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新浪財經

一家小船廠的身價與借殼代價

http://www.sina.com.cn 2007年12月02日 17:46 和訊網-證券市場周刊

  11月15日,和成國際(0651.HK)公告,收購INPAX集團全部股權,后者惟一資產為江西江州聯合造船廠(下稱,“江聯”)全部股權。收購涉資35億港幣。

  公告的第二天,在距離江西省瑞昌市碼頭鎮七公里的地方,江聯不大的廠區依舊在默默地運轉著,在遙遠的香港交易所公告的“借殼上市”消息似乎沒有對這里的工人們造成什么影響。

  更關心江聯命運的是香港股市的投資者們,他們急切想知道——小船廠江聯,到底價值幾何?INPAX集團在2008年實現6億港元稅后利潤的承諾,能否實現?

  江聯前身為中國船舶工業集團公司下屬的老軍工企業江州造船廠,成立于1969年,是今年新上任的河北省省委書記張云川曾經工作過的地方。

  公開資料顯示,這家軍工企業早在上世紀90年代初就開始按國際標準建造出口船舶,先后開發建造了18艘出口東南亞和德國的各類船舶。但由于體制、市場等諸多原因,企業連年虧損,2002年甚至被政府列入政策性關閉破產名單。

  記者了解到,2005年6月江聯實施改制重組時,當時不少員工都認購了1-3萬股股份,價格是每股1元。江聯的員工告訴《證券市場周刊》記者,入股時,船廠一片蕭條,大家對船廠未來并無信心,只是出于不入股可能會丟掉工作的擔心才認購了一些。

  沒有料到的是,改制不到一年,船廠就被中國瑞聯實業集團公司(下稱,“瑞聯實業”)通過境外特殊目的公司INPAX集團出資1億元收購,此時他們轉讓價較入股時已翻了一番。有工人一再懊惱地表示,早知如此應該多認購一些股權。如今,當初的這些股份早已“華麗轉身”,價格飛漲了35倍不止(即使考慮到港幣與人民幣的匯率差)。

  江聯身價

  江聯所處的瑞昌市是長江入贛第一城,擁有19.5公里長江岸線,緊靠長江深泓線,平均水深18.57米,平均寬度1100米,是九江152公里長江岸線中的精品之一,尤其是5公里長的深水岸線,可謂是天然良港,能直接停靠萬噸級大型船舶,非常適合船舶業的發展。但其目前只能生產2萬載重噸以下船舶。

  改制當年,即2005年的9月,江聯和德國BELUGA公司簽訂了4條12000噸多用途船的合約,總價為0.8億美元。預計年底可全部交付。

  2006年,江聯與BELUGA公司增訂了兩條12000噸多用途船和4艘900 TEU集裝箱船。據《證券市場周刊》記者實地考察,這兩條多用途船,也正在船體車間分塊趕造。

  記者了解到,2007年5月,江聯和另一家德國公司簽訂8條16500載重噸化學品船。這批船由其母公司瑞聯實業和江西天宇公司做出口代理,加上前述10條船總價可達32億元人民幣。

  施工現場的工人向記者介紹,江聯現有的室內船臺(168M×36M)還是早期的老船臺,目前用于12000噸多用途船的船體組裝,它旁邊在建的是編號301、302的兩座2萬噸級的大型室外船臺(230M×31M)。公開資料顯示,以新船臺為中心的江聯技擴改項目5月動工,總投資3.36億元,原本預計11月底建成,年造船能力達到10萬噸,年產值將達20億元。不過記者到達現場時,天正下雨,新船臺上也并無人動工。

  除了上述造船訂單,7月中旬,江聯訂造了兩條16500載重噸IMOII類化學品船/成品油船,2009年交船。7月底,又訂造了4條同一船型,2009/2010年交船。上述兩個買家均為BELUGA公司的船東,這兩批共6條船總價1.7億美元,是江聯取得進出口權后自行建造并在九江地區首次自營出口的外貿船舶。

  9月中旬,又有ALGOMA CENTRAL CORP在江聯訂造了3條16500載重噸IMOII類化學品船,其中1條2010年交船,其余兩條2011年交船,船價為每條3125萬美元。不出兩月,價格較前批同類船型已上漲10.3%。

  發布收購的公告前,江聯再添重量級砝碼——10條12000重吊船的訂單合同。至此,37條萬噸級船舶的合同總價達到了73億元人民幣。

  據當地政府部門工作人員向《證券市場周刊》記者介紹,江聯如中國內地其他船廠一樣,并無造船的核心技術。不過和大多數廠家不同的是,江聯所用的發動機、儀表等并沒有采用價格相對低廉的日本產品,而是在簽訂合同時,應德國船東要求,從買家處進口。這樣,其造船成本相應會提高一些。

  利潤兌現成疑

  INPAX向收購方承諾2008年除稅后利潤總額(不包括任何資產的重估收益)不會少于6億港元。承諾能否兌現?

  對于未來的經營情況,江聯的高管十分低調,極力回避媒體。

  去年7月,江聯董事長汪三龍曾告訴媒體記者,他們出口船訂單已接到了2010年,企業現在正著手增加船臺擴大生產能力,希望到2009年達到20億元的年產值。”今年9月,主管生產的副總經理張彩港驕傲地向當地媒體記者介紹說,公司今年計劃向德國船東交付使用4艘船,目前已交付了3艘。1至8月,公司完成生產總值5億元,爭取年底完成8億元。計劃明年完成6艘船的制造任務,完成生產總值12億元。”

  12億元人民幣的生產總值實現6億港元的稅后利潤?江聯明年交付的船舶部分訂單簽訂在2006年,價格并不高,再考慮到江聯改制后恢復生產不久,16500噸化學品船是自行研發后第一次生產,成本必然偏高。船舶業平均利潤不足20%,利潤從何而來?

  瑞聯實業在后

  此前記者聯系采訪時,被告知:“江聯是外資獨資,只能采訪外方。”并說外方就是身處北京的民企瑞聯實業所設境外特殊目的公司INPAX集團。

  其實,瑞聯實業并不簡單。其為原電子工業部部屬企業,注冊資金1億元人民幣,其股東為深圳瑞聯投資有限公司和中國電子商會,分別持有該公司90%和10%的股權。深圳瑞聯投資有限公司,法定代表人李明,注冊資本7900萬元,其股東為自然人李明、鄭毅松和劉曉春,各出資3318萬元、2528萬元和2054萬元,占注冊資本的42%、32%和26%。

  瑞聯實業董事長李明系江西財經大學85屆畢業生,畢業后分配在電子工業部工作,“1992年下海創業,2000年出任瑞聯實業董事長”。

  瑞聯實業其染指的上市公司此前已有兩家。

  2005年10月,瑞聯實業和蚌埠市城市投資控股有限公司簽訂合同,間接收購方興科技(600552)49.83%的股權。協議轉讓價不到其時方興科技凈資產的二折,不及方興科技當時市值的10%。

  2006年5月國際放棄此國有股權收購。

  收購流產半年后方,興科技將持有的蚌埠方圓光電科技有限公司70%股權中的30%轉讓給寧波屹東電子(8429.HK),屹東電子時任并列第一大股東正是瑞聯實業。

  2007年3月26日,方興科技再次放棄。

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