-和訊信息首席分析師 文國慶

　　如上周所料，本周 A 股市場在中國石油的帶動下， 出現了大盤指標股的整體下跌， 從而導致上證指數出現了今年以來最大的周跌幅。如我們以前所述， 在市場進入中期性調整時，每個板塊都會出現調整。

　　盡管有市場規律制約， 但大盤股的調整一般需要某些重要事件的觸發，這與小盤股的調整有所不同。觸發本周大盤股整體回落的因素較多，中國石油上市，香港股市暴跌，幾十家基金暫停申購， 國資委對于大型國企的證券投資開始嚴加管束。這些看起來不少，但其出臺的背后都是政府為過熱的股市進行降溫的意向。

　　與今年的前幾次調控不同，這次調控切中股市的要害———減少資金供給， 使得股市不大容易出現前3 個季度那種火爆局面。 盡管市場中 90%以上的

股票調整幅度很深，但是由于大盤指標股的調整剛剛開始， 所以市場后期的結構性調整可能還會繼續一段時間， 交易的活躍程度也會大大降低。

　　從溫總理的講話看， 政府對市場的調控已經從A 股市場延伸到香港，涉及面從QDII、港股直通車、證券投資基金、保險、社保一直到大型國有企業。 這種 “用市場手段進行”的調控，威力巨大且直奔主題，其調控效果會比較持久。

　　本周促成股市調整還有一個外部因素： 美元匯率暴跌引發的全球股市震蕩。 進入10 月份以后，隨著美國次貸危機的深化， 美國政府官員、 聯儲主席對于美國經濟的看法趨于悲觀， 全球貨幣市場掀起拋售美元的浪潮，本周這種趨勢再度強化，使美元匯率直線下跌。 本周美元指數擊穿76 點大關創出歷史新低，跌幅達到1.29%，從盤面看已經出現崩潰式下跌。 與此相應，美元資產遭到大規模拋售，而能源和貴金屬受到大力追捧。美元的急劇下跌引起歐洲、 亞洲市場的恐慌，各國政府屢次出手買入美元，法國總統甚至聲稱全世界面臨一場經濟戰爭。

　　美元暴跌表面上與中國股市關系不大，但這種過度劇烈的波動，正在通過全球股市尤其是香港市場的暴跌逐步反映到 A 股的走勢上來。宋鴻兵認為這種匯率波動是一種有預謀的經濟戰爭， 我盡管不完全同意這種觀點， 但也認為資本市場的博弈與匯率的關系變得更加緊密，而中國的匯率政策也進入到極其敏感的時期。 我們注意到， 盡管從2005 年 7 月以來中國實行了匯改，但實際上實行的還是與美元相聯系的“準聯系匯率”。 從今年以來的

人民幣匯率走勢看， 盡管人民幣相對美元上升了 5.3%，但對于其他外匯則平均下跌 6%， 其實人民幣一直是隨著美元下跌， 其下跌的速度是美元匯率的 60%。 從內外各種影響因素的變化和政策面的動向看，這種政策可能會發生重大改變， 而匯率政策的改變可能對宏觀經濟與股市的運行產生重大影響。

　　因此， 股市的博弈層次已經上升到國家財富階段， 而政府近期的動作也明顯具有這一方面的考慮。這種政策取向的變化， 對于資本市場既是挑戰也是機會， 而這個變化的第一步可能是匯率確定方式的調整。

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