我曾經(jīng)問過一位證券市場人士，大家所談?wù)摰墓蔀?zāi)的標(biāo)準(zhǔn)到底是什么？他想了一下回答說，如果在很短的時間內(nèi)股市指數(shù)下跌超過了25%，那么就應(yīng)該界定為股災(zāi)。

　　上證指數(shù)這一輪的下跌歷時一月有余，從最高點的6124點到上周五的最低點4896點，下跌幅度達(dá)20%，離那個標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。而從個股的角度去分析，如果去統(tǒng)計一下，筆夫估計下跌幅度超過30%的則不在少數(shù)。從某種意義上來說，中國的股民已經(jīng)在不知不覺中經(jīng)歷了一場小小的股災(zāi)。

　　為什么會發(fā)生這樣的下跌？誰主導(dǎo)了這樣的下跌？也許決定的力量其實就是市場那只無形之手，也許是監(jiān)管的那只有形之手。

　　如果僅僅是無形之手使然，市場不應(yīng)有更多的怨言，但問題是，這一次，有形之手顯然起了關(guān)鍵作用。以有形之手代替無形之手，雖然可以事半功倍，但其合理性卻經(jīng)常受到質(zhì)疑，并且容易招來本來應(yīng)該由投資人自己承擔(dān)的各種后果。

　　監(jiān)管者的目標(biāo)是非常明確的，那就是要防患于未然，避免股市的泡沫膨脹到不可收拾的地步而崩盤。這也許是所有懷著搞好中國

　　但是也有前提，即我們所采用的方式和尺度。“刮骨療傷”式的治療方法肯定不受歡迎，因為這樣的治療方式給投資人帶來的痛楚不見得比所謂崩盤帶給人們的痛楚更少一些。既然出發(fā)點是要防止股災(zāi)的發(fā)生，那么防范的方法及尺度應(yīng)充分克制，無辜的價值投資者應(yīng)當(dāng)受到保護(hù)，而不是傷害。

　　實際上，各國的經(jīng)驗表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于快速成長周期，而本幣升值前景十分明朗、流動性呈現(xiàn)空前充裕等諸多條件共同作用下，股市的泡沫幾乎是不可避免的，但是化解泡沫的不同方式對整個社會經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生完全不同的效果，這中間，美國模式和日本、中國臺灣模式是非常鮮明的對照，也產(chǎn)生了完全不同的結(jié)果。面對無限膨脹的股市泡沫，日本和中國臺灣采取了主動粗暴地刺穿的方式，如日本就在股市最高峰時切斷了股市的資金來源，導(dǎo)致了樓市崩潰和股市泡沫破滅的連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致了日本長達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)蕭條，臺灣地區(qū)則在股市泡沫高峰時魯莽地宣布征收資本利得稅，導(dǎo)致股市從10000多點的高峰跌至2000點，資本市場步入萬劫不復(fù)的深淵。而同樣面對泡沫，美國政府的態(tài)度歷來是十分包容的，迄今為止，筆夫很少讀到美國政府方面直接對股市進(jìn)行調(diào)控的材料，而最常見的則是他們?nèi)绾卧诠墒忻媾R困難時出手救市的新聞。美國股市自從1987年以來沒有發(fā)生過嚴(yán)格意義上的股災(zāi)，美國政府關(guān)心的核心問題也不是股價的高低，而是在如何保持上市公司利潤的增長上面，上世紀(jì)90年代以后，美國股市的長期牛市格局得益于技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的公司利潤的持續(xù)快速增長，這才是問題的關(guān)鍵所在。

　　實際上，擠壓股市泡沫的方法并不一定要靠打壓股價來實施，政府應(yīng)當(dāng)把注意力集中在如何保持全體上市公司的利潤增長這個核心問題上。另外我們還有一個制度改變所帶來的機(jī)遇，那就是資產(chǎn)注入，幾年IPO停滯在社會上滯留的無數(shù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可以有效地化解目前股市的估值問題，政府完全可以在這方面多做工作，而不是完全將注意力集中在如何壓制股價上面。

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