□ 特約撰稿 盧鎮(zhèn)金

　　五大信號折射牛市猶存

　　滬深股市經(jīng)過兩年多的上漲，盡管估值水平已達到39倍，處于歷史較高水平，但上市公司的業(yè)績依然保持增長的趨勢，隨著新《企業(yè)所得稅法》于明年1月1日起實施，大部分企業(yè)的所得稅稅收負擔將明顯下降，上市公司可預期的稅后利潤和可分配的利潤都將進一步提升，從而使A股市場動態(tài)市盈率降低。同時，人民幣升值的步伐也在進一步加快，并且長期升值的趨勢仍在延續(xù)。在這些大背景都未變的情況下，A股市場的大牛市不可能就此結束。

　　上證綜指于10月16日上摸6124.04高點后，進入了大A浪調整，目前看股指快速回落至4778點，即半年線附近，已出現(xiàn)明顯的見底信號。首先，金融和地產兩大最強勢的板塊近期突然大幅下調，補跌的意味相當濃厚，但相關龍頭個股基本都逼近重要支撐位，預示補跌接近尾聲，本幣升值主題的止跌回升，是一大信號。其次，作為當前滬市第一大權重股，中國石油從11月19日計入指數(shù)起，走出八連陰加兩個跳空缺口的走勢，以它由38.82元至31.5元一路急跌了7.32元，它波動3分錢影響滬綜指1個點計算，此輪大盤殺跌僅它就“貢獻”了近243點。如果把它刨除計算，實際上大盤此輪僅跌至5021點，算是技術上的二次探底！其正處在加速趕底之中，但主動性買盤已開始增加，定海神針的止跌將是大盤見底的另一信號。再次，本周四股指在出現(xiàn)四個跳空缺口之后迎來絕地反擊，并且滬市單邊放量超過800億！恐慌之后有抄底資金踴躍接盤，也是重要見底信號之一。

　　消息面也有趨暖的跡象。其一，近日，《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例(草案)》獲原則通過，并將于2008年1月1日起實施。分析人士認為，新企業(yè)所得稅法的實施將對股市是個大利好。據(jù)測算所得稅率下調至25%，將提升上市公司盈利6%。《條例》規(guī)定居民企業(yè)投資上市公司的流通股票超過2年將免稅，這將鼓勵長期持有，對平抑股市短期波動有積極作用。更重要的是，由此引發(fā)了印花稅降低的想象或預期，“5·30”出臺的一刀切式調高印花稅，有可能發(fā)生針對不同投資風格，比如投機或投資采取高低不同稅率的轉變，相信能給市場發(fā)出最為積極而又明確的政策見底信號！其二，市場期待期指時間表出臺，以穩(wěn)定市場因不確定性帶來的情緒波動，畢竟藍籌泡沫已經(jīng)擠得差不多了，上證綜指自10月16日從6124點快速滑落至今，截至11月29日，兩市已有187只A股市盈率在30倍以下，其中50只個股市盈率在20倍以下！按照滬深300指數(shù)半年報和三季報披露的同比增幅計算，2007年全年同比增幅可望達到50%，其2007年12月31日的動態(tài)PE將下降到26.28倍左右，估值壓力逐步緩解，安全邊界初顯。解鈴還需系鈴人，我們認為期指時間表出臺能起到最好的穩(wěn)定市場信心作用。

　　后市存在三種運行方式

　　關于后市，將存在三種運行方式。

　　1.大A浪結束，進入強勁的大B浪反彈。上證綜指自10月16日從6124點快速滑落至周四的4778點，技術上完成了由五小浪組成的下跌大A浪：即，6124至5462點為第一子浪；5462至6005點為第二子浪；6005至5032點為第三子浪；5032至5453點為第四子浪；5453至4778點為第五子浪。目前大A浪的第五子浪是失敗的，周四恰好止步于半年線附近。預測大B浪反彈形態(tài)特征：考慮到A浪下跌流暢猛烈，報復性B浪反彈將以巨量單針探底形態(tài)橫空出世，繼而連續(xù)拉升，強勁而短促，高點可看至歷史高點6100點上方。隨后在創(chuàng)新高的歡呼聲中結束，走出更為慘烈的大C浪下跌。這是一種較為極端的走勢，大起大落，應該說可能性較小。

　　2.大A浪結束，進入溫和的大B浪反彈。大A浪調整結束，因為短期量能不濟，大B浪反彈較為溫和，高點看至前期頸線5500點附近。后市大盤先在半年線和5000點之間作窄幅整理，整固之后再溫和上行，期間多個板塊輪番反彈。之后再次回落，運行相對溫和的大C浪，但低點不會低于前一調整低點，也就是構筑大家比較熟悉的二次探底形態(tài)。這種運行模式，比較適合眼下的市場環(huán)境。

　　3.大A浪尚未結束。市場目前還處于大A浪的第五子浪中，其調幅若是與第三子浪相同的話，即5453-(6005-5032)＝4480點，那么4480點附近才是第五子浪終結，那眼下還得耐心等待市場最后一跌！

　　其實，不論哪種運行方式，市場下跌空間都已經(jīng)非常有限！業(yè)績增長、本幣升值，以及兩稅合并、奧運等因素都將推動牛市繼續(xù)運行，只是進程中會發(fā)生結構性的變化。對比日本、東南亞等周邊地區(qū)，以往的牛市中都經(jīng)歷了投資熱點向內需型消費服務轉移的過程，因為本幣升值和通貨膨脹必將提升消費服務性行業(yè)的投資價值。回顧本輪牛市，人民幣升值和央企整合相繼成為貫穿其始終的主題，而隨著中國迎來新一輪消費升級及政府對自主創(chuàng)新的高度重視，這類題材有望成為2008年新的投資主線。

　　“冬播”五大板塊露頭角

　　航空板塊。2007年第三季報顯示，四大航空公司的業(yè)績均超出市場預期，除了客運量大幅增長外，由于航空公司均擁有大量的外幣負債，且主要是美元負債，在人民幣加速升值的情況下，也給航空公司帶來巨額匯兌收益。

　　此外，行業(yè)整合及國際化進程的加快也為航空公司帶來巨大的發(fā)展機遇。目前南航已經(jīng)加入“天合聯(lián)盟”，國航和上航將在年內正式加入“星空聯(lián)盟”，東航和海航也在積極謀求加入世界航空聯(lián)盟。我國航空運輸業(yè)真正融入世界航空業(yè)的時期已經(jīng)全面到來。

　　食品飲料、連鎖商業(yè)板塊。作為拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一，受宏觀調控影響，固定投資增速將減緩；而人民幣升值壓力，在一定程度上限制了出口拉動經(jīng)濟增長的空間。故消費有望成為拉動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的潛在動力。 2007年前三季度報業(yè)顯示，商業(yè)類上市公司營業(yè)收入同比增長15.4%，在居民收入持續(xù)增長，以及所得稅率下調和奧運的拉動等背景下，商業(yè)行業(yè)的增長態(tài)勢仍將持續(xù)。商業(yè)股是市化進程和人民幣升值中最大受益者，蘇寧電器、武漢中百、王府井等龍頭品種將備受青睞。

　　醫(yī)療醫(yī)藥板塊。數(shù)據(jù)顯示，2007年1-8月醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營形勢繼續(xù)向好，整個行業(yè)前8個月收入增長23%，增速同比提高3個百分點，行業(yè)利潤總額增長49%，增速同比提高40個百分點，較5月份增速換比提高12個百分點，利潤增速創(chuàng)了近年來的新高。目前，國務院已組織了16個部委共同討論協(xié)商新醫(yī)改的方案，可能于今年底或明年初拿出預案，這一政策的實施也將對行業(yè)發(fā)展產生巨大的推動作用，基礎藥物、器械和流通企業(yè)將因此受益。

　　航天軍工板塊。從今年2月份至今國防科工委已經(jīng)陸續(xù)出臺了7個政策，鼓勵軍工企業(yè)進行改制，并積極推進有能力的企業(yè)整體上市。

　　近日，中國航空工業(yè)第一集團公司為其實際控制人的西飛國際非公開發(fā)行方案已獲中國證監(jiān)會發(fā)審委有條件審核通過，公司大股東西飛集團將通過注入包括軍工資產在內的飛機制造業(yè)實體整體上市。而中國航空工業(yè)第二集團公司作為其實際控制人的洪都航空也自11月初因審議定向增發(fā)事宜而停牌至今。隨著兩大航空集團整體上市的開啟，其它航天軍工集團旗下的上市公司如中國衛(wèi)星、火箭股份等也蠢蠢欲動，成發(fā)科技更是展開連續(xù)飆升。

　　節(jié)能環(huán)保新能源板塊。國家發(fā)改委已發(fā)布了《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》。《規(guī)劃》稱，預計實現(xiàn)2020年可再生能源中長期規(guī)劃任務，將需總投資約2萬億元。《規(guī)劃》指出，要逐步提高優(yōu)質清潔可再生能源在能源結構中的比例，力爭到2010年使可再生能源消費量達到能源消費總量的10%左右，到2020年達到15%左右。目前，我國可再生能源規(guī)模只有8%，未來的發(fā)展空間依然巨大。

　　本周恒生指數(shù)扭轉跌勢，全周累積升幅2102點，升幅7.92%，報收于28644點。市場憧憬下月聯(lián)儲局減息，繼續(xù)帶動港股向好，市場氣氛因而改善，成交量顯著回升。至于持續(xù)性，則取決于美股走勢及內地的資金流向和港股直通車開行等新消息。

　　截至周四收盤，道瓊斯指數(shù)大幅度反彈，大漲330.85點或2.55%，開盤12979.99點，最高13346.11點，最低12724.82點。周二爆出美國聯(lián)邦儲備委員會可能降息的消息，刺激股市延續(xù)了兩個交易日大幅上揚的行情，累計漲幅巨大，為5年以來之最。