上市公司業績增長是“硬道理”，業績增長能消化股票高估值的風險，不被股市泡沫“黑洞”所吞噬

　　記者視角 本報記者 張煒

　　高位股指出現震蕩，股市泡沫論再度成為熱點話題。值得一提的是，有不少知名的投資專家和學者為股市泡沫辯解。全球知名投資家羅杰斯11月17日在香港出席研討會時表示，內地A股市場暫未出現真正泡沫。

　　何為股市泡沫？有基金經理給出很簡單的評判標準。泡沫就是股票的價格高于價值，就是股票被高估了。根據國外的標準，若股市短期跌幅超過20%至30%，就可以稱得上小型股災。如果股票被高估了20%至30%，也許就可以稱之為泡沫了。

　　若依據上述評判標準，被泡沫拖累的A股已有一大批。僅僅是10月份以來，不少有業績支撐的A股出現了30%以上的跌幅。例如，中國遠洋10月25日創下68.40元的歷史高點，11月12日一度跌至42.62元，跌幅高達37.69%。到目前為止，上證指數調整未超過20%，但在指數堅挺的背后，中國遠洋等藍籌股已陷入局部“小型股災”。

　　若回過頭去看個股歷史高點，高位套牢的投資者只能抱怨自己被股市泡沫所害。透過中國遠洋，不難發現局部泡沫是過度上漲或炒作導致的。6月26日上市首日，中國遠洋收盤16.38元，一路攀至10月25日68.40元的歷史高點，累計漲幅遠遠超過了同期的上證指數。波羅的海綜合運費指數的上漲，使券商研究員紛紛調高中國遠洋的估值，有的還樂觀估計該股明年能夠進入到百元股行列。但在香港市場上，李嘉誠三度減持中國遠洋。其中，11月上旬，李嘉誠分兩次拋售了3700萬股和3100萬股，11月12日又以平均價30.64港元拋出2340.4萬股。

　　類似大幅上漲后出現一定幅度回調的藍籌股，在目前市場上有不少，被市場人士稱作“藍籌股泡沫”。中國船舶雄赳赳地成為首個300元高價股，但從300元調整至本周一盤內跌破200元，只是用了26個交易日。由于此類個股的累計漲幅較大，出現30%至40%調整幅度，雖夠得上“小型股災”的標準，但還不能稱之為由牛轉熊。這使得當前牛市依然充滿活力，一定幅度的個股調整，并沒有嚴重傷及投資者信心。既然短線累計漲的多，也就需要較大幅度的調整來消化。因而，即便泡沫在局部出現或已經破裂，牛市整體預期卻繼續存在，投資者期待調整之后再度崛起。

　　藍籌股有沒有泡沫？整個A股市場有沒有泡沫？隨著股指橫盤震蕩，爭議越來越大。有專家指出，“中國股市泡沫被吹大是毋庸置疑的”，其依據是A股市盈率偏高，已經接近日本20世紀80年代末泡沫破滅時的水平。中國石油更是成為是否被泡沫堆積的熱門議論對象，該股市值突破1萬億美元大關，超過世界最大的埃克森美孚一倍以上，但若看凈利潤及股東權益，埃克森美孚卻是中國石油的兩倍以上。

　　埃克森美孚的估值評判，與中國石油完全不一樣，他們所處的市場背景也完全不同。倘若如此清晰地比較出A股市場的泡沫，QFII又何必再積極地參與A股市場？A股市場的高成長性，既對QFII有吸引力，也是牛市的支撐。在基本面未改變的情況下，A股有一定的泡沫是合理現象。但投資者必須認識到，泡沫多了必然會出現擠泡沫，牛市也有曲折經歷。中國遠洋等藍籌股深幅回調，及中國石油上市后拖累大盤，說明當前牛市需要調整，而且，一批個股提前進入了調整期。

　　正因為看到調整的風險，否認A股市場出現真正泡沫的羅杰斯提醒，“內地股價處于偏高水平，目前并非入市的良機”。他特別提到，“如果中國政府加大宏觀調控力度，包括上調利率和調高銀行存款準備金率以控制經濟過熱，并導致股市出現調整，才會考慮入市。”可見，投資者需要調整牛市中浮躁的心態，認識到風險的存在，樹立中長期投資理念，不急于渴望“擁抱”短線暴利，而是耐心尋找業績成長潛力較大的個股。一言以蔽之，上市公司業績增長是“硬道理”，業績增長了就能消化