蔡臻欣

　　隨著以中國神華(601088.SH)為代表的一批“瘋狂藍籌股”股價的大幅回落，“藍籌泡沫”之說似乎逐漸歸于平靜。在大跌之后，這些藍籌股的價值回歸路結(jié)束了嗎？

　　在10月9日上市之后，中國神華近乎連續(xù)3個漲停，股價從68元一路飆至94.88元的高位，最大漲幅近40%，一大批藍籌股隨之呼應(yīng)，中海油服(601808.SH)、中國鋁業(yè)(601600.SH)、中國石化(600028.SH)、工商銀行(601398.SH)等大幅上漲，而其他多數(shù)個股則表現(xiàn)疲軟，股市“二八現(xiàn)象”重現(xiàn)。

　　當時，一些券商開始對藍籌股的過高估值予以警示：“三季度以來藍籌股大幅上揚填平了A股市場的估值洼地。”“藍籌泡沫”之說驟起，認為藍籌股的炒作已經(jīng)相當離譜。

　　10月15日，在上證指數(shù)創(chuàng)出6124點新高的前一天，藍籌股內(nèi)部開始分化。中國神華、中海油服等開始大幅回落，而中國石化、工商銀行等則穩(wěn)步走強。

　　統(tǒng)計顯示，10月15日至昨天，上證指數(shù)累計下跌了7%，而“藍籌集中地”滬深300成份股中，同期跌幅超過20%有41家，以有色金屬、汽車股為主，其中中國鋁業(yè)其間最大跌幅近1/3，中海油服最多跌去近31%，中國神華最大跌幅超過24%。同期漲幅超過10%的有11家，以銀行、地產(chǎn)股為主。

　　與之形成鮮明對比的是壓抑已久的二、三線股的整體報復(fù)性反彈。11月5、6日連續(xù)兩天，上海出現(xiàn)了指數(shù)下跌100多點，個股卻上漲600多家的前期罕見的現(xiàn)象。

　　一些藍籌股近期的一輪調(diào)整，究竟是價值回歸歷程的結(jié)束還是剛剛開始？這恐怕還是要以業(yè)績增長的預(yù)期來判斷。

　　申萬證研昨日的研究結(jié)果顯示，除金融和地產(chǎn)外，眾多公司三季報未達預(yù)期。“一方面，牛市中投資者對公司增長的預(yù)期太高；另一方面，業(yè)績減速增長的趨勢已經(jīng)確立。表面上，三季報的增速不算低，但是與更高的預(yù)期相比，略顯蒼白。如果目前市場的高估值依靠業(yè)績高增長來攤薄的預(yù)期不能兌現(xiàn)，市場的估值重心就會下移。”

　　換言之未來藍籌股陣營同樣將出現(xiàn)內(nèi)部分化現(xiàn)象，那些業(yè)績高增長不能得以維系的品種將會被市場冷落，而業(yè)績高增長足以攤薄高估值的品種前景偏于樂觀。前期那種不分青紅皂白、是藍籌就上漲的一窩蜂現(xiàn)象將得到極大改觀。

　　中國石油(601857.SH)的上市是促成對藍籌股高估值反省的另一個重要誘因。中石油股價從48元多跌到40元區(qū)域，雖說已是超過20%的調(diào)整幅度，但對于一個2007年中期凈利潤同比增長只有6%、全年盈利可能持平的公司，一旦市場給予2008年40倍以上市盈率，估值壓力帶來的風險將始終圍繞這個“全球第一大市值公司”。

　　市場分析人士認為，由于中石油的利潤占比和市值占比都將成為A股第一，所以它的高估將導(dǎo)致A股估值壓力更加巨大，它的利潤增長乏力也將使A股整體的利潤預(yù)測大幅調(diào)低，尤其是離中石油比較近的藍籌股陣營。這恐怕是對于藍籌股高估值泡沫的深層次憂慮的一個理由。

　　這樣看來，相當一部分藍籌股近期的價值回歸只是一個開始。