□上海證券 牛品 嚴浩軍

　　受新政策影響，未來十三年我國新能源發電裝機比例將快速提高，新能源發電企業受益顯著。新能源發電企業、煤電一體化企業、具有資產注入的水電企業均被看好。

　　新能源比重將增加

　　國家能源辦12月3日正式對外公布能源法(征求意見稿)，向社會各界征集修改、完善的意見和建議。《能源法》(征求意見稿)涉及了能源的管理框架、定價機制、市場準入、投資產權、戰略儲備等一系列敏感問題，是我國能源領域的基礎性法律。

　　征求意見稿中指出：“國家鼓勵在保護生態環境的基礎上發展水電、核能、

天然氣、煤層氣、風電、生物質能、

太陽能、地熱能、海洋能等清潔、低碳能源，提高清潔能源在能源結構中的比例”，并對新能源“依法實行激勵型的價格政策”。這將使我國新能源所占比重增加。

　　同時，征求意見稿中指出：“國家鼓勵能源綜合高效開發利用，支持以煤炭為原料的燃料、電力、

化工產品多聯產，鼓勵熱電冷聯產、熱電煤氣多聯供等綜合梯級利用”，目前，煤電一體化已是電力企業控制成本的重要策略，在能源法的鼓勵下，電力企業與上下游聯產將成為必然趨勢。

　　此外，征求意見稿中提出“國務院能源主管部門將統一管理全國能源工作”，或許能夠緩解“煤電聯動”尷尬。由于“煤電聯動”機制的存在，煤炭企業往往會利用各種機會增加電煤價格，而電力企業也因為具有“煤電聯動”的預期而減少了壓低煤價的動力，使電力行業陷入“煤價上漲—電價上漲—煤價再上漲”的怪圈。統一的能源主管部門“統籌負責能源領域的發展與改革工作”，或將緩解煤電企業的博弈現象。

　　“競爭上網”將加大考慮機組環保性指標。征求意見稿中指出“國家按照有利于反映能源市場供求關系、資源稀缺程度、環境損害成本的原則，建立市場調節與政府調控相結合、以市場調節為主導的能源價格形成機制。具備市場競爭條件的能源產品和服務價格，實行市場調節價”。發電實行競爭上網是我國電力體制改革的一個重要步驟，在以前的方案中，發電側競爭主要側重于降低機組的上網電價。根據能源法征求意見稿及《節能發電調度辦法(試行)》，未來發電競價將加大對機組環保性的考慮。此外，大型水電項目競價上網也將是發電改革的方向。

　　小火電機組利潤降低。征求意見稿中指出：“對國家限制發展的高耗能、高污染的企業、產品和服務，依法實行約束型的能源價格政策”。今年4月20日，國家發改委緊急出臺《加快關停小火電機組若干意見的通知》，將上網電價高于當地燃煤機組標桿電價的小火電機組的上網電價逐步降低至標桿電價。實現了以價格手段促進產業結構升級的目的。

　　關注新能源發電企業

　　能源法的出臺，從戰略高度指明了我國能源發展的總體方向，我們認為，新能源法的實施將對以下幾類企業形成利好。

　　重點關注以下新能源發電企業。銀星能源地處的寧夏地區，是我國最佳的風力資源帶。2007年6月公司大股東寧夏發電集團承諾將以其擁有的發電資產作價認購公司非公開發行股份總數的33%，募集資金主要用于投資寧夏紅寺堡風電場一期工程、寧夏太陽山(紅墩子)風電場一期工程、賀蘭山風電場五期工程。此次增發后，公司將成為目前A股中規模最大的風力發電上市公司之一。

　　2007年6月，匯通能源第一大股東決定把400平方公里風電場資源及首期50兆瓦風電場特許經營權項目全部注入項目公司，項目公司總裝機容量為1500兆瓦，年發電量37.5億千瓦時，預計實現年利潤3.71億元，2007年底之前項目公司將整體注入到公司。

　　金山股份參股內蒙古白華音煤礦并實施煤電聯營、開展熱電聯營和風力發電，并投資建設遼寧南票煤矸石發電廠，靈活地運用國家的產業政策，公司成長性較好。

　　水電企業也可看好

　　煤電一體化企業將受政策支持。目前，國電電力、華電國際、大唐發電、金山股份等公司已經優先一步參股煤炭企業，未來這些公司將在控制住主營業務成本的同時增加新的利潤增長點。

　　關注具有資產注入的水電企業。下一階段水電將是我國電力建設的重點，其中，長江、金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、紅水河、瀾滄江、黃河和怒江等大江大河是我國水電開發的重點流域。建議繼續關注具有資產注入的大型水電企業長江電力和桂冠電力。

　　單機容量高、機組能耗少的企業長期受益。從長期來看，發電競爭上網是一個必然的趨勢，根據能源法，單機容量高、能耗少的機組將在競爭中具有更大的優勢。華能國際、大唐發電、漳澤電力、國電電力等公司的機組能耗較少，長期看競爭優勢明顯。

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