最大的經(jīng)濟(jì)問題，會(huì)議用這么大的篇幅來論述解決民生問題，而且具體、細(xì)致到“掰著手指頭算”的程度——如專門強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品的生產(chǎn)”。這會(huì)在2008年的股市中得到強(qiáng)烈的反映。

　　中國是一個(gè)典型的季風(fēng)氣象國家，半年東南風(fēng)，半年西北風(fēng)，風(fēng)從海上吹來時(shí)給中國大陸帶來溫暖的水氣。香江控股的跌停使筆者聯(lián)想到吹來的海風(fēng)，等待吧，風(fēng)還會(huì)從海上來的。

　　(本文作者為著名市場(chǎng)分析人士)

　　要股票還是要鈔票？

　　陸水旗(阿琪)

　　當(dāng)前的行情，有人認(rèn)為6000點(diǎn)之上是頭部，也有人認(rèn)為5000點(diǎn)下方已經(jīng)是底部，兩者在分歧之中形成對(duì)峙。因此，任憑諸多利空打壓，行情跌得“脈脈含情”，當(dāng)然，也漲得綿綿無力。這種迷茫性行情使不少投資者在實(shí)際操作上面對(duì)“要股票還是要鈔票”難以抉擇。

　　要股票還是要鈔票？有人從行情漲跌趨勢(shì)上來拿捏，但行情趨勢(shì)永遠(yuǎn)處在動(dòng)態(tài)變化中；有人從投資策略上去決斷，但任何時(shí)候不同的投資策略有N種；有人從公司業(yè)績價(jià)值上去決策，但市場(chǎng)的估值標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)變化的。那還不如從市場(chǎng)主力行為上去判斷，因?yàn)樗鼈冎荒茉凇耙�股票還是要鈔票”之間二選一。

　　有人認(rèn)為市場(chǎng)主力是那些盤中駐扎的機(jī)構(gòu)或“莊家”，其實(shí)它們只是“小角色”，股市中真正的大主力是誰？股改后毫無疑問是上市公司的控股股東。因此，控股股東到底“要股票還是要鈔票”，對(duì)我們的投資決策無疑具有重要的參考作用。

　　中國船舶是前兩年牛市中的大明星，前身是滬東重機(jī)，它為什么能成為牛市里的大明星，當(dāng)然是得益于以定向增發(fā)方式來吸收合并它的控股股東整體上市，從而揭開了央企整體上市行情的序幕。這種方式本質(zhì)上是控股股東以資產(chǎn)來換取下屬上市公司的股票，近期，央企整體上市的模式出現(xiàn)了新的變化，中鋼集團(tuán)旗下兩家上市公司中鋼天源和ST 吉炭均發(fā)布公告稱：中鋼集團(tuán)整體上市不會(huì)借殼此兩公司，將通過IPO方式上市。無獨(dú)有偶，各類信息顯示，目前已有十多家擁有上市子公司或?qū)O公司的大型央企都表示將通過IPO方式實(shí)現(xiàn)整體上市。雖然這些大型央企上市后會(huì)對(duì)上市子公司或?qū)O公司以回購、換股的方式予以整合，但直接通過IPO的方式上市的模式本質(zhì)上是以資產(chǎn)換鈔票。

　　雖然以上兩種模式都能實(shí)現(xiàn)整體上市，但方式的不同透露出控股股東“斂財(cái)”路徑的不同——在牛市行情酣暢淋漓的時(shí)候，就以資產(chǎn)換股票；當(dāng)牛市行情形成調(diào)整趨勢(shì)，市場(chǎng)屢次出現(xiàn)增發(fā)被“破發(fā)”且

新股發(fā)行定價(jià)過高的時(shí)候，就直接通過IPO形式以資產(chǎn)換鈔票。這種隨市場(chǎng)變化而變化的“斂財(cái)模式”也只有大型央企行得通，因?yàn)橄鄬?duì)于“等審批等得太陽落山”的其他類型公司，大型央企無論是定向增發(fā)還是IPO，走的都是“綠色通道”。

　　雖然普通投資者的投資周期是“天”，機(jī)構(gòu)投資者的投資周期是“月”，控股股東的投資周期是“年”，各自的投資周期存在明顯的差異，但股市中的各個(gè)主體熙熙攘攘皆為利而來，股市中的大主力是控股股東，而大型央企的控股股東無疑又是市場(chǎng)中的“超級(jí)主力”，它們的行為模式已經(jīng)從要股票演變?yōu)橐�鈔票，這對(duì)我們制定中、長期的戰(zhàn)略決策或許有些啟發(fā)。(本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師)

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