皮海洲

　　目前股市出現了泡沫是不爭的事實。當上證指數達到6000點的時候，滬深兩市的平均市盈率達到了70倍以上的水平，這一市盈率水平甚至超過了當年日本股市泡沫破滅前的水平。雖然經過了十月中下旬的股市調整及上周末的大跌，但截止上周末，滬深兩市的平均市盈率仍達到67倍左右，與2001年6月14日的市盈率66.99倍相當，而2001年開始股市從此踏上了漫漫下跌的長路。也正因如此，就連作為股市里做多的主力——投資基金，也在今年的三季報里承認，A股市場的估值偏高。

　　股市泡沫問題無疑是當前滬深股市的一個敏感問題，它涉及到滬深股市近億投資者的切身利益。它不僅為國內外的投資者與市場人士、專家學者所關注，同時也為政府所關注。日前，國務院總理溫家寶在接受有關媒體記者就“股市泡沫”問題的采訪時表示，把防止資產泡沫和防止通貨膨脹一樣的對待，要認真分析情況，找準問題，作為政府的責任就是要維護一個公平的、健康的、透明的市場秩序。溫總理還說，要采取其他的辦法來對股市進行調節，這種方法不是行政辦法，而是市場辦法。總的目的是使股市保持一個比較平穩健康的發展狀態，不使它大起大落。

　　溫總理的談話為當前股市如何正確處理股市泡沫問題指明了方向。因為自從股市泡沫在市場上出現以來，一方面是投資者對市場監管充滿了擔心，擔心監管部門會采取強硬的措施打壓股市，擔心“5·30”重演；而另一方面，則是某些市場人士主張不要刺破股市泡沫，雖然這些市場人士也提出了某些充實股市的做法，但給人的感覺是遠水救不了近火，實際上是放任股市泡沫的繼續長大。

　　那么，該采取哪些措施來防范股市泡沫與消除股市泡沫呢？筆者認為，有必要做好這樣幾個方面的工作。

　　首先是要正視股市泡沫的存在，而不是掩蓋股市泡沫。在這個問題上，有必要統一市盈率的發布口徑，用靜態市盈率作為

股票市盈率高低的衡量標準。而目前市場上大量使用動態市盈率指標的做法，不僅有掩蓋股市泡沫之意，而且也與國際市場上慣用的用靜態市盈率指標來衡量股票市盈率高低的做法相違背。

　　其次是要切實做好投資者的教育工作。作為管理層或者券商來說，不僅要做好市場風險的提示工作，更要切實做好投資者教育工作，既要讓投資者意識到風險的存在，更要讓投資者懂得如何防范市場風險，從而讓投資者有意識地遠離市場風險。

　　此外，要從制度上來防范股市泡沫的成長。

　　最后，是要采取措施消除股市泡沫。一方面是擴大股票供給，盡可能滿足市場需求。這方面既包括加快

新股發行，也包括解禁股的上市流通。另一方面，是改變現行的新股發行方法，不僅將新股發行的市盈率控制在20倍以下，而且還應采取按帳戶配售的方式，避免新股向機構投資者集中形成市場的暴炒行為，避免新股發行上市成為股市新的泡沫源。從中長期的角度來看，則要積極鼓勵上市公司用更多的贏利來填實股價，消除市場風險。

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