在人民幣持續升值和宏觀經濟偏熱前提下，依靠內需拉動經濟增長成必然趨勢。投資者不妨根據以下思路，深度挖掘在通脹背景下行業和個股的投資機會。

　　實際上，食品價格上漲是近期通貨膨脹走高的直接原因。近期中國通貨膨脹水平持續走高，通過有關統計數據分析，食品價格上漲是致使CPI走高的主要因素。剔除食品因素后，非食品CPI增速在2%以內，因此目前的通貨膨脹具有結構性特點。而在食品范圍內，以豬肉價格上漲為最，豬肉價格的大幅上漲引發了其替代品如牛肉、羊肉、禽蛋價格的上漲，并進一步推動整個食品行業價格的上漲。由于本輪食品價格上漲呈現明顯的成本推動特征，農業生產資料價格指數從2006年中期以后明顯上升，尤以生豬、玉米為最，這也直接導致生豬和玉米價格快速走高。

　　從深層次講，當前通脹的兩大驅動因素，是流動性過剩和經濟結構失衡造成的成本推動。前者是外因，提供通脹滋生的環境，后者是內因，驅動通貨膨脹螺旋上升且延長持續時間。流動性過剩對實體經濟和虛擬經濟都會造成影響，從而造成通貨膨脹、資產升值或者兩者共存，但是力度存在差異。因此，通貨膨脹和資產重估一樣是一種現象，只要導致其產生的根源沒有消退，現象就不會消失。

　　在通貨膨脹情形下，一般而言，可能漲價的行業有：零售百貨、種植養殖、食品飲料和航空航運等行業；金融行業和地產行業也將受益于通貨膨脹。

　　通脹背景下的選股思路：一個是銷售規模大，資本密集型企業的利潤穩定增長，將導致其估值進一步提升。實際上，地價上漲提升RNAV估值，房價上漲降低PE和PEG估值。一些以萬科A、保利地產、華發股份等為代表一、二線龍頭股和商業地產股，有望脫穎而出。另一個是銷售規模大，但是市值相對小的企業。在通貨膨脹背景下，巨大的銷售規模和提升的毛利率可以使得企業盈利更高，因此市值增長會更快，比如很多家電類上市公司或者零售商業類上市公司。

　　食品飲料

　　通脹造成食品飲料行業短期成本上升，但由于整體物價和食品價格也會上升，使得分析人士認為長期影響是正面的。受到糧食、肉禽等價格上漲負面影響的食品行業，依次為屠宰及肉制品價格、乳制品、啤酒。

　　行業競爭格局與盈利能力決定提價進程與幅度。乳制品行業集中度高，行業提價的可能性大，龍頭企業基本可以完全消化成本上升壓力。啤酒行業集中度不高，提價能力較弱。從屠宰行業看，基本不存在提價阻力，但是由于生豬供給不足，產能利用率下降，單位產品固定成本增加而造成毛利下降。肉制品加工的市場集中度比較高，提價相對比較容易，但其漲價的幅度遠遠趕不上今年生豬價格上升，今年銷售毛利下降已成定局。

　　在通脹預期形勢下，食品飲料行業可能有較好的投資機會，投資者可關注兩類公司。一是定價能力較強者，包括資源(產品、品牌)壟斷者和集中度較高的行業龍頭，主要有貴州茅臺、五糧液、好當家等。二是漲價效應明顯行業的龍頭，主要有青島啤酒、燕京啤酒；光明乳業、伊 利股份等。(推薦機構：北京首放)

　　商業零售

　　零售行業受益于溫和通脹，居民消費持續增長有利于提高商業企業的收入和盈利。按細分行業來看，物價的溫和上漲對于百貨行業最為有利。因為國內百貨業普遍采用廠商聯營模式，物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價格的溫和上漲，體現在百貨公司財務中，就是銷售收入增加，毛利提升。

　　2007年1-9月份千家核心零售企業零售額同比增長達到16.7%，這是今年以來最快的增長速度。國外經驗表明，由業態穩步發展階段到業態衰落需要經歷30-40年的時間，在我國零售業細分階段，業態推動型因素仍然明顯，考慮到業態進程加快，百貨業成長最短可以保持10年。百貨業上市公司整體凈資產收益率、資產凈利率、銷售凈利率在不斷回升，隨著營利模式的穩定和2008年兩稅合一的帶動，行業盈利水平仍將進一步提升。

　　當前百貨企業龍頭有能力整合區域內百貨企業，并購、整合將加快業內公司做強做大。短期內，政府主導性整合比較明顯，在全流通的情況下，并購、整合的機會將會越來越多。在跨度較長的時段內零售行業受社會消費快速持續增長的帶動下仍有望跑贏大盤。投資零售業就是分享社會消費繁榮碩果。(推薦機構：國金證券)

　　金融地產

　　預計明年總體經濟增長良好，金融業持續受益：名義GDP仍將保持10%以上；經濟增長推動人民幣穩步升值幅度加大；宏觀調控政策將保證經濟平穩發展、抑制通貨膨脹和穩定房價，同時改善實際負利率的局面；金融業將最大受益于我國經濟長期趨好；中國金融業將漸進對外開放，中資金融企業和投資資金也將更多走向海外；資本市場作為促進我國經濟發展的重要部分，自身發展將全面優化，銀行、證券和保險業將提供更全面的融資、定價和資源配置功能。

　　銀行業變革更趨全面深入。證券業上市步伐加快。保險業長期受益于人民幣升值與人口紅利，加息提高投資收益。信托業牌照稀缺。

　　房地產方面，自2003年來，中國商品房房價進入了一個明顯的上升通道，2007年10月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5%，其中新建商品住房銷售價格同比上漲10.8%。社會客觀存在的貧富差距和供需矛盾使得地產的資源定價權最終取決于中高收入階層的購買力；參照他們的收入，大部分城市的房價相對合理。(推薦機構：申銀萬國)

　　航空航天

　　2008年供需狀況的緊張超出市場預期；2010年不是行業頂點，行業或將進入長盈利周期，從三大航空公司最新運力統計看，國航、南航2008年飛機座位數增長為10%左右，東航2008年飛機座位數增長不到5%，綜合看，中國航空公司2008年座位數增長不超過10%；考慮飛機利用率提高、航距變長等因素，2008年運力增長最多是11-12%。而2008年DGP穩定增長、奧運會、累計升值幅度增加等因素，使需求增長可能會接近20%。

　　分析人士看好航空業主要是基于人民幣升值和通貨膨脹的兩大時代背景。未來幾年，中國將處于人民幣升值和通貨膨脹的兩大時代背景下，而航空業是所有行業中受益于這兩大時代背景最多的：收入端，絕大部分處于國內通脹環境中，價格傳導機制導致收入不斷上升；成本端，絕大部分暴露在國外價格下滑環境中，人民幣升值導致成本不斷下降。從而使航空股的毛利率空間不斷擴大，因為凈利率對毛利率有進一步的放大作用。(推薦機構：國信證券)

　　種植養殖

　　農業一直是國家重點扶持與鼓勵發展的行業。今年國家加大新農村建設力度對上市公司的影響將是積極的，尤其是財政、金融都將向“三農”產業傾斜，農業類稅收將大幅減免，工商業反哺農業，農業類上市公司不但可以免除大部分稅項，而且不排除額外拿到政府補貼可能。隨著農業各項補貼的落實，相關農業類上市公司將獲得實質的發展動力。農業板塊可望由此步入長期牛市，明晰的“新農村”投資主線將為市場帶來絕佳獲利機會。

　　2007年以來，農產品價格持續走高，CPI漲幅不斷持續增大。從農業的主產業鏈觀察，漲價現象是各子行業價格的依次上漲，從最上游的種植業產品價格上漲，推動飼料的成本提高，飼料價格上漲又進一步刺激下游的養殖業成本上升，最終傳遞到加工業和消費者。在整個農業漲價背景下，農業上游企業明顯占據先機。上游由于供給有限，其價格往往容易上漲；同時，上游企業普遍存在成本剛性，價格上漲基本上能轉化為毛利或者凈利。在漲價傳導過程中，產業鏈上游的種植業景氣程度將不斷提高。(推薦機構：博眾投資）