文/桂浩明

　　曾幾何時，股市幾乎形成了藍籌股一統天下的局面。事實也的確如此，國慶長假之后,滬市在短短七個交易日內大幅上漲了500余點，股指一舉突破6000點大關，其中最主要的推動力量就是藍籌股。由于這些藍籌股普遍具有總股本大、權重影響明顯的特征，因此即便當時其它股票沒有隨其上漲，但依然能夠拉動股指大幅沖高。于是，市場上也就出現了耐人尋味的“二八現象”，即賺了指數不賺錢。

　　不過，藍籌股的過度上漲，本身也帶來了極大的市場風險，特別是由此引發的股票指數上漲。由于本身缺乏群眾基礎，使得相關的領漲股票陷入了流動性不足的困境。一旦由于某些因素導致整個大盤的調整，藍籌股就會首當其沖，成為首先被殺跌的對象。事實上，到目前為止，大盤的調整幅度在13%左右，而很多藍籌股的跌幅則達到了20%甚至更高。這不僅讓驅動藍籌股上漲的主要力量――證券投資基金損失慘重，也令很多追高藍籌股的普通投資者叫苦不迭，整個大盤的氛圍也變得很不樂觀。

　　那么，怎樣來看待這次藍籌股的下跌呢？這種下跌幅度會很深嗎？是否會導致牛市行情的階段性逆轉呢？在年內剩下的兩個月里，這些問題是每個投資者都必須面對的。藍籌股的這次下跌，與前階段其它

股票的下跌一樣，在本質上都是上漲太快、估值過高的產物。今年“5.30”之后，有很多股票再也沒有能夠漲起來，究其原因，不外乎在這以前上漲太多了，已經嚴重透支了未來的業績。如果說在市場出現狂熱的時候，這些股票會被盲目地炒高的話，那么經過了“5.30”的洗禮，投資者開始冷靜下來，它們自然也就失去了繼續上漲的能力。而在這個時候，藍籌股相對來說的估值還不是很高，同時在市場上似乎也不難找到支撐其上漲的理由。這樣藍籌股也就順理成章地為大資金關注的焦點，于是也就有了日漸強勢的上漲行情。回頭來看，這種炒作經歷了兩個階段，第一階段是尋找“價值洼地”，也就是估值相對偏低的股票，譬如銀行、鋼鐵、有色、航空等板塊，就是在這種背景下大幅上漲的。在其價位被炒高之后，行情進入了第二個階段，也就是利用央企整體上市、注資等題材，強化對其中部分有重組預期的股票的炒作，并且利用一些題材兌現股票在市場所出現的轟動效應，將股價大幅拉高。如果說在藍籌股的第一階段行情中，的確存在價值發現的某些特征，那么在進入第二階段之后，則基本上是與過去題材股的炒作沒有什么大的區別了。這樣，自然也就埋下了其難以續漲的伏筆。

　　直至中國石油上市，形成高開低走的行情后，藍籌股的炒作實際上被宣告中止了。因為市場上再也找不出比中國石油更大的藍籌股了，也沒有什么題材會比

原油價格的上漲更能夠引起人們聯想。在這個意義上，藍籌股因為估值已經虛高，一旦市場因為某些因素需要調整，其股價就無可避免地下滑。事實上，目前很多藍籌股已經將第二階段漲幅泡沫盡數撇去，有的甚至已經退回到市場當初尋找估值洼地時的水平。事實證明，藍籌股泡沫最終還是會破滅的，只要超過了一定的限度，價值回歸無可避免。

　　那么，現在所出現的藍籌股下跌行情，是否會進一步延續呢？應該說這種可能性是存在的。不管怎么說，當市場上某個熱點開始降溫之后，要再次升溫，必然是需要一定的時間的，不可能在很短的時間內走完從升溫到降溫再到升溫的過程。但是，人們同時也應該看到，就藍籌股的調整深度來說，應該是有限的。為什么呢？第一，經過本次大跌，不少藍籌股已經回吐了大量的漲幅，估值已經明顯回落。這使得本來源于估值偏高所引發的股價下跌，此時已不再具有繼續殺跌的動力。第二，對于藍籌股來說，央企注資乃至整體上市這些題材，畢竟是客觀存在的。在還沒有實施的時候，就把它炒作到相當于實施以后才能夠達到的價位，這當然是很過份的。但由于相關題材的確是存在的，因此這樣的預期在市場上得到一定的反映，也是很自然的。結合這樣的因素，可以說藍籌股的調整雖然還不能說已經結束，但是不至于股價繼續大跌。現在中國石油定位在48元以上是太貴了，但是如果股價在38元以下，也不是沒有一點吸引力的。當然，這里的問題在于由于市場經歷了比較大的下跌，藍籌股的人氣受到了很大的打擊，即便它在后市的跌幅不會很大，但是弱勢整理的時間恐怕不會太短。對于投資者來說，應該充分意識到這種調整的長期性。

　　考慮到下階段藍籌股將會以時間換空間，通過充分的調整來積蓄再度上漲的能量，那么很明顯股市也就不可能就此出現整個行情運行趨勢的逆轉。換言之，大盤在下階段將以縮量整理為主要特征，包括藍籌股在內的各類股票都需要進行相應的整理，以夯實基礎，擠出泡沫，為后市展開建立在業績基礎上的上漲行情奠定基礎。

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