若美聯儲減息，將進一步壓縮固定收益類美元理財產品的收益空間，促使更多資金轉向高風險的投資品種，B股投資成為首選之一

　　記者視角 張煒

　　本月11日，美聯儲將召開今年最后一次討論利率的政策會議，市場各方紛紛預測美聯儲將再度減息。更有海外投行預測，美聯儲可能在明年減息3次。考慮到人民銀行加息、人民幣升值、美聯儲減息等三大預期，國內B股投資者十分敏感。

　　年內美聯儲第三次減息，幾乎已是“板上釘釘”。美聯儲主席伯南克上月29日發表談話：金融市場新一輪的動蕩可能對美國經濟造成更沉重的壓力，暗示可能再度減息。海外投行大多認為，美聯儲本月將減息25個基點。渣打銀行大中華及日本區環球市場主管彭智樂預計，美聯儲將減息25個基點，并預期2008年將再減息2至3次，屆時聯邦基金利率將下降至3.75%左右。據了解，目前各方都期待減息可以助力改變美國經濟放緩。此前美聯儲曾調降2008年美國經濟成長預期，從原先的2.5%至2.75%，降為1.8%至2.5%。

　　對國內持有外匯的投資者來說，美聯儲減息影響重大。在美聯儲減息預期增強的同時，中國央行加息的預期繼續存在，

人民幣升值幅度有可能加快。

　　中金公司最新報告稱，為防止經濟過熱和通脹壓力上升，貨幣政策將進一步緊縮，人民幣加速升值。預計明年人民幣升值速度會進一步加快，全年升值10%，年底對美元達到6.57的水平。這意味著美元和人民幣間的利差，將發生根本性變化，人民幣利率可能反超美元利率。而且，隨著人民幣升值幅度的加快，國內投資者的美元理財收益將被大量“吞噬”。

　　其實，現有的美元固定收益類理財產品，已難以跑贏人民幣理財產品。國內銀行此類美元產品的年化收益率為4.5%左右，即便人民幣一年升值3%，實際收益也遠低于同檔期人民幣儲蓄定存。在此情況下，固定收益類美元理財產品遭市場冷遇，但并未導致結匯潮，更多投資者選擇了B股、QDII、炒匯、黃金期權等可博取高收益的產品。

　　“外匯新政”鼓勵“藏匯于民”，這使得外匯投資群體非但沒有萎縮，反而進一步擴容。據中國銀行上海分行統計，今年1至7月，該行對私售匯量較去年同期增長219%。其中，“投資性購匯”比例上升較快。銀行人士分析認為，“投資性購匯”的猛增，與B股投資升溫有很大關系。

　　人民幣升值對B股投資影響看似呈負面，導致B股投資收益“打折”，但美聯儲減息利好B股市場。既然美元持有者要為人民幣升值而犯愁，就很可能增加B股投資的比重。若美聯儲減息，將進一步壓縮固定收益類理財產品的收益空間，促使更多資金轉向高風險的投資品種，B股投資成為首選之一。

　　從某種意義上說，B股投資是美元理財的“安全港”。次貸危機及美國經濟放緩，使美國上市公司的日子不好過，多家投資銀行爆出巨額虧損。然而，B股投資的是國內上市公司，受益于

中國經濟增長。按目前市場上較為普遍的看法，在投資和內需的拉動下，中國等新興市場經濟成長動能受美國經濟放緩影響程度有限。換句話說，B股上市公司的基本面繼續向好，資金面則有望得到改善。由于A、B股價差的存在，B股市場被公認為價值“洼地”，對減息背景下的美元理財有相當的吸引力。前不久，B股市場出現飆升行情，深證成份B指一度4個交易日的最高漲幅超過20%。刺激這一行情的原因之一，便是美元減息預期。

　　2001年B股市場對境內居民開放后，大量外資撤離，內地資金成了市場主角。美元減息背景下的內地外匯資金流向，對B股市場會產生較大的影響。雖然境內居民外匯投資渠道日趨多元化，QDII投資越來越熱鬧，“港股直通車”也蓄勢待發，但B股市場的特殊價值依然受到關注。尤其QDII“出海”遭遇“嗆水”，不少投資者感到買QDII不及買B股熟悉。

　　B股市場一直在期待制度改革的突破，A股和B股市場合并的預期忽遠忽近。投資者難以預期B股市場在2008年會有重大突破，但轉配股、

股權分置等歷史遺留問題的解決，使不少投資者看重B股市場的特殊價值。

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