看多

　　確立回暖趨勢

　　□ 渤海投資 秦洪

　　昨日A股市場寬幅震蕩，上證指數低開80.93點，輕破5000點后迅速止跌企穩，在午后持續震蕩盤升，尾盤收于5161.92點，大漲70.16點，成交量大幅放大至1101.05億元，昭示著反彈行情有望向縱深發展。

　　對沖政策提振多頭激情

　　昨日A股市場經受著雙重考驗：一是港股在上周五急挫所帶來的壓力；二是法定存款準備金率在上周六宣布大幅上調1個百分點，達到了創紀錄的14.5%水平，從緊貨幣政策似乎就此拉開序幕，對整個資金面帶來較大壓力。所以，投資者對昨日大盤的走勢并不樂觀，這可能也是早盤上證指數一度低走的原因。

　　資金面環境分為兩部分：一是大環境，主要指整個宏觀經濟的資金面，法定存款準備金率的提升等從緊貨幣政策主要針對的就是這一大環境。二是小環境，主要指的是A股市場的資金面。從歷史經驗來看，大環境的從緊效應必然會傳導到小環境，但在短期內，傳導效應并不明顯，尤其是當前A股市場的資金面相對寬松，主要在于基金的持續營銷以及封轉開等使得基金可調節的頭寸在近期再度拓展。

　　同時，A股市場資金面迎來兩大實質性利好：一是QFII額度將從100億美元拓展到300億美元；二是時隔近三個月的新基金發行重新開閘。這對于機構資金來說，不僅僅是帶來更多的調節頭寸，而且還在于向市場傳遞出一個積極的信號，在貨幣政策從緊的過程中，

證券市場的資金面仍有拓展渠道，也反映出相關部門對證券市場長期牛市的精心呵護的態度，因為通過小環境的資金寬松政策可以在短期內對沖大環境的資金從緊政策所帶來的壓力。所以，敏感的資金深刻地感受到這些政策背后所透露出的暖流，從而迅速組織力量冬播。

　　反彈行情兩大新動能

　　從昨日盤面來看，多頭在冬播過程中，有著積極的變化。一方面是堅持07年年報超預期增長的選股方向，比如說鋼鐵股、注資承諾股等反復逞強，三鋼閩光、韶鋼松山等受益于四季度鋼材價格上漲的品種均有較強的走勢。而注資承諾或者在重組過程中有著業績承諾的個股也反復逞強，東軟股份、云南城投、深深寶A等品種就是如此，這就給A股市場的反彈持續提供了源源不斷的不間斷的做多動能。

　　另一方面則是有所創新，主要體現在兩點:一是商業連鎖、水務板塊等品種在昨日有不俗的表現，前者有蘇寧電器、百聯股份、友誼股份，該板塊在年底走強主要是因為年底消費高峰期的支撐；后者有首創股份、原水股份、南海發展、洪城水業等品種，該板塊的強勢主要來源于權威人士關于水價格上漲的講話，這也將帶來積極的做多效應，從而推動著該板塊成為昨日漲停板行列的座上客。

　　二是前期持續調整的有色金屬等板塊也有不俗的走勢。有色金屬板塊雖然有著08年業績增長放緩的業績增長不能持續的壓力，但由于前期調整幅度過大，且該板塊有著較強的群眾基礎，所以，在大盤相對平穩之際，多頭資金的生產自救也在情理之中，從而成為昨日多頭組織大盤反彈的又一有生力量。

　　該跌不跌當上漲

　　昨日A股市場存在著典型的該跌不跌的特征，故根據“該跌不跌，當上漲”的股諺可以推斷出，大盤在昨日的如此走勢，其實已經確立了大盤的回暖趨勢。近期A股市場將反復震蕩走強，成交量的持續放大則是多頭的回補所致，故A股市場在今日乃至本周均可能有不俗的強勢出現，所以，建議投資者仍可以放心冬播。

　　在實際操作中，建議投資者仍可重點關注近期放量明顯的中低價股，比如說有著題材溢價預期的寶商集團、廣東明珠、好當家、北緯通信等品種可低吸持有。而對于地產股、銀行股等來年業績增長相對確定的品種也可低吸持有。另外，有著業績承諾的云南城投、深深寶、東軟股份、六國化工、現代制藥等個股也可跟蹤。

　　看空

　　連陽線難改中期調整

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　從近期深滬市場軌跡看，多個小陽或中陽線不時出現，但筆者認為其仍然是調整過程中的階段性反彈，而就近期走勢來看，兩市大盤仍有沖高回落進入中期調整的風險。

　　基本面不確定因素仍存

　　央行自2004年以來首次將法定準備金率上調幅度從0.5%升至1%，力度明顯加大，預計可回收4000億元左右流動資金。今年以來，通過累積上調準備金率5.5個百分點，央行累計回收流動性超過2萬億元。如果考慮財政部發行的特別國債1.55萬億元，加上商務部反饋的出口產品銷量將大幅度下降，其目前回收的流動性資金已具一定規模。從中國宏觀經濟的基本面來看，CPI的不斷上升和管理層不斷加大的調控力度來看，A股市場中期勢必將受到較大的心理與實際影響。

　　從目前A股所形成的世界資本聯動效應來看，其向合理估值運行的趨勢正在形成，雖然股指期貨等避險及定價機制欠缺，但市場同樣會對過高估值形成修正。香港、美國、歐洲等資本市場13-22倍左右的市盈率是A股中長期靠攏的目標。A股市場在經歷了近三年左右的上漲后，其可能出現中期回歸或成熟步伐加快的情況發生。

　　技術面暫難支持持續走強

　　從目前A股近期的反彈來看，研究認為其回補缺口的概率較大，而近期中繼性缺口位于5203一帶，而20周均線的位置也在此位左右。從短期技術指標看，絕大多數個股經過近期反彈，其KDJ、WR%、RSI等技術指標觸及頂部區域，而就上證指數的盤面軌跡來看，目前日線KDJ指標中的J值已達119.63，日線WR(10，6)分別為1.75和1.84的高位，顯示大盤隨時有沖高回落的可能。

　　從目前中期技術指標來看，月、45、季線KDJ、WR%均死叉而下，支持市場的年度線指標KDJ雖沒有向下，但其開始向外拉平，不再保持繼續強勢向上的勢頭，而年度WR%已開始拐頭而下，這是今年以來首次向下發散，應引起中長線投資者高度注意。因此從中期技術指標的情況變動來看，市場向上的動力并不充足，或者說即使向上，單邊情況將會明顯改變。

　　從近期A股反彈所收出的陽線來看，更大層面適合波段性質的運作，而就中期因素來看，由于宏觀調控、區域可能性戰爭升級、估值因素、中線技術指標修正等均會對A股市場形成一定的修正動力。因此近期A股如果回補缺口5206點時，量能如果不能有效跟上，波段及短線投資者仍應果斷出局為佳。

　　業績預期推動有色股反彈

　　□ 武漢新蘭德 余 凱

　　有色金屬經歷近期大跌的洗禮，部分品種股價甚至已經跌破增發價格，加上年報將進入批露期，本年度業績的增長依然可觀令其股價的下跌動能有了明顯的緩解。我們認為，鑒于商品期貨市場近期運行并不穩定，子行業的市場需求并不一致，后期板塊分化的可能性將較大。

　　業績堅挺支撐反彈

　　時近年尾，有色金屬類上市公司在今年商品牛市中大幅擴產，繼續保持了高速增長的慣性。始于2001年的有色金屬牛市，帶來行業收入利潤的大幅提升，有色金屬行業迎來了發展的黃金時期。

　　今年10月底以來，有色金屬商品牛市格局已經發生了較大改變，期貨價格大幅下滑，但這并不對相關上市公司年報業績構成大的威脅，原因是前三季度上市公司利潤增長明顯，即使四季度產品價格下降，也只是減少了部分利潤。正因為此，有色金屬上市公司2007年業績將會有一定保障。

　　品種分化在所難免

　　銅作為近兩年漲價較快的明顯品種，風光已經不再。ICSG預測，2007年、2008年銅消費1800.9萬噸、1870.1萬噸，分別增長5.2%、3.8%，由于銅消費增速下降，預計全球精銅市場2007年、2008年將過剩11.1萬噸、24.9萬噸。明年中國銅需求仍然保持較為穩定增長，將對銅價構成有力支撐，不過尚不足以為銅價上漲提供充足動力。國內幾大銅業類上市公司都已經相繼完成了資產注入，外延式的增長預期也不復存在，加上過高的股價也制約了上漲空間，因而投資者可以在反彈中減持相關品種。

　　鋁繼續保持強勢的壓力也較大，由于近兩年來行業景氣度高漲，國內氧化鋁產量急速增長，市場供給略顯過剩，導致下半年以來氧化鋁價格持續走低。雖然中國鋁業近期提高了氧化鋁的價格，但升幅不大，再度上提的壓力將較大，因則氧化鋁前景依然不樂觀。就電解鋁而言，據WBMS統計前8個月全球鋁市場過剩36.8萬噸，Macquarie預計2007年、2008年分別過剩28.1萬噸、13.8萬噸。由于中國電解鋁產能增長加快，政府調整出口退稅政策，使原鋁及加工鋁材出口銳減。預計2008年鋁價下跌空間有限，但上行壓力較大。投資機會主要體現在抗風險能力較強的大型企業集團，如中國鋁業。

　　就鋅來說，前期價格高漲，加速了產能擴張，尤其是中國產能擴張過快，加劇全球對鋅供應供大于求的擔憂。Macquarie預計2007年鋅供應缺口為1.3萬噸，2008年與2009年將過剩25萬噸、46.1萬噸。供大于求的局面沒有改觀的跡象，將會壓制鋅價的上行，因此鋅板塊應該在反彈過程中減持。值得關注的是鋅業股份，目前已經被中冶集團攬入懷中，后期將有一定的資產變動的預期，投資者可關注。

　　重點關注黃金、鉛、錫

　　強勁的需求只是黃金股值得看好的一個方面。看好黃金股的最關鍵的因素是美元長期走弱，通脹等因素使黃金保值功能更加突出。投資需求將是金價上漲最主要驅動力。隨著近期世界范圍通脹預期的提高，黃金作為對沖工具，被廣泛認可。

　　看好錫主要是因為供應減少。今年5月份以前，印尼控制生產和出口錫，導致錫價上漲。下半年尤其是從8月開始，我國錫錠和錫精礦產量都有所回落，尤其是精礦產量回落明顯，表明原料供應緊張。2007年9月，我國錫錠進口量大幅增加，達到3910噸，是歷史上進口量最多的單月，成為凈進口國。中國的原料緊張，以及政策因素，成為下半年錫價上漲的主要原因。

　　鉛價的走勢將與錫有些類似，同樣是供應量減少。從2002年開始，澳大利亞鉛產量出現了下降。美國曾經一度是世界上鉛生產第一大國。但它的產量從2000年開始也出現了下降的跡象。從今年6月開始，國內精鉛和鉛精礦月產量環比是下降的。

　　從投資品種來看，投資者不妨關注中金黃金、山東黃金、錫業股份、豫光金鉛等。

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