周三，地主股是導致大盤難振的重要因素之一，泛海建設、天鴻保業、冠城大通、深南光、棲霞建設等地產股處于跌幅榜前列。

　　我們認為，地產股近期的弱勢雖然難改，便持續回調后將會使股價超賣，業績支撐將會支持超跌后反彈。地產股的投資機會主要在于上半年投入期內，業績增長一般，而下半年業績增長速度較快上市公司及有行業整合能力、運營模式成熟的大型房地產公司。

　　今年9、10月相繼推出金融和土地政策，通過有條件限制土地使用權證發放，提高商業用房、第二套住房首付比例和貸款利率標準等一系列調控措施，一方面對囤積土地嚴查、限期開發，加大土地持有成本，加大土地供應量；另一方面受美國次級債的警示，國內

商業銀行對購房者提高房貸首付和利息，對第二套房的首付更是大幅提高首付比例，在較大程度上抑制房地產市場的投機需求。

　　同時，加息壓力不減，也抑制了有居住需求的購買者的欲望。與此同時，利息是房地產上市公司的重要剛性支出。目前，地產上市公司總負債2600 億，其中有息負債約1690億元，主要為銀行借款(約占75%)。若按6%左右的利率水平計，預計2007年行業利息支出100 億元左右。利息支出增大將帶來行業未來明顯的利潤減少，一旦進一步加息的緊縮性舉措出臺，房地產行業面臨的壓力不言而喻。

　　雖然宏觀調控的壓力漸重，但今年前三個季度的

房價上漲及銷售額增長足以保證房地產上市公司業績有較大增長。今年前三季度，房地產業仍然是業績增長最快的行業之一。統計顯示，1至9月，房地產上市公司實現營業總收入738.03億元，同比增長36.08%；實現營業利潤151.88億元，同比增長70.32%；實現凈利潤103.16億元，同比增長78%；行業加權平均每股收益為0.21元，同比增長40%。

　　銀根不斷緊縮，加速行業整合的到來。借貸資金成本的上升，使得房地產企業在資金獲取能力上的差距將體現得愈發明顯，宏觀調控的政策趨嚴，也會使中小房地產商獲得土地的能力大減。擁有多元融資渠道的房地產企業將在競爭中逐漸顯露優勢，加快土地資源的獲取，迅速擴大市場份額。這種優勢在房地產龍頭企業上體現得尤為明顯。所以，宏觀調控對房地產而言可以說影響巨大，但并不是一味的利空效應，行業整合過程對于優質房地產上市公司而言也意味著更多的機會。

　　另外，加息后人民幣升值的步伐將進一步加快，從日本等國家本幣升值過程中的經驗來看，房地產業是本幣升值最大受益者之一。從全球的角度來看，人民幣升值意味著以人民幣計價資產價值提升。在人民幣升值的大背景下，國內房地產行業仍然具有很大的升值空間。因此那些具備品牌和專業化優勢的房地產龍頭公司，如萬科A、保利地產等其長期發展值得期待。

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