文/桂浩明

　　不管2007年的股市最后是如何收盤，如果按全年的市場走勢而論，無疑都是個超級大牛市。歷史地看，這樣的牛市格局已經(jīng)延續(xù)了兩年半之久，期間的最大漲幅則超過了500%。那么，當(dāng)時間的腳步跨入到2008年的時候，人們不僅要想：在這新的一年中，股市又會呈現(xiàn)出什么樣的特點呢？作為市場的操作者，現(xiàn)在又該怎樣布局2008年呢？

　　布局2008年，第一要解決的問題是，搞清楚在這一年里股市是漲還是跌。因為在這問題上所作出的不同判斷，將直接決定具體的操作行為。而決定股市是漲還是跌，在很大程度上又取決于對股票的估值。如果估值已經(jīng)很高了，那么顯然在2008年就很難再找到繼續(xù)大幅度上漲的理由。畢竟，在高估值條件下的牛市，只能意味著泡沫的不斷蔓延、風(fēng)險在持續(xù)加大。今年年底的時候，股市之所以會出現(xiàn)20%左右的跌幅，很大的原因就在于當(dāng)時股票的估值過高。特別是那些權(quán)重股，市盈率、市凈率已經(jīng)達到很高的水平，以致于市場資金所無法承受，結(jié)果在擴容壓力加大的背景下行情掉頭向下。不過，話說回來，也正因為年底這輪的下跌，使得市場上原本已經(jīng)變得很高的估值，得到了有效的調(diào)整。

　　據(jù)統(tǒng)計，在滬市下跌到5000點附近時，根據(jù)上市公司2007年預(yù)期業(yè)績推算的滬深300指數(shù)平均動態(tài)市盈率已經(jīng)回落到35倍左右，而根據(jù)2008年預(yù)期業(yè)績推算的動態(tài)市盈率則在28倍以下。雖然，在國際資本市場上，這仍然不能算是一個很低的估值，但是考慮到中國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的特點，考慮中國經(jīng)濟高速發(fā)展的事實以及

人民幣升值所帶來的中國資產(chǎn)重估的前景，這樣的估值水平應(yīng)該說是不高的，而且可以說是有一定吸引力的。特別是對于那些業(yè)績能夠超預(yù)期增長，或者是存在央企注資可能的上市公司，由于其未來的市盈率具有快速回落的可能，因此即便在靜態(tài)市盈率比較高的背景下，仍然會獲得較多的增量資金的認(rèn)同。在這個意義上，可以認(rèn)為在2008年，增長的主題仍然會在證券市場上得到發(fā)揚，按照這一主題所進行的投資，有機會、也有能力將相關(guān)

股票的價格進一步推高。以指數(shù)而論，在2008年達到7000點或者更高一點的位置，完全是有可能的。從目前的資料分析來看，即便到7500點，按照2008年預(yù)期業(yè)績推算的滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率估計也就在40倍上下。如果說這還是有泡沫的話，那么在目前的市場環(huán)境下，這樣的泡沫是能夠接受的，不會危害市場的穩(wěn)定。

　　既然2008年的股市仍然有上漲機會，那么在布局上應(yīng)該作怎樣的考慮呢？應(yīng)該說，在2007年，凡是人們能夠想像到的投資主題及題材，恐怕都有過了比較完整的表現(xiàn)。因此，以常規(guī)角度尋找投資重點，恐怕不是那么容易。但是，2007年有一件事情沒有來得及做，這就是股指期貨沒有推出。雖然，從股指期貨本身來說，它并不具備引導(dǎo)大盤上漲或者下跌的作用，但是作為一種具有創(chuàng)新色彩的金融衍生品，它的出現(xiàn)會在很大程度上影響市場資金的流向，并且加大股市中300指數(shù)樣本股，特別是那些權(quán)重股的地位。而這種局面一旦形成，不但市場將表現(xiàn)出更大的活力，而且權(quán)重股的價值在某種角度上也會得到提升。應(yīng)該說，股指期貨的推出拖過了2007年，但不會再拖過2008年了。同時，只要股指期貨推出的計劃一公布，馬上就會對市場產(chǎn)生重大的刺激。毫無疑問，布局2008年，就一定要考慮推出股指期貨這個因素，并且把它作為影響市場走勢的最大變量之一來考慮，圍繞其進行資產(chǎn)配置。

　　還有一個值得注意的因素，就是2008年的北京奧運會。經(jīng)驗證明，那些處于經(jīng)濟起飛階段的國家舉辦奧運會，無不對其經(jīng)濟產(chǎn)生了積極的推動作用。這對于股市來說，無疑具有全方位的積極作用。應(yīng)該說，現(xiàn)在市場上有一種論調(diào)，認(rèn)為奧運會以后股市就不行了。究竟是否如此，當(dāng)然需要實踐來檢驗，因此也確實不能排除臨近奧運會股市出現(xiàn)震蕩的可能。但是，如果“后奧運經(jīng)濟”的發(fā)展得以充分展現(xiàn)，那么股市在這個時候就會獲得新的做多題材與想像空間。在布局2008年的時候，對這樣一個因素，也是需要有所預(yù)期、有所思想準(zhǔn)備的。

　　總之，布局2008年，前提之一就是充分認(rèn)識市場仍然具有向上動力的現(xiàn)實，對于開設(shè)股指期貨有足夠的重視。同時，對于奧運會題材，也要有全面的認(rèn)識。在這樣的基礎(chǔ)上，投資者積極穩(wěn)妥地開展投資，應(yīng)該說會取得能夠媲美于2007年的收益。

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