張然

　　近日，在“財經(jīng)：2008預(yù)測與戰(zhàn)略年會”上，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席劉明康表示，從2003年初到2007年11月末俄羅斯的股票市場指數(shù)上漲了631%，巴西和印度分別上漲了576%和596%。同期，我國A股市場上證綜指上漲了325%。上證綜指1月份升得很快，但比起俄羅斯、巴西、印度，這個漲幅還是小了一點。對于韓國、香港的漲幅，325%和他們大體相當。在“金磚四國”當中，中國股市上漲的幅度相對比較小。

　　自從2006年下半年股市不斷上漲以來，專家、機構(gòu)乃至豪富、官員不斷拋出“泡沫”、“市盈率過高”、“估值過高”的聲音，無非就是要證實，股市“不正常”，股市“有病”；現(xiàn)在股市掉個頭，但牛體尚健，馬上關(guān)于“披熊的牛”、 “牛熊分界”、“牛熊拐點”、“政策市又來了”等等，不外是要說，股市又不正常了。“成也蕭何，敗也蕭何”這句話用到股市來，完全可以改為整天處于“成喊蕭何，敗也喊蕭何”的鼓噪之中。

　　當QFII連同國內(nèi)部分機構(gòu)開始齊聲高喊中國股市泡沫論的時候，我們先自方寸大亂。有一個叫筆夫的撰文說，這是在“把全球最好的股市撕毀給人看”，我看這是一語道破。鼓噪的背后是有人在爭奪市場話語權(quán)？不得而知，但當股市調(diào)整已近尾聲，市場開始趨于平靜的時候，正是這些背后“作業(yè)”要被公諸于眾的時候。水皮說，“難怪有人驚呼熊市已經(jīng)開始了”。大起大落的股市不是一個和諧的股市，弄虛作假的股市不是一個和諧的股市，莊家橫行的股市不是一個和諧的股市。那么一個動輒就進行投資者風險教育的股市是不是一個和諧的股市呢？

　　穩(wěn)和健是硬道理

　　“滬指跌近百點失守半年線”，是否市場面臨重大抉擇？現(xiàn)在股市處于調(diào)整之中，牛熊爭論自然是此起彼伏，但這并不影響我們對整個股市前景的觀察。

　　有民諺道：“牛有歇有飽，十七八年不老。”股民股海泛舟，自然要明白，股市也如潮水，有漲有落。否則的話，世間的行業(yè)就將只剩下“炒股”了。更何況，牛市之間，必有熊市。即使現(xiàn)在真如大部分專家認為的那樣，大勢還處于牛市之中，也不能排除熊市真正來到的可能，市場的力量不是學者和操盤手“判斷”出來的。這一點，經(jīng)濟學者成思危在央視做了個比喻：中國股市的上漲速度其實仍然快于其他國家，但如果是快牛是不可持續(xù)的，就像一個農(nóng)民老愛趕一條牛拼命跑，跑一段牛累了就倒下來了。他的觀點是，現(xiàn)在是慢牛，慢牛比快牛健康。因為股市“一是要穩(wěn)步，第二是要健康”。

　　從發(fā)展規(guī)律上看，一個充分成熟的股市，自身漲跌有序，調(diào)控有度，法制代替人制，投資者得以心平氣和地去進行價值投資，承擔自己投資帶來的風險。反過來，一個自信的股市，它帶給投資者的不是“恐懼癥”，而是放心。要達到這一步，穩(wěn)健的

資本市場得益于公司治理、誠信文化、市場機制和法律環(huán)境的完善。

　　股市是牛是熊，是快牛還是慢牛，大家都不得而知，但對于“穩(wěn)步”和“健康”的期待，目標是一致的。

　　新興加轉(zhuǎn)軌的市場

　　

證監(jiān)會主席尚福林在第六屆中小企業(yè)融資論壇上有個較長篇幅的演講，可以看出管理層面對當前股市前景的“態(tài)度”。 尚福林稱近期要做5件事：改進和完善現(xiàn)行市場運行制度，進一步發(fā)展壯大機構(gòu)投資者隊伍；要嚴打市場上的違法違規(guī)活動，從根本上保護投資者的合法權(quán)益；積極推進多層次市場體系的建設(shè)，加快創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場的建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展股指期貨等金融衍生產(chǎn)品，加快公司債券市場建設(shè)，大力拓展市場的廣度和深度等等。上述所列，“壯大機構(gòu)投資者隊伍”、“推進多層次市場體系的建設(shè)”，是令人振奮的。起碼讓我們看到，市場機制更加完善、企業(yè)通過市場獲得直接融資的機會進一步增多、市場效率更加提高的期待有了依托。

　　管理層有這些表示，是因為有了充分的認識。比如，2007年前三季度，國內(nèi)非金融機構(gòu)直接融資比重僅為16.6%，而同期英美等發(fā)達市場超過80%，印度、韓國等新興市場也超過50%。尚福林認為當前直接融資在企業(yè)總體融資結(jié)構(gòu)中的比重仍然偏低。又比如，5年來，我國資本市場發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，但尚福林認為，當前我們的市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征沒有發(fā)生根本的變化。他的這一說法得到了學者的普通認同。財經(jīng)評論員葉檀在近日的文章中就指出，中國股市是新興加轉(zhuǎn)軌的市場，其突出特征一是發(fā)展得快，二是不規(guī)范，內(nèi)幕交易橫行，金融權(quán)貴毫無忌憚。政府做出了努力，從給予證監(jiān)會準司法權(quán)到成立稽查總隊。但正如市場不可能一步凈化，投資者也不可奢望市場能夠一步跨越幾十年。

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