地產、航空、零售和農業等板塊有望受益

　　張志斌

　　國家統計局昨日公布的11月份居民消費價格指數(CPI)高達6.9%，超出了市場此前6.5%的普遍預期，然而，通脹受益板塊卻漸成市場投資主題。

　　高盛在其昨日發布的報告中認為，CPI增幅在未來幾個月里仍將保持高位，但12月份的同比增幅會因基數效應略有下降，報告認為央行將采取進一步的調控措施抑制通脹。而在通脹情況下如何投資A股市場，也成為廣大投資者急需思量的現實問題。

　　海通證券在其日前發布的一份研究報告中認為，中國目前已經進入溫和通脹時代，并且屬于混合型的通脹。對于投資品和資源類商品而言，其價格上漲可以歸結為需求推動型，而一般居民消費用品以及服務價格的上漲則屬于成本推動型。

　　隨著溫和通脹時代的來臨，通脹受益板塊也有望成為A股市場重要的投資主題。海通證券的上述報告表示，溫和通脹推動下的產品提價會對很多上市公司業績帶來巨大提升。當然，對不同行業的具體公司業績影響大小需要綜合分析。

　　報告認為，在溫和通脹背景下，很多行業產品價格都面臨較大的上漲壓力。但是行業競爭格局不同，其漲價幅度和速度也不同。行業競爭格局穩定、供給短期難以大幅提升并且消費價格彈性相對較小的行業漲價能力最強，值得重點關注。此外，在考慮產品價格提升給公司帶來收入增長的同時，還需要考慮原材料價格上漲帶來的成本上升，重點可以關注原材料上漲壓力不大或者可以轉嫁的行業。

　　而申銀萬國的一份關于如何應對通脹時代股市的報告則認為，通貨膨脹投資主題包括兩個子主題：購買力膨脹和通脹套利。

　　該報告認為，資產和資本市場，特別是土地和股票價格上漲，將導致虛擬購買力膨脹，這些“類貨幣”的增加額遠遠大于各銀行新增信貸所投放的M2，成為推動通脹的最重要動力。不僅如此，這些購買力的投向，決定了價格傳導機制和投資機遇，而這些來自資本資產市場的龐大新增購買力主要投向土地、股權和奢侈的“住”與“行”，因此可以看好土地(地產)、股權(證券/保險)和轎車等行業。另一個新增購買力來自農產品漲價，農產品價格上漲不僅增加農民收入，也將推動上游的飼料和化肥價格上漲。

　　至于另一個子主題通脹套利，上述報告認為，由于有些行業收入端處于通脹環境，價格上漲將帶來名義收入增加；而成本端卻處于非通脹環境，如境外(航空煤油和外幣貸款)、歷史成本(過去購買的土地)、固定成本(自有物業的歷史折舊)；值得看好這些在通脹中毛利率上升、盈利增長超預期的行業，如航空、地產、零售等。

　　其實，在近期的股市波動中，通貨膨脹這一投資主題已經開始有所顯現，就以昨日為例，位列兩市行業漲幅榜前列的就是食品、航空、農業等通脹受益板塊。