許榮

　　南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)

　　現(xiàn)在的A股沒有以前好了，如果說一年前買A股風(fēng)險(xiǎn)只有10%，可以閉著眼睛買的話，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有20%-30%。

　　四因素推動(dòng)股市調(diào)整

　　2007年市場出現(xiàn)了多次調(diào)整，最終這些調(diào)整都被發(fā)現(xiàn)是 “買入時(shí)機(jī)”，面對2007年11月的這次調(diào)整，應(yīng)如何看呢？

　　11月份以來的這次調(diào)整又給很多人提供了買入時(shí)機(jī)。這次調(diào)整有多方面的原因，首先從宏觀面看，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致出口順差大幅減小，而與此同時(shí)國內(nèi)通脹率高企，又使市場擔(dān)心加息；其次，近期

股票市場的供給在加大；第三，股市資金被分流，QDII出海和通過各種地下渠道流出的資金在1500億元以上；第四則是基金減倉，基金第三季度的倉位大概為85%-90%，近期可能降低到了75%。基金前一階段的資產(chǎn)凈值是3萬億，調(diào)低15%左右，就抽出了近4000億的資金。

　　A股仍具吸引力

　　未來市場風(fēng)險(xiǎn)雖然在提高，但A股仍然是最好的資產(chǎn)。

　　現(xiàn)在投資者需要做什么事情呢？應(yīng)密切觀察貿(mào)易順差、銀行能否消化流動(dòng)性、上市公司盈利、估值水平以及其它投資市場對資金的吸引力。

　　從明年來看，出口不會(huì)突然大幅度下降，流動(dòng)性仍然會(huì)不斷創(chuàng)造出來。即使明年的貿(mào)易順差增長放緩，但中國的經(jīng)濟(jì)體很大，有足夠的消化能力和彈性，這些都決定了明年的流動(dòng)性仍然會(huì)非常充裕。

　　在流動(dòng)性創(chuàng)造出來之后，投資者接下來要關(guān)心的是銀行層面能不能消化掉這些流動(dòng)性。銀行今年加息頻繁，明年留給銀行加息的空間并不大，而且通脹又到了現(xiàn)在這么高的水平，諸多因素決定明年銀行層面消化不掉這些過多的流動(dòng)性，它們必然會(huì)尋找另外的投資渠道。

　　不過，情況仍十分樂觀，因?yàn)榕c其它的投資渠道相比，再也沒有比A股更好的資產(chǎn)。經(jīng)過這一輪下調(diào)后，再加上公司的成長性，很多股票已具備投資價(jià)值。目前南方基金公司關(guān)注的300多只股票中，有相當(dāng)多股票，2008年的動(dòng)態(tài)市盈率在20多倍。

　　在對市場的諸多擔(dān)心中，企業(yè)盈利增速放緩是重要一條。數(shù)據(jù)顯示，今年以來企業(yè)盈利增速在逐步放緩，一季度增速是80%，二季度是70%，三季度是60%。許榮解釋說，依據(jù)美國學(xué)者研究的觀點(diǎn)，進(jìn)入牛市以后，要保持上市公司的高估值，不是今年、明年都要高速增長60%到70%，只是不要突然惡化就可以。

　　另外，相當(dāng)部分的市場人士認(rèn)為很多企業(yè)的收益增長來源于投資收益，這種非主業(yè)增長因素難以支撐高估值，但這不足為慮，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)代，上市公司的投資收益同樣會(huì)很好，關(guān)注的焦點(diǎn)要放在上市公司是否惡性透支這些投資收益，比如說過度投資，如果沒有惡性透支的現(xiàn)象，這些上市公司仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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