中共中央政治局8月28日下午進行了第四十三次集體學習，由總書記胡錦濤同志主持。在關于資本市場的論述中，他強調，要大力發展資本市場，加強資本市場基礎性制度建設，促進資本市場主體健康發展。此前，在今年年初的3月份，國務院總理溫家寶在政府工作報告中也強調，要大力發展資本市場，要推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資規模和比重；穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場。因此，可以說這是我國關于資本市場戰略發展的最高指示，也成為未來相當長一段時間內中國資本市場改革與發展的主基調。

　　資本市場是籌措資金的市場，在資金融通、價值發現、信息監督、公司治理以及經濟結構的調整等各方面都發揮了不可估量的作用。馬克思也曾說過，如果沒有股票市場，世界就不會有第一條鐵路，可見資本市場對經濟和社會發展的貢獻。因此，大力發展資本市場，是經濟發展的必然，也是建設我國社會主義市場經濟的題中之義，特別是目前在我國間接融資占主導地位的金融體系下，更是賦予了大力發展資本市場的艱巨任務。

　　時光如白駒過隙，一轉眼的工夫，我國的資本市場已走過了十幾年的歷程。不可否認的是，相對于國際成熟資本市場幾百年的歷史來說，我國資本市場特別是證券市場的發展時間很短，但其發展速度卻令世界矚目。特別是股權分置改革后，我國資本市場步入了加速發展的時期，市場規模不斷擴大。

　　截止到2007年8月底，中國境內上市公司已超過1500家，市值達23萬億元人民幣，證券化率超過了100%。而后隨著工商銀行、中國銀行等大型企業上市，中國遠洋、建行以及神華等紅籌股的回歸，資本市場結構發生了巨大的變化。至此，總市值排在前50名的上市公司占A股總市值的比重已達到了60%，比三年前提高20個百分點。在市值結構方面，機構投資者迅猛發展，持有的流通市值比例逾44%。以基金、券商、QDII、QFII、保險資金、社保基金、企業年金等為主要力量的機構投資者已成為我國資本市場穩定發展的重要主導力量。A股開戶數已經突破1億，達到1.26億，投資者涉及了社會的各階層，股市的財富效應也得到了淋漓盡致的顯露。

　　毫無疑問，中國已經邁入了一個全新的、偉大的大資本時代。但是，我國資本市場很年輕，還存在很多問題。我們看到，市場違法違規行為、市場過度投機行為、坐莊行為以及內幕交易行為等依然盛行。由于股市火爆，吸引了大量的信貸資金和熱錢的涌入，加劇了市場的過度震蕩，上市公司依然把股市當成一個圈錢的工具，損害投資者特別是中小投資者利益的事情時有發生……總之，我們在這樣的形勢下依然要保持清醒的頭腦，不可對形勢的發展盲目樂觀，不可回避當前市場依然存在的有待解決的許多問題。未來也將出現許多的新問題、新情況，我們必須與時俱進、迎難而上，確保資本市場的健康、持續發展。

　　大力發展資本市場，并不是鼓勵股票指數在高空中翻來滾去，天天創新高，也不是鼓勵泡沫叢生。事實證明，泡沫被吹大然后破裂，不但影響社會的穩定，還會影響到實體經濟層面，直至擴大到整個社會，這與我們建設和諧社會的初衷和政治任務相悖。

　　國外股市泡沫破滅的歷史經驗還依然可鑒，1929年10月29日，在這個被美國人稱作“黑色星期二”的日子里，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的漩渦之中。這是美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件，影響波及西方國家乃至整個世界。此后，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期，給美國人民帶來了一場持久不醒的噩夢，同時也給全世界人民上了一次生動的股市泡沫如何破滅的課。因此，保持A股市場的穩定和健康，使股指在可控范圍內穩步和慢步上揚，使其成為一個能真實反映國民經濟的“晴雨表”，這才是明智之舉！

　　資本市場是一個風險與收益并存的市場，也是一個容易使人失去理智的市場，連牛頓也說，他可以計算天體的運行速度，但無法衡量人們在股票市場的狂熱。因此，大力發展資本市場，要求監管者加強投資者風險教育，引導投資者走向理性投資的陽光大道，摒棄一切的狂熱情緒。同時，也要求我們的監管者與時懼進，跟上時代的發展，吸收新的經濟金融知識，掌握新的金融調控方法，尊重市場經濟規律，熟練運用各種經濟的、市場化的手段進行調控，以促進我國資本市場的發展。

　　自2007年以來，由于股指攀升過快，新入市者對于風險認識不足，導致管理層對日漸膨脹的資產價格泡沫產生了擔憂。因此，5月30日出臺的直接針對股市調高印花稅的財政政策，導致了股指連續幾天的暴跌，加劇了市場的震蕩，也帶來了不穩定的隱患。經過“5.30”之后，管理層認識到股市的大起大落對社會的穩定存在一定的負面影響，而且在各界引起了強烈反響。因此，管理層對股市的調控開始轉變為采取擴容以增加供給來吸收流動性的市場化手段，例如鼓勵紅籌回歸、新股發行、QDII政策以及允許公司債發行等。管理層不再繼續用針對股市進行打壓的財政政策來實現調控，這是值得欣慰的，說明資本市場的調控開始步入一個良性軌道。

　　大力發展資本市場是我國未來資本市場的核心指導性思想，加強資本市場基礎性制度建設是其基礎和保障條件，兩者是相輔相成的。萬丈高樓平地起，沒有良好而堅實的資本市場基礎性制度，要發展資本市場是難以想象的，即使勉強發展起來了，這種資本市場也有先天性缺陷，未來將后患無窮。健康的資本市場不但應該擁有良好的基礎性制度、良好的金融生態環境，而且應該擁有多層次資本市場結構，以及應該建立一個直接融資和間接融資并存且直接融資占主導的金融體系。

　　當前，由于我國國情，以銀行和資本市場為主體的金融體系運行效率都很低，存在金融資源浪費嚴重、直接融資內部機制失調、多層次市場發展滯后等多種問題。尤其是直接融資與間接融資比例長期嚴重失調，導致企業資本結構不合理，銀行

　　另外，大力發展資本市場要加快和規范我國的金融創新。目前，我國的金融創新處于抑制狀態，從創新水平、創新深度、創新規模而言，金融創新也處于起步階段，仍帶有很大局限性，與經濟發展多元化和國際競爭的需要還不適應，亟待一系列新的突破。

　　最后，大力發展資本市場，也不代表一步到位地全面開放國內資本市場。當然，開放是歷史的必然，是經濟全球化的內在要求。我們認為金融對外開放的次序是先對內開放、后對外開放。政府首先要對國人有一個開放的心態，讓國人充分參與，獲取更多的經驗后再對外開放，維護國家的金融安全。因此，對外開放是要有層次的、緩慢的、漸進的，是有一個秩序的開放。如果內部的市場機制和參與者都不是市場化的，在存在許多問題的基礎上貿然開放，將會對經濟產生更大的沖擊。因此，應該就對外開放的順序、次序、時間做一個規劃，以確保國家的金融安全。

　　(作者周春生為長江商學院教授；作者馮科為